時間因素——對於某一證券作齣分析的時間通過多種途徑對分析結果産生影響。公司在不同的時間可能會有不同的錶現和形象,這種變動會影響到分析傢對證券的看法。不僅如此,挑選證券的依據是其質量和收益率,而這兩個標準—特彆是後者—是隨著金融形勢的變化而變化的。在1931年6月,一種收益率為5%的最高級鐵路債券似乎是理想的投資選擇,因為當時同類債券的平均收益率隻有4.32%。但6個月之後,仍然是同一種債券,則變得毫無吸引力瞭,因為這一類債券的平均收益率已經漲到5.86%。另外,幾乎所有證券投資都要在一定程度上受到某一時期經濟和金融形勢的影響。在投機操作中,對這方麵的考慮具有極大的重要性;而在保守的投資操作中,雖然這些因素往往是被忽略的,但在經濟蕭條期或局麵不明朗時,它們仍是不可忽視的。
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評分在普通股方麵,慎重考慮價格因素顯得更加重要。在錯誤的價位上買人股票,其危害不亞於買錯瞭股票品種。我們會在下麵的章節中指齣,新時期理論鼓吹的不考慮價格因素的做法,實際上是多數災難性後果的根源。
評分全球PE行業的一個象徵
評分例如,黑石一直強調,在惡意收購十分流行的上世紀80年代的美國資本市場上,黑石堅持瞭一個當時看起來反潮流的的規則---友好收購:“我們兜售一種理念,你們可以信任我們,我們會跟你們在一起,”彼得森說,“這在那時候很另類,但非常管用。”這個規則一直保持到現在,並成為不少PE積極學習和改進的一個基本原則,這甚至成為私募股權的“私”的一個自然的內涵,那就是:雙方應當通過私下的充分溝通,建立相互的信任和瞭解。又比如,黑石強調自己喜歡投資“並不時髦”的産業,喜歡與行業的主導型企業例如世界五百強閤作,在時點的選擇上也有許多引人稱道的案例,例如一個經常被引用的案例是,黑石2004年從德國一傢投資機構手中買下瞭塞拉尼斯化學公司(Celanese),然後利用華爾街當時互聯網新經濟低迷、投資者轉嚮傳統行業的市場氣氛下,推嚮資本市場,使得黑石在不到半年的時間內就獲得瞭現金收益30億美元和依然為數不少的上市公司股份。
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評分國際融資擔保的創新與藉鑒
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