富可敵國（經典版） [More Money Than God] pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 塞巴斯蒂安·馬拉比（Sebastian Mallaby） 著，徐煦 譯

圖書標籤:

• 金融
• 投資
• 財富
• 商業
• 傳記
• 美國史
• 石油
• 權力
• 傢族史
• 石油大亨

齣版社： 北京聯閤齣版公司

ISBN：9787550285606

版次：1

商品編碼：11986549

品牌：湛廬文化（Cheers Publishing）

包裝：平裝

叢書名： 財富匯

外文名稱：More Money Than God

開本：16開

齣版時間：2016-10-01

用紙：純質紙

頁數：370

字數：36200

産品特色

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編輯推薦

本書一經齣版，便被彭博資訊提名為著名的50本商務書之一，並入圍2010年《金融時報》－高盛商務圖書奬。
在這本書中，你將跟隨作者的腳步，深入對衝基金從開始齣現到成長壯大的鮮為人知的曆程，經曆其中時而平靜時而波濤洶湧的種種精彩事件，真實體驗在每一次的交易和崩潰中他們的情緒激昂和無助。
《富可敵國》被彭博資訊提名為著名的50本商務書之一
《富可敵國》是《法裏德 紮卡利亞的環球公共廣場》（Fareed Zakaria GPS）在2010年6月14日的節目中的推薦書
《富可敵國》在2010年《金融時報》－高盛商務圖書奬中被提名

內容簡介

這是一部著名的對衝基金發展史，充滿瞭對美國金融界人物戲劇性沉浮的引人入勝描述。在本書中，華爾街的生存之道、美國金融界的商業文化被演繹得齣神入化。
本書作者對該行業進行瞭包括300個小時訪談和無數內部文件在內的深入調查，並在此基礎上，講述瞭關於對衝基金鮮為人知的故事：從該行業的鼻祖阿爾弗雷德?溫斯洛?瓊斯到喬治 索羅斯，再到許多其他不那麼齣名但在這個領域同樣有影響力的人物，從1987年的股市暴跌，到網絡泡沫，再到抵押貸款證券的崩潰。在這個過程中，對衝基金參透瞭市場的玄機，不斷賺取巨額財富。它們的創新改變瞭世界，孕育瞭特殊金融工具的新市場，改寫瞭資本主義的規則。
本書不僅僅是一部曆史，更是通嚮未來金融體係的窗口。

作者簡介

塞巴斯蒂安 馬拉比

保羅﹒沃爾剋時期對外關係委員會國際經濟高級研究員，《華盛頓郵報》的專欄作傢。

他在《經濟學人》雜誌工作瞭13年，在《華盛頓郵報》編委會工作瞭8年，主要專注於經濟全球化和政治經濟領域。

他之前的著作包括2004年齣版的《世界銀行傢》（The World’s Banker）和1992年齣版的《後種族隔離時代》（After Apartheid），前者被《紐約時報》評獲編輯選擇奬，後者是《紐約時報》推薦書目。

精彩書評

“目前為止對改變瞭金融結構、並將繼續改變金融結構的這個鮮為人知的行業全麵的描述。”
——《華爾街日報》

“非常好。”
——《紐約時報》大衛﹒布魯剋斯

“一本極其令人滿意的書：一部金融市場前沿的引人入勝的曆史，一個危機齣現時這些鮮為人知的機構的現狀的扣人心弦的描述。”
——《衛報》（The Guardian）

“精彩。”
——《slate》雜誌

“一部精彩的對衝基金行業史，今年夏天的必讀書。”
——《紐約時報》

“馬拉比設法將那些奇聞逸事戲劇化，比如保羅﹒瓊斯預測到1987年的股市崩潰，還有喬治﹒索羅斯1992年成功狙擊英格蘭銀行。他深入瞭解瞭交易者的想法…並不著痕跡地增加瞭這個可讀性極高的故事的曆史性和學術性。”
——《金融時報》

“《富可敵國》是對自20世紀50年代以來的對衝基金英雄的深入研究史，是一個關於開創一個成功且靈活的行業的格格不入、逆勢而為的知識分子的引人入勝的故事。沒有他們，金融業仍將是因循守舊的。”
——《經濟學人》

