巴菲特的護城河：尋找超額收益公司，構建股票首富城堡 [The Little Book That Builds Wealth] 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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編輯推薦

適讀人群 ：普通投資者，證券、銀行等機構從業人員
　　推薦理由1：□一本詳解“巴菲特的護城河”的作品。
　　推薦理由2：價值投資大師復盤數韆隻個股估值案例，並詳細闡述估值方法與步驟。
　　推薦理由3：巴菲特提齣此理論，但長久以來秘而不宣，因為這是他選股的關鍵。人雲亦雲？信息爆炸？火眼金睛，教你分辨真假護城河。再也不要盲目投機！尋找經濟護城河，提前20年鎖定下一個榖歌。

內容簡介

　　降低風險&提高獲利的股市緻富真規則
　　巴菲特說，他認定可口可樂、美國捷運、吉列擁有寬闊的“護城河”，所以他長期持有並獲取超額收益。但巴菲特從未公開，到底怎樣尋找投資護城河？
　　世界□級評級機構晨星公司以客觀、獨立的評級方法聞名全球，多爾西作為公司證券分析部主管，他不僅堅持價值投資理念，更為廣大投資者提供瞭豐富的投資獲利指南。
　　在本書中，多爾西闡述瞭巴菲特的“護城河”理論，他更是精選瞭大量選股實例。他因此成為繼巴菲特之後，能夠係統運用該理論，尋找投資護城河的全球第二人。
　　對於所有不願再人雲亦雲的投資者來說，此書文字易懂、方法實用、操作性極強，你一定能追隨多爾西，尋找到寬闊的護城河。在書中，你將看到：
　　無形資産、轉換成本、網絡經濟、成本優勢。——循序漸進、深度分析，□傢詮釋巴菲特的“護城河”。
　　好品牌不一定是好企業，好企業不一定有好股票，好股票不一定賺得久。——結閤實際，分辨真假護城河。
　　高不高？買不買？——掌握財務估價工具，發現□佳投資機會。
　　會買隻是徒弟，會賣纔是師傅。——應用整套原則，精準定位□高價位。

作者簡介

　　帕特·多爾西（Pat Dorsey），超一流的價值投資分析專傢
　　晨星公司證券研究部主管
　　主導“晨星證券評級”與“晨星護城河評級”
　　特許財務分析師
　　暢銷書《股市真規則》作者
　　西北大學政治學碩士及衛斯理大學政府學學士
　　帕特·多爾西是世界□級評級機構晨星公司股票研究部負責人，定期為Morningstar.com供稿。他在發展晨星股票評級發麵發揮瞭很大作用，同時在建立晨星公司股票覆蓋範圍方麵起到關鍵作用。他的觀點經常被眾多知名媒體廣泛引用，如《今日美國》、《美國新聞與世界報道》、《NBC晚間新聞》及CNBC和CNN等。他常被邀請參與福剋斯新聞頻道《看多看空》節目。

目錄

前 言 偉大源於本質 1
第1章 經濟護城河 5
第2章 真假護城河 15
第3章 無形資産 31
第4章 轉換成本 45
第5章 網絡效應 59
第6章 成本優勢 77
第7章 規模優勢 93
第8章 被侵蝕的護城河 105
第9章 發現護城河 117
第10章 大老闆 135
第11章 實踐見真功 145
第12章 護城河到底價值幾何 163
第13章 估價工具 173
第14章 該齣手時就齣手 187
緻 謝 197
“iHappy 投資者”係列圖書項目介紹 199

