CFA协会投资系列 固定收益证券分析（原书第2版） [Fixed Income Analysis 2nd Edition] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 弗兰克J.法博齐 著，汤震宇，杨玲琪 译

图书标签:

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• 固定收益
• 债券
• 投资分析
• 金融
• 投资组合
• 信用分析
• 利率风险
• 久期
• 估值

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111508526

版次：1

商品编码：11824612

品牌：机工出版

包装：平装

丛书名： CFA协会投资系列

外文名称：Fixed Income Analysis 2nd Edition

开本：16开

出版时间：2015-12-01

用纸：胶版纸

页数：592

正文语种：中文

编辑推荐

　　

作为CFA协会投资系列书籍之一，这本《固定收益证券分析》（原书第2版）适用范围广泛。无论是金融专业的研究生还是专业投资者都可以阅读本书。本书内容全面覆盖了固定收益分析中的重点知识，既可作为自学教材，也可以作为通用参考书。

本书通过深入的洞察力和专业的见解为我们揭示了如何理解固定收益分析以及固定收益分析如何被应用到当今的投资当中的奥秘。

内容简介

　　作为CFA协会投资系列书籍之一，这本《固定收益证券分析》（原书第2版）适用范围广泛。无论是金融专业的研究生还是专业投资者都可以阅读本书。本书内容全面覆盖了固定收益分析中的重点知识，既可作为自学教材，也可以作为通用参考书。
　　本书由固定收益方面的专家弗兰克J。法博齐以及一些经验丰富的业内人士共同完成。第2版经过全面的修订，已经囊括了固定收益市场、投资固定收益证券的风险以及价值、利率风险基础的相关知识。本书同时还检验了嵌入期权的固定收益证券的价值、结构化产品（例如按揭证券和资产抵押债券）的特征，以及信用分析的原则。经过探讨之后，本书向我们展示了如何构建与你的投资目标一致的投资组合。
　　本书通过深入的洞察力和专业的见解为我们揭示了如何理解固定收益分析以及固定收益分析如何被应用到当今的投资当中的奥秘。

作者简介

　　弗兰克·法博齐（Frank J. Fabozzi），博士, CFA, CFP, 耶鲁大学管理学院金融系副教授；《组合管理日记》一书作者，同时还担任顾问。

　　汤震宇，金程教育首席培训师（CFA FRM CAIA CTP CMA RFP CFRM CISI会员 经济师）中国市场学会金融服务工作委员会理事长，上海交通大学继续教育学院客座教授，对外经济贸易大学金融学院兼职教授，PRMIA上海督导委员会委员。

　　杨玲琪，金程教育资深培训师,香港金融工程师，FRM，CFRM。

精彩书评

　　法博齐有一种可以使复杂问题变得简单易理解的天赋。他用一种十分合乎逻辑和直观的方式接通了理论和数学之间的联系，来解释固定收益市场。
　　——马丁·弗里德森
　　CFA，FridsonVision LLC 公司总裁

　　在曾经出版的相同类型的书中，这本书对全球债券市场做了很好且最容易理解的讲解。这本精彩的书是必读的，不仅仅是对于要考CFA的人，而是针对所有全球债券市场的专业人士。
　　——杰克·马尔维
　　CFA，雷曼兄弟公司全球首席固定收益策略师

　　在固定收益分析领域，法博齐博士已经因他的创作和编辑技能享誉多年。这本知识广博的书可能会成为许多固定收益投资专家的一个参考。
　　——比尔·内姆莱佛

　　CFA， Grantham，Mayo Van Otterloo $ Co. LLC公司合伙人
　　一位行业伟人的力作。
　　——保罗·麦卡利
　　太平洋投资公司总经理、投资组合经理