“[馬拉比的書] 見解精闢，內容豐富，他善於講故事，作為財經作傢也一樣優秀。”
——全國公共廣播電颱（NPR）

“馬拉比的書內容豐富，娛樂性強。數十億美元的交易帳目和奢華的生活方式甚至可能引誘你轉行。”
——《新聞周刊》（Newsweek）

“…很不錯的書…”
——《經濟學原理》（Economic Principles）

“很精彩…木又威的對衝基金史。”
——《愛爾蘭獨立報》（The Irish Independent）

“有說服力…一個誘人且可信的看法。”
——《展望》（Prospect）

“高明、引人入勝的分析…一部很好的書。”
——《愛爾蘭時報》（Irish Times）

“令人信服…[馬拉比]對相關的金融理論有敏銳的洞察力，描述生動…《富可敵國》也是目前為止對改變瞭金融結構、並將繼續改變金融結構的這個鮮為人知的行業全麵的描述。”
——《華爾街日報》

“富含信息和許多的軼事…其清晰明瞭可作為其他金融作傢的典範。”
——愛爾蘭《星期日商業郵報》（Irish Sunday Business Post）

“很有意思。”
——《齣版者周刊》 （Publishers Weekly）

“對一個鮮為人知的金融領域生動刺激的描寫。”
——《科剋斯評論》（Kirkus Reviews）

“《富可敵國》一書對如何在對衝基金這個神秘的領域成為億萬富翁這個模糊的問題提供瞭很大的啓示。塞巴斯蒂安﹒馬拉比以輕鬆的語氣講述瞭這個行業一係列為人熟知或不廣為人知的神奇人物，他描述瞭阿爾弗雷德 文斯洛 瓊斯的匪夷所思的經曆，這個曾經居無定所的新聞工作者、社會學傢、大膽的反納粹分子於二戰後創立瞭一隻‘對衝’投資基金。自那之後，我們看到瞭他對一係列投資巨頭的生動描述——從十足的賭徒邁剋爾 史坦哈特，到大膽的流亡者喬治 索羅斯，到隨和的選股高手硃利安 羅伯遜，到長期資本管理公司那些不走運的知識分子，再到現今的對衝基金業員們。盡管馬拉比用的是輕鬆的語氣，但他提齣瞭一個非正統卻令人信服的結論：鑒於對衝基金資金如此龐大，它們很可能是社會用來承擔風險的好工具。任何對此有異議的人都將難以理解近來華爾街的崩潰這一事實。如果一個人對於將風險集中在那些他們的高層管理者用彆人的錢來做賭注，並且傲慢地要求納稅人買單的大銀行覺得恐懼的話，那麼，就像馬拉比所指齣的，對衝基金就是一個消除恐懼的必要良策。”
——羅傑 洛溫斯坦(Roger Lowenstein)

《華爾街的末日》一書作者

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比將我們帶入對衝基金這個神秘的領域，講述瞭一個精彩的故事，傳授瞭金融知識。這本書講述的都是參加高風險遊戲的豐富多彩的人物。從頭至尾，馬拉比都以其慣有的睿智，幫助我們理解金融業中這個非常重要的轉變。”
——法裏德 紮卡裏亞(Fareed Zakaria)

《後美國世界》一書作者

“當阿爾弗雷德 溫斯洛 瓊斯創立一隻對衝基金時，他根本不知道它會何去何從。塞巴斯蒂安﹒馬拉比肯定是現階段對對衝基金敏銳的研究者，他在這本非常好的書中與你分享他的見解。”
——艾倫 布林德(Alan S Blinder)博士

Gordon S rentschler memorial的經濟學教授

《靜悄悄的革命：中央銀行走嚮現代》一書的作者

“一部引人入勝的曆史。馬拉比對關鍵人物做瞭生動地描述，同時也對不同金融曆史時期、不同投資風格的優勢根源進行瞭深入地討論。我嚮學術界及資産管理領域的同仁和學生強烈推薦這本書。”
——約翰.Y.坎貝爾(John Y. Campbell)

哈佛大學經濟係主任，阿洛斯瑞特資本公司(Arrowstreet Capital)的閤夥人

“《富可敵國》一書所帶來的啓發非常受歡迎…[馬拉比]對相關的金融理論有敏銳的洞察力，描述生。”
——《華爾街日報》

“很不錯...是木又威的對衝基金史，對許多著名人物和他們充滿戲劇性的經濟起落引人入勝的描述。馬拉比將敘述與經濟理論和市場曆史進行瞭非常適當的穿插，而且他巧妙地用簡單而優雅的文字解釋瞭復雜的交易策略。”
——《華盛頓郵報》

“對一個行業的起起落落的精彩描述，在這個行業中，沒有幾個20多歲的對衝基金崇拜者瞭解他們的曆史。他們和愛管閑事的政治傢應該在重蹈覆轍之前讀讀這本書。”
——《金融時報》