目录

CFA协会介绍
推荐序
致谢
简介
舍入差异注记
第1章债务类证券特征/1
1.1简介1
1.2契约及条款2
1.3期限2
1.4面值3
1.5息票率3
1.6偿债条款7
1.7转换权11
1.8卖出条款11
1.9货币定义11
1.10嵌入式期权11
1.11筹措资金购买债券12
第2章债券投资的风险/14
2.1简介14
2.2利率风险14
2.3收益率曲线风险18
2.4赎回和提前偿付风险21
2.5再投资风险22
2.6信用风险23
2.7流动性风险26
2.8汇率风险或货币风险28
2.9通货膨胀风险或购买力风险28
2.10波动性风险28
2.11事件风险29
第3章债券市场组成和工具概览/31
3.1简介31
3.2债券市场组成31
3.3主权债券32
3.4准政府/机构债券36
3.5州政府及地方政府债券43
3.6公司债券46
3.7资产支持证券55
3.8债务抵押债券57
3.9债券的一级市场和二级市场58
第4章收益利差/60
4.1简介60
4.2利率决定60
4.3国债利率61
4.4非国债证券的收益率66
4.5非美国发行债券的利率72
4.6互换收益利差74
第5章债务证券估值/78
5.1简介78
5.2估值的一般原则78
5.3传统的估价方法88
5.4无套利估值方法88
5.5估值模型95
第6章收益率衡量、即期利率和远期利率/97
6.1简介97
6.2收益的来源97
6.3传统收益率衡量方法98
6.4理论即期利率109
6.5远期利率120
第7章利率风险的衡量方法/127
7.1简介127
7.2全面估价法127
7.3债券价格波动的特征130
7.4久期136
7.5凸性调整值145
7.6基点价格146
7.7收益率波动的重要性147
第8章期限结构和利率波动性/149
8.1简介149
8.2国债收益率曲线的回顾150
8.3收益率曲线变动带来的国债收益152
8.4构建国债的理论即期利率曲线153
8.5互换曲线（LIBOR曲线）155
8.6利率期限结构的预期理论研究158
8.7衡量收益率曲线风险164
8.8收益率波动与度量167
第9章含嵌入期权的债券估价/173
9.1简介173
9.2债券估价模型的要素173
9.3债券估价过程回顾176
9.4回顾如何对无期权债券进行估价180
9.5采用二项式模式估值嵌入式期权债券182
9.6估价和分析可赎回债券187
9.7估价可回售债券193
9.8估价梯升可赎回债券195
9.9估价有上限浮动利率债券198
9.10可转换债券的分析199
第10章抵押贷款支持证券/206
10.1简介206
10.2住房抵押贷款207
10.3转手抵押债券209
10.4抵押担保债务220
10.5分离的抵押贷款支持债券239
10.6非机构住宅抵押贷款支持证券241
10.7商业不动产抵押贷款支持证券242
第11章债券市场的资产支持证券板块/246
11.1简介246
11.2ABS证券化的程序和特征247
11.3住宅权益贷款256
11.4预制房屋贷款支持债券259
11.5美国之外的住房抵押贷款支持证券260
11.6汽车贷款支持债券262
11.7学生贷款支持债券263
11.8小企业管理局贷款支持证券264
11.9信用卡应收款支持证券265
11.10债务抵押债券267
第12章抵押贷款支持证券和资产支持证券估价/274
12.1简介274
12.2现金流量收益率分析法274
12.3无波动利差276