“馬拉比的書內容豐富，娛樂性強...”
——《新聞周刊》

“《富可敵國》一書是關於美國賺錢的投資工具的專業入門書。[馬拉比的書]見解精闢，內容豐富，他善於講故事，作為財經作傢也一樣優秀。”
——全國公共廣播電颱‘時事縱觀’（NPR's All Things Considered）

“在《富可敵國》一書中，馬拉比記錄瞭對衝基金業輝煌的曆史。他不隻解釋瞭有錢的大亨們如何賺錢。他認為，對衝基金業有吸引力的不同之處是華爾街的未來，而且也可能能拯救華爾街。”
——《紐約時報書評》

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比關於對衝基金的曆史寫得很好，充滿睿智，取材得當。”
——格裏高利 曼昆（Greg Mankiw）

“塞巴斯蒂安﹒馬拉比的深入研究和清晰的寫作風格很吸引人...《富可敵國》一書深入剖析瞭對衝基金這個賺錢的行業，是當前好、引人入勝的金融書籍之一。”
——財經專業郵報（The Finance Professional's Post，紐約證券分析師協會的一個齣版物）

“非常好的書”
——大衛﹒布魯剋斯

《紐約時報》

“馬拉比...將專業知識與生動的講述很好地結閤起來...是對一個鮮為人知的金融領域生動刺激的描寫。”
——《科剋斯評論》

“《富可敵國》是對自20世紀50年代以來的對衝基金英雄的深入研究史，是一個關於開創一個成功且靈活的行業的格格不入、逆勢而為的知識分子的引人入勝的故事。沒有他們，金融業仍將是因循守舊的。”
——《經濟學人》

目錄

推薦序一 對衝基金：智慧的獨行俠，還是搗亂的壞孩子
巴曙鬆
國務院發展研究中心金融研究所副所長
中國銀行業協會首席經濟學傢

推薦序二 對衝基金與中國
劉震
中國首隻對衝基金負責人
易方達指數與量化投資部總經理

中文版序

引言 對衝基金與新精英的崛起
第1章 誰締造瞭對衝基金第一個神話
阿爾弗雷德?溫斯洛?瓊斯，1968年被《紐約》雜誌奉為業界“鼻祖”。到1968年，他的纍計迴報率幾乎高達5000％，這意味著1949年投資的10 000美元現在整整相當於480 000美元，他遠遠超過瞭他的競爭對手。但經過20年的輝煌後，瓊斯的投資優勢消失瞭，市場終於追上瞭他。
關鍵詞：阿爾弗雷德?溫斯洛?瓊斯 鼻祖

第2章 大額交易的高手
1971年，在《財富》雜誌公布的28隻最佳對衝基金中，史範柏公司是唯一一傢在蕭條時期有所增長的。從1967年7月開創以來，公司獲得瞭361％的收益，這個業績比同時期的紐約證券交易所好36倍。在市場上打拼的28年裏，斯坦哈特隻有3次虧損，這種情況發生的概率是八萬二韆分之一。1979年鞦天，他結束瞭一年的休假，又殺瞭迴來，大步邁入20世紀80年代。
關鍵詞： 邁剋爾?斯坦哈特 史範柏公司 大額交易
第3章 趨勢分析時代來臨瞭
僅在1980年，商品公司就賺瞭4 200萬美元，這簡直是個天文數字。因此，即使在對140名員工發放瞭1 300萬美元的奬金後，威瑪這傢名不見經傳的公司在世界500強企業中仍然排名58。其後頂尖交易員的外流加上威瑪的大手大腳使公司陷入危機，曆史的重心開始轉移：從威瑪轉到一幫年輕人，從普林斯頓的悠閑舒適轉到紐約對衝基金的新一代。
關鍵詞：海默?威瑪 邁剋爾?馬庫斯 布魯斯?科夫勒 商品公司

第4章 金融煉金術
某雜誌的人物簡介說，索羅斯早在大多數基金經理知道東京在哪兒之前的好幾年就是全球投資的研究者，他從靜得可怕的曼哈頓交易大廳，到統治全球市場，並用5種語言和全球的金融傢交談。《經濟學人》雜誌稱他是“世界上最迷人的投資者”，而《財富》雜誌的封麵故事則暗示他可能會作為“當代最有預見性的投資者”排在沃倫?巴菲特的前麵。
關鍵詞：喬治?索羅斯 量子基金 黑色星期一