12.4蒙特卡罗模型和期权调整利差法276
12.5测量利率风险288
12.6资产支持证券的估值293
12.7估值任意债券294
第13章利率衍生工具/295
13.1简介295
13.2利率期货295
13.3利率期权303
13.4利率互换308
13.5利率上限及下限313
第14章利率衍生工具估值/316
14.1简介316
14.2利率期货合约316
14.3利率互换321
14.4期权330
14.5上限及下限340
第15章信用分析的一般原则/344
15.1简介344
15.2信用评级344
15.3传统信用分析346
15.4信用评分模型368
15.5信用风险模型369
附录15A案例研究：Bergen Brunswig公司371
第16章债券投资组合管理简介/375
16.1简介375
16.2为固定收益投资者设定投资目标376
16.3制定和实施投资组合策略382
16.4监管投资组合384
16.5调整投资组合385
第17章衡量投资组合的风险状况/386
17.1简介386
17.2回顾标准差和下行风险度量386
17.3追踪误差390
17.4衡量投资组合的利率风险394
17.5测量收益率曲线398
17.6利差风险399
17.7信用风险400
17.8非抵押贷款支持证券的期权风险401
17.9投资抵押贷款支持证券的风险402
17.10多因素风险模型405
第18章对照债券市场指数管理基金/409
18.1简介409
18.2积极管理的程度409
18.3策略412
18.4潜在绩效评估的情景分析418
18.5采用多因子风险模型构建投资组合427
18.6业绩评估431
18.7杠杆策略434
第19章投资组合利率变动风险防范和现金流匹配/442
19.1简介442
19.2单一负债的利率变动风险防范442
19.3或有利率变动风险防范451
19.4多重债务的利率变动风险防范454
19.5多重债务的现金流匹配456
第20章全球信用债券组合管理的相对值分析法/459
20.1简介459
20.2信用相对价值分析461
20.3总收益分析464
20.4一级市场分析464
20.5流动性和交易分析466
20.6二级市场交易动因分析466
20.7利差分析470
20.8结构分析473
20.9信用曲线分析476
20.10信用分析477
20.11资产配置/板块轮换477
第21章国际债券投资组合管理/479
21.1简介479
21.2投资目标和投资策略479
21.3制定投资组合策略484
21.4构建投资组合489
21.5附录503
第22章管制利率风险的衍生工具/505
22.1简介505
22.2使用期货控制利率风险505
22.3管控互换利率风险517
22.4对冲期权521
22.5使用上限和下限530
第23章对冲抵押贷款证券以获取相对价值/531
23.1简介531
23.2问题531
23.3抵押贷款证券风险534
23.4利率如何随时间而改变538
23.5对冲方法论538
23.6对冲尖点息票抵押贷款证券545
第24章债券投资组合管理中的信用衍生品/547
24.1简介547
24.2市场参与者547
24.3为什么信用风险重要548
24.4总收益互换550
24.5信用违约产品552
24.6信用利差产品558
24.7合成式债务抵押债券561
24.8一揽子违约互换562
CFA项目介绍/565
作者简介/566
编著者简介/567
译者后记/569