第5章 這隻“大老虎”比任何人都懂股票
羅伯遜能找齣韆裏馬的能力構成瞭他明顯的優勢，從1988年初到1992年底，老虎基金的收益連續5年超過標準普爾500指數，接下來的一年，羅伯遜超越瞭自己以往的紀錄，在扣除各種費用後，他給他的投資者們帶來瞭64%的迴報率。據《商業周刊》估計， 1993年他的個人收入達到瞭10億美元。而由於老虎基金的成功，富有的投資者越來越開始把目光投嚮下一代的基金明星。
關鍵詞：硃利安?羅伯遜 老虎基金

第6章 每次擾亂市場的都是他
標準普爾500股票指數期貨最大的貿易商之一詹姆斯?埃爾金斯說：“每當保羅?都鐸?瓊斯走進場內，整個市場都會害怕。我的規模可能比他的規模大，但他的名望能讓他每次進入時都會把整個市場攪亂，反應令人矚目。”從20世紀90年代開始，對衝基金已經大到足以改變各種市場，它們甚至可以壓倒政府。
關鍵詞：保羅?都鐸?瓊斯 都鐸投資公司

第7章 狙擊英鎊的“白色星期三”
1992年，在德國馬剋交易兩年後，德魯肯米勒上演瞭他職業生涯中最偉大的勝利——英鎊狙擊戰，他打破瞭歐洲貨幣秩序，奠定瞭對衝基金在全球金融中新興力量的地位。為瞭防止對本國貨幣的投機性攻擊，歐洲最終在1999年統一瞭貨幣，而亞洲和拉丁美洲的新興經濟體卡在瞭盯住匯率政策上，這在未來10年給對衝基金創造瞭巨大的機會。
關鍵詞：斯坦利?德魯肯米勒 喬治?索羅斯 英鎊危機

第8章 對衝基金的狂歡結束瞭嗎
到1994年9月，投資者已經從對衝基金抽迴瞭約9億美元，而且撤資遠未結束。保羅?都鐸?瓊斯退還瞭資金的1/3，科夫勒在1995年6月決定退迴資金的2/3，索羅斯也抱怨資金的規模。而受到緻命打擊的斯坦哈特在1995年宣布退休，他的離開是對衝基金曆史的一個分水嶺：作為一個做瞭27年交易的奇纔、三巨頭之一退齣瞭這個行業。
關鍵詞：格林斯潘 邁剋爾?斯坦哈特 債券市場危機

第9章 是嗜血的金融大鰐，還是悲憫的救贖者
1997年9月下旬，索羅斯飛往香港參加世界銀行和國際貨幣基金組織年會，對他的接待儀式反映瞭他的雙重性。投機傢索羅斯不齣所料地受到譴責，但是，作為政治傢和慈善傢的索羅斯在會議上被大傢交口稱贊。索羅斯像一個救贖犯罪的救世主，從奧林匹斯山走下來，但他遭受瞭釘在十字架上的痛苦。
關鍵詞：索羅斯 亞洲金融危機

第10章 敵人就是自己
1998年8月是對衝基金曆史上最殘酷的一個月。到美國勞動節的時候，4隻基金裏有3隻在虧損。梅裏韋瑟和他的夥伴虧掉瞭資本的44％，即19億美元，他們算齣這種損失的可能性在宇宙的整個壽命期限內都不會發生一次。長期資本管理公司的失敗提供瞭一個關於杠杆融資危險性的實例，然而，世界的反應不僅讓杠杆交易繼續進行，而且容忍其變本加厲。
關鍵詞: 約翰?梅裏韋瑟 長期資本管理公司

第11章 宏觀型對衝基金時代的終結
2000年3月，在納斯達剋開始下跌的時候，羅伯遜已經決定退齣，他被打擊得太厲害而不想再去改變它瞭。4月28日，索羅斯也宣布量子基金從此將作為一個捐贈基金來管理。在短短一個月內，兩個最大也最有名的對衝基金落下瞭帷幕。至此，索羅斯似乎不再涉足他曾幫助創造的這個行業。但他大錯特錯瞭，現在為對衝基金寫墓誌銘還為時尚早。
關鍵詞：老虎基金 量子基金 科技股泡沫

第12章 機構投資者，對衝基金的新活力
首先將捐贈基金和對衝基金融閤起來的是耶魯大學的大衛?斯文森。捐贈基金的資金湧入錶明對衝基金這個行業遠未衰亡:新世紀剛開始幾年相對來說是宏觀型對衝基金的時代，但現在已被法拉龍之類的事件驅動型基金取而代之。隨著它們吸納更多的機構資金，對衝基金變得更壯大、更嫻熟、更有條不紊，它們正在成為一個真正的産業。
關鍵詞: 大衛?斯文森 耶魯捐贈基金 湯姆?斯泰爾 法拉龍

第13章 不可復製的神秘“大奬章”
到2009年退休的時候，西濛斯已經遠不止是個億萬富翁瞭。僅2006年一年，據說他的個人收入就達到瞭15億美元，相當於星巴剋115 000名員工和好事多118 000名員工創造的企業利潤的總和。每次西濛斯的照片登上財經雜誌封麵，就有更多急切的機構資金湧入計量交易係統，然而，該基金取得令人驚嘆的成功的原因卻一直是個秘密。
關鍵詞：詹姆斯?西濛斯 大奬章基金 文藝復興科技公司

第14章 它可能引發火災，也可能是消防員
自從長期資本管理公司崩潰，華爾街一直擔心下一個對衝基金的倒閉。現在，事情發生瞭，疤痕卻幾乎看不見。對衝基金的批評者仍然擔心這些高負債的惡魔可能影響整個體係，畢竟，長期資本管理公司就是這樣。但是，大本營投資集團已經證明這個故事還有另外一麵：也許對衝基金有時可能引發火災，但它們也可能是消防員。
關鍵詞：肯尼斯?格裏芬 大本營投資集團 多策略基金 不凋花基金

第15章 誰是風暴中最大的贏傢
每一個新的時代都有一種新的失誤，為交易員創造新的機會。宏觀對衝基金的鼎盛時期可能已經過去，但信貸對衝基金的鼎盛時期已經到來。約翰?保爾森就是新時代的喬治?索羅斯。截至2007年底，保爾森旗下的抵押貸款基金扣除費用後纍計上漲瞭700％，産生瞭大約150億美元的利潤，保爾森本人賺瞭30-40億美元。
關鍵詞：約翰?保爾森 信貸對衝基金

第16章 “剩”者為王
一隻精明的基金的基金——石溪資本計算發現，資産規模在10億美元以下的對衝基金在2008年下降相對不多，虧損瞭12%，與此同時，石溪資本跟蹤的資産規模在10-100億美元之間的基金虧損瞭16%，而規模在100億美元以上的虧損瞭27%。然而，盡管損失慘重，但它們仍然是受羨慕和渴望的對象，仍然是現代資本主義最喜歡的打發時間的高手，它們毫不掩飾對金錢的追求。
關鍵詞： 大本營投資集團 全身而退的小型對衝基金

結論 金融業的未來取決於對衝基金的過去
附錄：老虎基金創造瞭超額利潤嗎
譯者後記

精彩書摘

《富可敵國（經典版）》

《富可敵國》在美國齣版後不久，就收到一封從中國發來的電子郵件。發信人劉震是易方達基金管理公司（E Fund Management Co）的高級投資官，信中解釋說，易方達將很快宣布推齣中國第一隻對衝基金。對我來說，這是個令人振奮的消息。在弄清瞭對衝基金在美國的曆史之後，我相信它們能夠在其它國傢對金融市場的健康發展起到積極的作用。所以，我很高興中國將發展自己的基金，並對劉震本人有閤適的經驗印象深刻。從美國的研究生院畢業後，這個中國先鋒曾在美國量型對衝基金先驅之一——肖氏對衝基金工作過。
為什麼我認為對衝基金對金融市場的健康發展很重要呢？答案在於2007-2009年嚴重的金融危機。對某些人來說，危機標誌著“西方金融”的失敗和監管更加嚴格的“中國金融”的勝利。“美國一直是中國的典範，”中國著名經濟學傢餘永定2008年在《經濟學人》說；“現在它製造瞭這樣一個大混亂，我們當然要三思而後行。”但我認為信貸危機不代錶西方金融的全麵失敗，而隻是提醒我們一個古老的真理：動機永遠是重要的。
美國金融機構的不良動機可以在很大程度上解釋這次危機。不負責任地授予次級抵押貸款證券AAA級的評級機構是由創建這種證券的人付酬的，所以這種利益衝突扭麯瞭其動機，造成他們的論斷太沒有原則也不足為怪。將次級抵押貸款打包的金融工程師們通過齣售它們賺取費用，但如果它們崩潰，卻不必付齣代價，所以他們創建這種高風險的證券也不足為怪。同樣，很多買次級抵押貸款證券的投資者也動機不純——他們拿著彆人的錢冒險。隻要這種策略奏效，大量買入次級抵押貸款的銀行傢就等著拿大額的個人奬金。當幾年後這種策略不奏效瞭，銀行傢會虧掉銀行的錢，而銀行的股東將濛受損失。但是，沒人會要求那個銀行傢退還那些奬金。
現在，將這些不良動機和對衝基金的良好動因比較一下。從1949年阿爾弗雷德·文斯洛·瓊斯創立第一隻“對衝基金”時起，經理人就將自己的個人儲蓄和客戶的錢一起投資。他們的利益一緻：如果他們給客戶的投資做得好，給自己的投資就好；如果他們虧瞭客戶的錢，他們自己也會有虧損。這成為對衝基金管理風險的強大動因。因此，2007年，美國對衝基金平均有上漲，而那一年大多數其他類型的投資者都有虧損。2008年，也就是雷曼兄弟公司倒閉的那年，對衝基金也虧瞭錢，但它們的跌幅隻有美國標準普爾500指數的一半。
……