精彩书摘

　　致谢
　　我要感谢以下各位的协助。
　　第1版（同载于第1版）
　　罗伯特R.约翰逊博士，CFA，AIMR的高级副总裁，审阅过超过一打由弗兰克J.法博齐联合公司出版的书。他审阅了本书的第1版，在此基础上，他为我提供了大量的资料，包含了所有CFA三级考生用得到的内容。他并不是要我简单地把这些章节都加进书里，而是建议我利用其中的材料创作一本基于明确内容纲要的书。他对这本书的内容和结构都有很重要的影响。
　　我每天和AIMR交流材料的进展和其他事宜，负责这一块的是唐纳德L.塔特尔博士（Dr. Donald L. Tuttle），CFA，副总裁。他来做我的导师之一是非常合适的，因为他参与编写的《投资组合管理：动态过程》�「檬橹形陌嬉延苫�械工业出版社出版。——编者注�。ㄊ状纬霭嬗�1983年）在我学习投资管理过程之初起了非常重要的作用，这本书在将近20年间都是CFA课程中投资组合管理方面的基石。他的书籍和其他出版物对CFA的知识体系做出了巨大的贡献，加上他在几个关键的教育项目中的领导作用，最近，他赢得了AIMR极有分量的C.斯图尔特·谢泼德奖（C. Stewart Sheppard Award）。
　　在我把书稿送去给唐审查之前，最早的几稿都是送交艾米F.立普顿（Amy F. Lipton）审查的，她是利普顿的注册财务分析师，曾是AIMR这个项目的顾问。现在，她是考生课程委员会（CCC）执行委员会的成员。在此之前，她是CCC行政委员会成员、CCC一级协调员以及CCC固定收益课题组的主席。因此，她很熟悉为CFA项目编写的固定收益分析的书应当包含哪些主题。此外，由于她在资金管理产业的丰富经验（安泰、第一波士顿、格林威治和美国信孚银行），她对材料也很熟悉。艾米审查了材料，并对每一个方面都做了详细的评注。她建议删除或插入一些材料，确定需要进一步阐释的主题，指出过于详细的材料并演示该如何缩减。艾米不仅检查了我的内容，还检查了每一个计算，为我提供了所有计算的电子表格，并标出文章中的结果和她算出的结果之间的差异。有时候，艾米提供的材料使论述更加有力，她还提供了几个章末问题。艾米被哥伦比亚大学和利哈伊大学录取，2000年秋季开始她金融博士的学业。
　　经过艾米和唐的审核，文章被送去给AIMR选定的人审稿，为进一步的修改提供意见。我特别感谢小理查德O.艾坡巴赫（Richard O. Applebach, Jr.）和乔治H.特劳顿博士（Dr. George H. Troughton）给出的许多评论，两位都是CFA。我也很感谢以下审稿人员：
　　小菲利普·费内拉博士，CFA
　　布赖恩S.海姆索，CFA
　　迈克尔J.卡皮克，CFA
　　詹姆斯M.密斯，CFA
　　C.罗纳德·斯普雷彻博士，CFA
　　我请威廉·麦克莱伦（William McLellan）审查所有的章节草稿。威廉通过了三级考试，正在积累足够的经验以成为CFA。由于他最近参加了考试，他也审阅了材料，就像一个CFA的考生一样。他指出了一些不甚清晰的表述，并提出方法建议以消除歧义。威廉检查了所有的计算，并提供了电子表格结果。
　　马丁·弗里德森（Martin Fridson，CFA)和塞西莉亚·福柯（Cecilia Fok，CFA)为信用分析（第二级第9章）提供了宝贵的见解和指导。史蒂芬V.曼博士（Dr. Steven V. Mann）和迈克尔·费里博士（Dr. Michael Ferri）审阅了这本书的几个章节。西尔万·费尔德斯坦博士（Dr. Sylvan Feldstein）审阅了第一级第3章和第二级第9章市政债券的部分。乔治·科尔戈（George Kelger）审阅了第一级第3章关于机构债务的讨论。
　　AIMR的海伦K.莫迪里（Helen K Modiri）为协调我和AIMR的工作提供了宝贵的行政协助。
　　弗兰克J.法博齐联合公司的梅根·欧伦（Megan Orem）为整本书排版并为项目的各个方面提供了编辑协助。
　　第2版
　　CFA协会的丹尼斯·麦克利维（Dennis McLeavey，CFA)负责本书的第2版。他为我如何在第1版的基础上改善各章节的内容提供了建议，阅读了所有章节的几版草稿。对于新加入的章节，我都和他讨论过。丹尼斯是很有经验的作者，为CFA项目写过几本书，由CFA协会出版。丹尼斯和我分享了他的见解，第2版在论述上有所提高，我非常感谢他。
　　以下各位审阅过文章：
　　斯蒂芬L.艾沃德，CFA
　　马库斯A.英格拉姆，CFA
　　穆罕默德J.伊克巴尔，CFA
　　威廉L.兰多尔夫，CFA
　　格拉尔德R.鲁特，CFA
　　理查德J.斯科尔尼克，CFA
　　R.布鲁斯·斯文森，CFA
　　拉冯·惠特莫，CFA
　　拉里D.桂恩（CFA）审阅了第1～7章，并综合了各个审查意见；大卫M.史密斯（CFA）审阅了第8～15章并综合了审查意见。
　　X最终校对者是理查德O.艾坡巴赫（CFA）；多萝西C.凯利（CFA）；路易J.詹姆斯（CFA）以及拉冯·惠特莫。
　　CFA协会的万达·劳齐协调了所有的审查意见，CFA协会的海伦·韦弗合并、总结并协调了所有的最终审查意见。
　　耶鲁大学经济学专业的乔恩·丰纳为第1章、第2章提供了有益的评价。
　　最后还要感谢CFA的考生提供的宝贵意见并指出了第1版中的错误。
　　……