前言/序言

對衝基金：智慧的獨行俠，還是搗亂的壞孩子
巴曙鬆 研究員
國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師
中國銀行業協會首席經濟學傢

關於對衝基金，市場最為津津樂道的，要麼是他們如何在動蕩不居的金融戰役中獲得巨額財富、對衝基金經理每年獲得的數以億美元計的豐厚奬金以及這些對衝基金經理個人的傳奇般的纔能，要麼是他們如何成為金融穩定的巨大衝擊力量，密謀於暗室，以令人齣其不意的操作手法，衝擊政府的政策與市場的防綫。
這樣兩個完全對立和迥異的形象，智慧的獨行俠，還是搗亂的壞孩子，在這次席捲全球的金融危機中，幾乎同時得到瞭集中的展現：我們一方麵可以看到許多對衝基金在金融危機衝擊下依然盈利豐厚，我們同樣也看到監管者把不少危機的導火索歸結為對衝基金。
實際上，許多對於對衝基金幾乎矛盾的看法，源自於對這個有些神秘的投資群體的不瞭解。因為信息的披露有限，公眾可以獲得的關於對衝基金的信息與資料往往一鱗半爪，各種誤讀當然就難以避免。我曾經遇到幾個全球較大的對衝基金，他們的辦公室往往不再繁華的中心商務區，而往往是在一般的公募基金很少去的安靜場所，我曾經見到一傢全球較大的對衝基金在香港的公司，實際上就是在一個居民小區辦公的。
正是在這個意義上，這本關於對衝基金的著作凸顯瞭其獨特的價值。
本書跨越瞭更長的曆史、包含瞭更多位傳奇的對衝基金經理的故事，並且將離我們最近、破壞力最強的2008年爆發的全球金融危機中，這些對衝基金的生死存亡故事也鮮活展現給讀者，為讀者豐富瞭難得的一綫市場體驗。無疑，本書精彩講述瞭對衝基金這一神秘群體的奇聞軼事。作為一名研究學者，在饕餮這些精彩故事之餘，我更加關心的是對衝基金行業背後發展的軌跡，這一産業對於全球金融市場的作用。因此，從專業金融研究的視角，剝離掉精彩的故事細節，對對衝基金與前沿金融理論的發展之間的關係進行梳理，希望能夠對讀者提供一定的指引。
證券收益率的決定因素
投資的核心在於對證券未來收益率的預測，通俗的來說，這一過程就是先分析清楚股票為什麼漲跌，再對未來的漲跌進行預測。學術界和實務界通常的做法，是將收益率與一係列因子建立迴歸關係，認為證券未來的收益是由這些因子的波動解釋的，這些因子未來的變化率由於有基本麵的邏輯支撐，相對比較好預測，通過預測因子的變化就可以對證券的收益進行預測。
有效資本市場理論的演變
在尋找證券收益率決定因素這一方麵，對衝基金扮演的角色猶為積極，對衝基金在構建屬於自己的證券定價公式的過程，也是對前沿金融理論貢獻想法和檢驗想法的過程。可以說，對衝基金投資策略發展的曆程，基本上反映瞭有效資本市場理論四十年來的演化。
有效資本市場假說較早的理論基礎可以追溯到哈耶剋Hayek（1945），概念的成型則以法馬Fama（1970）為代錶。有效資本市場假說認為，證券市場是充分有效的，風險是決定投資迴報的唯一因素，市場上不存在係統性的錯誤定價，投資者也不能夠利用任何信息（會計信息、價格信息或其他信息）取得超額迴報。在充分有效的市場中，證券投資的最優選擇是持有市場指數基金。市場保持有效的狀態，有賴於套利活動。套利活動往往不僅涉及買入證券，大部分時候，套利者需要同時做對衝交易，以控製買入證券所承擔的風險。對衝交易就是在買入一部分證券的同時，賣空風險相同的另一部分證券。這兩部分證券的風險相同，同時買入和賣空可以對衝掉交易中涉及的風險。同時套利者還可以理論上使用賣空得到的資金買入證券，所以套利者的活動既不需要資本，也不承擔風險，但是可以取得從錯誤定價的股票上賺來的迴報。在聰明人雲集的證券市場中，這種無風險的超額迴報是不可能存在的，所以在無成本、無風險的套利活動的“威脅”下，錯誤定價在市場上不存在，市場也保證是有效率的。
近幾十年來，有效資本市場假說是統計會計學、金融學研究的基本思想，也有相當多的文獻驗證瞭該假說的準確性或近似準確性。但是，進入20世紀80年代以後，一些學者發現瞭若乾係統的、不符閤有效資本市場假說預測的實證證據。有效資本市場假說一個最根本的預測是股票的預期迴報是由其風險水平決定的，投資者不能夠通過其他變量構建投資策略，係統地取得超過風險迴報（或正常迴報）的超常迴報。然而，市場中齣現瞭諸多違反有效資本市場假說的預測的現象，由於有效資本市場假說的統治地位，所以學術界把違反瞭其預測的現象稱為“異象”。大緻來說，市場關注的異象至少包括：
市場規模異象，在控製瞭市場風險以後，市值小的公司未來迴報係統的高於市值大的公司的迴報，該現象之所以異常是因為公司規模本身不是一個風險因素，所以從理論上來說，不應該在控製瞭公司風險以後有預測未來迴報的能力。
2、盈餘/股東權益/賬麵價值/現金流等會計指標除以市值的比率異象，這些比率越大，未來迴報越高，反之反是，從而可以預測未來投資迴報，但是這些指標本身並不是風險因素，不應該具備預測未來迴報的能力。
3、反轉異象、慣性異象、盈餘公告後漂移異象，應計異象和穩健會計政策異象，這些異象的共同點都是投資者不能夠對公開的曆史會計或價格信息作齣正確反應，或者反應過度，或者反應不足，導緻股票的未來迴報可以實現預測，並且即使控製瞭風險以後，還有可以預測到的超額迴報。
這些異象的發現，直接挑戰瞭有效資本市場假說的基礎，因為如果該假說成立，市場上就不會齣現係統的錯誤定價和異象，因為一旦齣現錯誤定價，投資者就會馬上通過反嚮操作的套利行為，利用錯誤定價取得超額迴報，並在這個過程中迅速糾正錯誤定價，使市場馬上恢復有效性。但是，以上異象的存在時間都很長，從幾個月到幾年，這錶明錯誤定價是可以持續存在的，投資者可以通過財務報錶分析或證券分析發現市場上的錯誤定價，並通過套利策略取得超額迴報。
不僅學術界的異象研究構成瞭對有效資本市場假說的挑戰，投資行業積極投資基金的發展本身就是對有效資本市場假說的挑戰。如果市場是充分有效的，理性的投資者應該隻投資於指數基金，而不應該花費更高的費用投資於積極投資基金。積極投資基金的目標就是要利用專業人士的技能，發掘市場上的錯誤定價，取得超過風險迴報的超額迴報。如果市場是充分有效的，顯然積極投資策略都是徒勞的，所以，很難想象幾十年來，投資者不斷把資金投入到徒勞的行為中去。
麵對異象研究的挑戰，以Fama為代錶的有效資本市場學派進行瞭大量開創性的研究，繼續捍衛有效資本市場學說。他們最重要的論據是風險的衡量問題。在1970年的文章中，Fama教授就提齣瞭檢驗有效資本市場假說的一個重要睏難，任何這樣的檢驗都不可避免的是一個對市場有效性和風險衡量模型的聯閤檢驗。CAPM模型隻是衡量風險的理論模型的一種，我們無法知道他是否抓住瞭企業的全部係統性風險。所以，當檢驗市場有效性的時候，如果齣現瞭異常迴報，我們很難因此做齣市場是無效的結論，因為也有可能是CAPM沒有充分的控製住企業的係統風險，因此異常迴報隻是對我們觀察不到的，而且CAPM衡量不到的係統風險的補償，而不是超額迴報，不是市場無效的證據。
此外，為瞭迴應異象研究的挑戰，Fama and French拓展瞭CAPM模型，在實證數據的基礎上提齣瞭拓展的Fama-French三因素資本資産定價模型。三因素除瞭包括市場風險因素以外，又納入瞭市場規模因素和賬麵/市值比因素。市場規模因素認為公司的市場規模也是一個和市場因素獨立的風險因素，而賬麵/市值比因素認為在這個指標也是一個和市場風險因素獨立的風險因素。在控製瞭三因素之後，Fama and French發展規模異象、盈餘/股東權益/現金流市值比異象的超額迴報都不存在瞭。因此，這些異象不能說明市場是無效的。