前言/序言

　　有一种说法认为，要理解任何一个金融市场都必须先理解债券市场作为流动资金的主要来源是如何运作的。在今天的金融市场，债务几乎在每个方面都发挥着核心的作用，这种说法的正确性更胜以往。因此，如果真的想学金融或是从事这个行业，最起码要熟悉当前的固定收益证券及其相关衍生品和结构性产品。
　　本书是原先两卷特许金融分析师（CFA）预备阶段用书经过全面修订和更新的版本。现在这本书不仅涵盖CFA的内容，还讨论了固定收益分析方面的关键议题，非常全面又不乏可读性。各大高校都将本书列为金融课程的基础文本，这也肯定了本书内容的广度和质量。阅读本书，无论是通篇泛读还是精读与当前实际相关的部分，都必然会让你在债务票据及其在全球金融市场上提供的流动资金方面的知识达到新的高度。
　　我最早研究债券市场是在20世纪60年代，那时人们都觉得债券枯燥无趣，经常有人以为我失足误入一潭比金融更没有生机的死水而对我表示同情。的确，一位早期债券市场指数之一的设计者（不是我）曾经做过一次演讲，开头就称债券“单调、呆板、沉闷”！
　　那时候，债券市场是由美国财政部发行的债券、机构、市政部门或高级别的公司构成的。这些证券结构单纯，我们称作“香草”（plain vanilla）——固定的息票、指定的期限、简单的赎回条款，还有一些偿债基金。二级市场里很少有交易。新出的免税债券由银行和个人购买，而纳税产品则被保险公司和养老基金拿下。与股票市场相比，虽然总体的结算总额相当可观，二级市场的债券交易却微不足道。
　　那时的债券大多局限在固定的投资组合里。从字面上说，依然是“剪下”息票并上交已收取利息（那时候，剪刀是管理债券投资组合的主要工具之一）。这种情况反映了当时的环境，债券购买机构还比较传统（说“执拗”好像有点儿过了），基本将债券看作一种收入来源而不是短期收益的机会，企业和市政部门高额的交易成本也抑制了更多从交易中受益的可能性。
　　世易时移，固定收益市场发生的变化比起金融界其他领域都更为迅猛，说是革命也不为过。利率震荡的幅度之大超越人们的想象。新的票据被引入，塑造成标准格式，凭借自身的力量挤进大型市场，那里有可观的成交总额和每日交易规模。如今有许多风险转移的方式才使充满活力的债券市场成为可能，而这少不了结构化、互换交易和选择的多样性。
　　与20世纪60年代债券单调乏味的步伐形成鲜明的对比，本书带领读者走进现代债券市场，刺激有趣。本书首先会描绘出当前的债务证券，在宽泛的概述之后，我向大家推荐第2章，立即深入到与任何投资工具都密切相关的基本问题：有哪些风险？相比其他市场，比如股票和房地产，债券历来被视为风险较低的一种证券，然而在今天的固定收益界，衍生产品和结构化流程已经催生出一个名副其实的投资机会大杂烩，处处有收益，处处有风险。
　　在完成国债收益率曲线的过程中，期限结构和到期日风险的概念也变得更清晰了，这也进而能够更明确地识别特定时间段的最小风险投资。期限结构的概念经由国债曲线得到更精准的定义，这有助于分析非国债的传播行为。非国债市场包括企业、机构、抵押贷款、时政和国际信贷，总额远超国债的供应量。要了解各个细分市场中信贷/流动资金的关系，就必须从整体掌握影响定价的收益率差。只有这样，才能了解债券如何估价，以及收益和风险的多维度决定因素。
　　当人们深入研究固定收益估值的各个层面，就会发现要研究所有形式的投资，不仅仅是债券，基本的因素都是相同的。每一个市场都有即期利率、远期利率，比以往更统筹地估量收益。在过去，这种结构性的方法可能已经退居神秘的或是学术的领域，而在现在的市场上，这些更为复杂的针对资本结构和长期效应的方法普遍应用在估值过程中。