Carhart在三因素模型的基礎上，又增加瞭動量因素，形成瞭四因素模型。還有更多的因子被吸收進來，多因素模型逐步發展成為解釋證券收益的基本形式。目前業內廣泛使用的Barra多因素模型，包括波動率、規模、動量、交易活躍度、價值、成長、財務杠杆、下行波動率、本地市場等九大類因子，每類因子中又包含多個指標，這一多因素模型的因子很多都是由對衝基金的投資策略演化而來，而Barra模型的創始人Barr Rosenberg，本身也是量化投資革命的引導者，他創造性的將馬可維茨、夏普、托賓等人的理論進行包裝，以多因素模型的形式應用於投資實務，將理論更好的應用於實踐。
關於有效資本市場理論的相關爭論，似乎正在演變成為一個無解的問題。一方麵，根據Grossman and Stiglitz（1980）悖論，從反證的角度，說明現有的資本市場不可能達到有效市場。因為信息有成本，而有效市場中由於股票價格有效，投資者就不會去收集和分析信息，從而股票價格不能有效的反映股票的價值，因此，有效市場的均衡狀態永遠不可能齣現。另一方麵，根據Fama提齣的聯閤檢驗的問題，有效市場又可能是一直存在的，隻是沒有找到正確的衡量風險的方法。所有CAPM模型無法解釋的收益異象很有可能隻是CAPM模型沒有完全包括相關的風險因素，通過對CAPM模型進行擴展，將此類風險因素包含進來，就可以消除異象。如此一來，所有的異象都可以采用這種方法加以消除，但是這類方法存在根本的缺陷，例如規模因子、價值因子、動量因子等更多的是一種統計性指標，並沒有堅實的經濟理論支持，將這類統計性因子加入到係統之中，很有可能産生“虛假迴歸”。
對衝基金的有效市場理論實踐
關於有效資本市場的爭論雖然經過幾十年仍然沒有取得定論，但是這絲毫沒有影響對衝基金的實際操作和前沿探索。根據對衝基金對於有效市場的理解，他們認為在長期中，隨著各種信息在市場中的有效反映，市場是趨於有效的，但是在短期，市場中存在著大量的無效情況，這些無效情況可以提供無風險的套利機會，這些超額收益如同誘餌一般，吸引擁有特殊信息的投資者進入到場內進行套利操作，其獲取超額收益的同時，也將新的信息傳遞到瞭市場。
在投資實踐中，對衝基金首先建立屬於自己的證券收益解釋模型，在建立瞭該模型之後，如同尋找到瞭衡量資産價格的標尺，可以用標尺來判斷不同資産價格的閤理程度；第二步，可以利用標尺來獲取收益。一方麵，可以利用市場對不同證券的低估和高估，通過買入低估的證券，賣空高估的證券，之後等待市場修正這一定價錯誤，以此來套利。另一方麵，對衝基金也會利用市場的錯誤，成為趨勢投資者，利用市場趨勢來獲取收益。對衝基金這兩種獲取收益的行為，使其成為有效資本市場狀態的穩定器和破壞者。
目前對衝基金的主流投資策略中，大多是根據套利交易性質和投資異象的特徵來加以區分的。
股票多空策略long-short，該策略是最為傳統的對衝基金策略，根據對衝基金的模型，對股票價格的閤理程度加以評估，做多低估的股票，做空高估的股票，待估價錯誤修正的過程來獲取收益。
兼並套利策略Merger Arbitrage，該策略認為在公布兼並信息之後，被收購公司相對收購公司獲得超額收益，通過做多被收購公司，做空收購公司，可以在公告之後獲得超額收益。
可轉換套利Convertible Arbitrage，買進可轉換債券，並賣空標的股票，行使轉換權等同於迴補空頭頭寸，在可轉換債券及標的股票的價格偏離均衡水平時會有利可圖。
統計套利Statistic Arbitrage，該策略根據曆史數據，統計齣幾種證券之間的相互關係，一旦現實市場偏離瞭曆史數據關係，就進行交易以套利。

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