　　证券化的固定收益工具有了全新的形式，并且在过去的几十年里发展到了巨大的规模，例如，贷款部门有了抵押贷款支持、资产支持并且结构化，这些部门对于流动资金流向家庭和全球经济都至关重要。要追踪流动资金和信贷投放如何通过各种渠道找到最终需求者，重要的是了解资产的结构、资产如何运作，以及它们是如何吸引到各种资金来源的。
　　信用分析是另一个在过去几年里经历了巨变的领域：昔日简单的标准比例估量加上市场导向的分析，其基础是期权理论和资产架构的新途径。
　　债券投资组合的积极管理已经成为一个巨大的产业，其中投入了庞大的资金，力争超过标准基准指数的回报。该固定收益市场中的独立证券比股票市场多得多，然而，这些证券植根于期限结构/利差矩阵，这使它们更加紧密，有更可靠的相关性。固定收益的管理者可以利用这些更紧密的关联来构造紧凑的投资组合以控制整体的基准风险，同时又有足够的空间可以追求行业选择、收益率曲线配置或信贷利差方面的机会正阿尔法。普遍认为，固定收益市场长期存在有待改善的效率低下问题，因为在许多主要市场参与者上施加了监管和功能的限制。在越来越多的情况下，这些从积极债券管理中得到的所谓阿尔法收益正通过衍生的叠加层进行转移，可能通过杠杆的方式到资产配置结构中的任何地方。
　　信贷利差和信用风险管理使信用违约互换（CDS）和其他种类的信贷衍生品以惊人的速度增长，如今凭借自己的力量构成了一个重要的市场。通过促进风险再分配和风险分散，CDS的骤增在为经济发展提供源源不断的流动资金方面起到了重要的作用。这些结构产品和衍生品可能是由固定收益市场演变而来，可是它们的作用远不止于此，比如信用违约互换是一些股本管理者规避某些股票风险时非常好的选择。
　　全世界的养老基金都正与越来越严格的核算/监管环境相结合，这催生出新的管理办法，比如盈余管理、资产/负债管理（ALM）或是负债驱动投资（LDI）。这些技术结合了长期投资组合的使用、不同种类的互换条约和衍生品，以及比较老式的现金匹配和免疫以减少资金受到象征和实际利率波动的影响。养老基金资产中，固定福利和固定缴款总量单单在美国就超过了14万亿美元，因此，每一个经济学的学生都务必要了解这些债务以及它们与各种固定收益工具之间的关系。
　　CFA协会在财务金融领域有着悠久的教育和资格认证的历史，要在这方面提供一个平衡客观的概述，CFA协会是理想的赞助方。凭借其特别的专业体系，CFA协会能够号召这一领域中最权威的人才来编写、审查并且更新每个章节。本节主要作者和编辑弗兰克·法博齐被公认为整个固定收益领域中最博学高产的学者之一。法博齐博士在麻省理工学院、耶鲁大学和宾夕法尼亚大学担任过职务，并与弗朗克·莫迪利亚尼、哈里·马科维茨、吉福德·芳、杰克·玛尔维、马克·安森和其他许多知名权威合作编写过固定收入方面的著作。难道还有比这更好的编辑/作者和赞助方的结合吗？难怪他们能合作出这样一本有价值的指南，带领人们了解现代固定收益的世界。
　　过去30年间，债券市场的变化可以说比股票或其他任何金融市场都更具革命性。这个市场发展得更为广阔，延伸到了不同的领域和形式，然而，这也导致它更难使人们对它有足够多的认识。幸好有这部富于可读性、权威性、综合性的著作，经过长时间的努力，让每个人都能够了解到每个市场最根本的东西，而更加专门化的章节在从业者的职业道路上但凡有需要就值得不断深挖。
　　马丁L.莱博维茨
　　摩根士丹利常务董事

揭秘金融市场的核心：机构投资者必备的投资策略与风险管理手册 书籍名称： 机构投资策略与风险管理：从资产配置到量化交易的实践指南 核心内容概述： 本书深度聚焦于现代金融市场中机构投资者所面临的复杂环境与核心挑战，旨在提供一套系统、全面且实操性强的投资决策框架与风险管理体系。它不是对特定金融工具（如固定收益证券）的详尽技术分析，而是着眼于宏观资产配置、投资组合构建、绩效评估、以及贯穿始终的风险量化与控制。 本书的读者群主要面向资产管理公司、养老基金、捐赠基金、主权财富基金的投资决策者、基金经理、风险官以及高级金融专业人士。它建立在对金融经济学、行为金融学以及前沿量化模型的深刻理解之上，强调理论与实践的完美结合。 第一部分：机构投资的宏观框架与目标设定 本部分奠定了机构投资的战略基础。它首先剖析了不同类型机构投资者的独特目标、时间跨度、流动性需求及监管约束。 1. 机构投资者的多样性与目标函数： 养老金（Defined Benefit/Contribution）： 关注长期偿付能力、缺口管理与生命周期投资策略。详细探讨了如何将投资组合的久期（Duration）与负债久期进行匹配（Liability Driven Investment, LDI）。 捐赠基金与大学基金（Endowments）： 探讨“霍金斯模型”（Hockney Model）及其演变，如何平衡当前支出需求与永久资本保值增值的矛盾。 保险公司： 侧重于偿付能力 II（Solvency II）等监管框架下的资产负债匹配与资本效率优化。 2. 战略资产配置（Strategic Asset Allocation, SAA）的构建： SAA被视为投资流程的基石。本书超越了简单的历史回报分析，深入讲解了如何运用前瞻性视角（Forward-Looking Views）来构建长期配置。 资本市场假设的建立： 如何对未来股票的预期回报、波动率、股息增长率以及不同资产类别间的相关性进行严谨的预测。这部分详细阐述了基于宏观经济情景分析（Scenario Analysis）和结构化建模（如Black-Litterman模型）的预测方法，而非仅仅依赖历史均值。 风险预算与有效前沿： 探讨如何将投资组合的整体风险限制（如VaR、CVaR或特定回撤容忍度）分配到各个大类资产中，并展示如何构建在给定风险预算下的最优资产组合。 第二部分：跨资产类别的战术与执行 本部分将战略框架落地到具体的战术执行层面，强调在不同市场环境下灵活调整的必要性。 3. 股票投资的深化策略： 虽然本书不聚焦于固定收益，但它将股票视为对冲和增长的核心引擎。 因子投资与多因子模型： 详细分析了价值（Value）、动量（Momentum）、质量（Quality）等经典因子在不同市场周期的表现。本书特别关注因子的轮动（Rotation）策略，即如何在经济周期转换时，对不同因子暴露进行动态加权。 市场效率的量化检验： 使用计量经济学工具（如GARCH模型）检验市场是否存在可利用的异象（Anomalies），并评估主动管理在扣除费用后的超额收益潜力。 4. 另类资产的整合与评估： 机构投资组合中另类资产（私募股权、房地产、基础设施、对冲基金）的权重日益增加。 流动性折价的量化： 针对缺乏透明报价的私募资产，本书提供了评估其真实公允价值（Fair Value）和计算其流动性风险溢价的方法。 对冲基金的策略解析： 对不同对冲基金策略（如全球宏观、事件驱动、股票多空）的风险收益特征进行解构，并研究如何将它们有效地融入核心多元化投资组合中，以降低尾部风险。 第三部分：风险量化、绩效评估与投资流程的治理 这部分是本书的精髓所在，它关注的是“如何知道你的投资组合是否在做正确的事，以及它正面临何种风险”。 5. 综合投资组合风险管理体系： 风险管理不再是事后补救，而是贯穿决策周期的前置步骤。 压力测试与情景分析（Stress Testing）： 介绍构建“极端但可能发生”的宏观经济情景（如高通胀衰退、地缘政治危机）的方法，并评估投资组合在这些情景下的损失敞口。 风险敞口分解（Risk Attribution）： 不仅计算总体波动率，更要分解波动性来源——是来自于资产配置决策（SAA）还是战术性选择（Tactical Allocation），或是特定风险因子（如利率、信用利差、汇率）的贡献。 流动性风险的动态管理： 结合机构对赎回和资本金的要求，建立一个随市场波动和持仓结构变化的流动性缓冲指标。 6. 绩效评估与归因分析（Performance Attribution）： 本书强调区分“运气”和“技能”。 多层次归因模型： 采用分层的绩效归因方法，将总回报细分为：选择大类资产的贡献、板块或风格选择的贡献，以及个股/个券选择的贡献。 风险调整后绩效衡量： 重点讲解使用信息比率（Information Ratio）、夏普比率（Sharpe Ratio）之外的高级指标，如条件风险价值（CVaR）下的绩效评估，以确保收益的质量而非仅仅是数量。 行为偏差的识别： 讨论如何通过绩效报告揭示基金经理或投资委员会可能存在的行为偏差，例如过度自信导致的过度集中投资，或追逐近期热门主题。 第四部分：投资组合的动态调整与治理 7. 投资政策声明（IPS）的生命周期管理： IPS是投资组合的宪法。本书探讨了如何根据市场结构的变化（如实际利率环境的长期转变）和机构自身负债结构的演化，来动态审视和修订IPS中的约束条件和目标。 8. 科技在投资决策中的作用： 探讨机器学习和人工智能在以下方面的应用潜力与局限：替代传统的因子模型、优化交易执行（Execution Optimization）以减少市场冲击成本，以及提升投资组合再平衡的效率。强调技术是辅助工具，而非替代核心判断。 --- 总结而言， 这本手册提供的是一张关于如何系统地管理和优化一个大型、复杂金融实体的投资组合的蓝图。它关注的是机构投资的治理、决策的科学性、风险的量化边界以及跨资产类别的协同效应，是金融领域中寻求稳健长期回报的专业人士不可或缺的参阅读物。

评分☆☆☆☆☆

这本书最让我惊喜的地方在于，它在保持专业性的同时，并没有让内容变得枯燥乏味。作者在阐述那些理论框架和计算方法时，穿插了大量来自于真实市场案例的分析，这让抽象的概念变得鲜活起来。我特别喜欢关于利率互换和远期利率协议的章节，虽然它们听起来很高深，但作者用清晰的逻辑和生动的图示，一步步地剖析了这些金融工具的运作机制以及它们如何被用于风险管理和投机。理解了这些，我才真正明白为什么金融市场会如此复杂，各种衍生品是如何相互关联，共同影响着市场的走向。更重要的是，这本书不仅仅是告诉你“是什么”，还在很大程度上告诉你“为什么”。它会引导你思考，在不同的市场环境下，投资者应该如何调整策略，如何进行资产配置。这种启发式的教学方式，让我感觉自己不仅仅是在被动地接受信息，而是在主动地学习和思考，这对于我这样希望提升自身金融素养的读者来说，价值巨大。

评分☆☆☆☆☆

坦白说，这本书对于我这样一个非专业背景的读者来说，是一次不小的挑战，但同时也是一次非常有益的认知升级。书中的某些章节，特别是关于不同类型固定收益证券的详细分类和它们的独特风险特征的阐述，需要花费不少时间去理解和消化。例如，关于抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）的剖析，涉及到复杂的现金流结构和提前还款风险，我需要反复阅读，甚至查阅一些补充资料才能勉强跟上作者的思路。但正是这种挑战，让我看到了自己的知识盲区，也激发了我进一步学习的动力。这本书让我意识到，固定收益证券远不止我们日常接触到的国债和企业债，它是一个庞大而复杂的体系，拥有各种各样、功能各异的工具。通过阅读，我开始对不同工具的优劣势有了初步的认识，也明白在实际投资中，选择合适的工具并理解其背后的逻辑是多么重要。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我带来的最大改变，是让我从一个过去只关注股票的“散户”，开始对固定收益市场产生了浓厚的兴趣。在阅读之前，我总觉得债券市场是“保守”和“无聊”的，但这本书彻底颠覆了我的看法。作者通过深入浅出的讲解，让我看到了固定收益证券在整个投资组合中的战略意义，它们不仅仅是分散风险的工具，更是能够提供稳定现金流和实现长期增值的关键组成部分。特别是关于收益率曲线分析的部分，我才了解到，通过观察收益率曲线的形状，可以洞察到市场对未来利率走势的预期，以及经济周期的不同阶段。这些信息对于制定宏观投资策略至关重要。此外，书中关于如何评估不同债券发行者的信用质量，以及如何识别潜在的信用风险的详尽阐述，也让我对“稳健”的投资有了更深刻的理解。这本书让我明白，理解固定收益市场，是理解整个金融市场运行逻辑不可或缺的一环。

评分☆☆☆☆☆

这本书虽然主题是固定收益证券分析，但它所蕴含的分析框架和逻辑思维，其普适性远超了单一的资产类别。作者在讲解过程中，反复强调了对风险和收益的权衡，对市场信息的解读，以及对不同经济变量之间相互影响的理解。这些都是任何一位有志于提升投资分析能力的人所必须具备的核心素养。我尤其欣赏书中关于宏观经济因素对固定收益市场影响的分析，比如通货膨胀、货币政策、财政政策等等，它们是如何通过影响利率、信用利差等关键指标，进而传导到债券价格和收益率的。这种宏观与微观相结合的分析视角，让我能够更全面地理解市场波动的原因，也为我日后的投资决策提供了更坚实的理论基础。虽然书中包含了很多专业术语和复杂的计算，但作者始终保持着一种引导读者思考的姿态，让我感觉自己不仅仅是在学习知识，更是在培养一种审慎、理性的投资思维。

评分☆☆☆☆☆

这本书真是我近期读过的最能让我沉浸其中的一本，虽然我不是专业的金融人士，但它成功地把我从一个对固定收益证券一窍不通的门外汉，变成了一个对基本概念和分析框架有了初步掌握的“半懂不懂”的爱好者。书里关于债券定价的原理，那些复杂的公式，一开始确实让我有点头疼，但作者的讲解循序渐进，用了很多贴近实际的例子，比如利率变动对债券价格的影响，各种期限债券的收益率曲线形态及其背后的经济含义，这些都慢慢在我脑海中清晰起来。尤其是当读到信用风险分析的部分，我才意识到，原来不仅仅是关注票面利率和到期日，还要深入了解发行方的财务状况、行业前景，甚至宏观经济环境，这些都会实实在在地影响到投资的回报和风险。书中提到的违约率、评级机构的作用，还有各种信用增级手段，让我对“安全”的投资有了更深的理解。虽然我还没有完全消化所有内容，但我已经开始在现实生活中，用更挑剔的眼光去看待新闻里提到的关于债券发行和交易的报道了。这种从“知之甚少”到“略有心得”的过程，真的非常有成就感。

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活动时买的 划算～～～～～～～

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很不错哈

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比较高端 这个价格很物超所值 我很喜欢

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书比较浅显，入门比较好。买书能退不

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很好很不错的选择，值得购买。很好很不错的选择，值得购买。

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买回来研究研究…………

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