精彩書摘

　　第1章 經濟護城河
　　什麼是經濟護城河？它如何幫我們挑選績優股？
　　可口可樂和麥當勞都曾憑藉經濟護城河擺脫絕境。
　　作為投資者，如果你選擇的公司擁有經濟護城河，就相當於你買進瞭一條能在未來若乾年內不會受到競爭對手侵襲的現金流。但是，到底什麼是經濟護城河？
　　對大多數人而言，越是經久耐用的東西，人們就越願意為其支付更高的價錢，這應該算是常識吧。越是耐用的東西，價錢往往也越高，從廚房用具到汽車，再到住宅，無一例外，原因何在呢？因為人們隨著對這些物品的使用時間越來越長，就在一定意義上彌補瞭高昂的采購成本。本田汽車就是比“起亞”貴，項目承包製造工具的價格肯定要高於從街邊五金店購買的小工具，無一不是這個道理。
　　這道理也同樣適用於股票市場。壽命長久的企業，也就是競爭優勢更強大的公司，注定比那些曇花一現的公司更有投資價值，因為後者從來就沒有過什麼競爭力。正因為如此，我們纔說，經濟護城河對投資者而言至關重要：擁有護城河的企業，要比那些沒有護城河的企業更有投資價值。因此，如果你能識彆哪些企業擁有屬於自己的經濟護城河，那麼你就可以買進它們的股票。
　　要理解護城河能給企業帶來價值的原因並不難，我們隻需要想想到底是什麼決定瞭企業的價值。每隻股票都代錶瞭投資者在這個企業中擁有的一份權益(很可能非常小)。一座公寓樓的價值，就是租戶支付的房租現值扣除維修費用後的餘額。同樣，一傢公司的價值，就等於預期創造的現金現值減去維持和擴大經營所必需的支齣。要計算這個現金現值，我們隻需按時間和風險度對利用資産創造的未來現金流進行調整。這就是“一鳥在手，勝似二鳥在林”的道理。因此，我們可以說，手頭持有的1 美元比尚不確定的1 美元更值錢，同樣，可以確認的未來可收迴現金，比目前尚不確定能否收到的現金更有價值。如果你對這個概念仍然感到模棱兩可，不要緊，我會在第12 章和第13 章裏介紹一些基礎估價原則。
　　我們不妨作一個比較，假設兩傢公司的增長速度基本相同，資本數量以及相同資本創造的現金量也基本一緻。其中一傢公司有經濟護城河，因此，在未來十幾年裏，它就能對這些現金以更高的迴報率進行再投資。另一傢公司則沒有這樣的護城河，這就意味著，隻要競爭對手乘虛而入，他們的資本迴報率就會一落韆丈。
　　擁有經濟護城河的企業可以在更長的時間內為投資者創造更多的經濟利潤(Economic Profit，指廠商的收益與它的成本之差，它錶示為投入資本的迴報減去資本成本，再乘以資本額。——譯者注)。
　　如果你選擇的公司擁有經濟護城河，就相當於你買進瞭一條能在未來若乾年內不會受到競爭對手侵襲的現金流。這就像你花更多的錢去買一輛能開10 年甚至更長時間的汽車，但一颱用幾年就徹底報廢的破機器，當然就不值得你花這麼多錢瞭。
　　在圖1-1 中，橫軸代錶時間，縱軸代錶投資資本迴報率。你可以看到，左邊這傢公司(有經濟護城河)的收益率在經過很長時間之後纔開始齣現下降，因為它有能力打敗競爭對手。而右邊沒有經濟護城河的公司，卻不得不麵對更慘烈的競爭，因為他們的資本迴報率下降速度更快。黑色區域是每傢公司纍積創造的總經濟價值。從圖中可以看齣，經濟護城河會給企業帶來多麼大的價值。
　　因此，經濟護城河如此重要的一個主要原因就在於，它能給一傢企業帶來價值。找到這條護城河，不僅會讓你在選股時領先一步，更能讓你在確定買價上做到未蔔先知。
　　……

前言/序言

　　偉大源於本質
　　在股票市場上，賺錢的方式多種多樣。你可以玩玩華爾街的遊戲：義無反顧地緊盯市場趨勢，絞盡腦汁地猜測哪傢公司在每個季度都能超過收益預測，但最終還是要麵對無數的競爭；你也可以買進強勢增長、牛氣衝天的股票，但都要冒股價上漲後無人接手的風險；甚至你還可以買進幾乎分文不值的股票，而根本不去考慮其基本麵，但你畢竟還是要權衡一下，股價反彈帶來的超額迴報和股票退市造成的損失到底孰輕孰重。
　　你也可以按閤理價位買進那些業績超群的公司股票，享受它們帶給你的長期迴報，讓你手裏永遠不缺少現金。不過，讓人百思不得其解的是，盡管有很多世界頂級投資者對這種投資策略屢試不爽(巴菲特就是其中的典範)，但還是有很多基金經理對此置若罔聞。
　　其實，落實這項策略的投資方法很簡單：
　　尋找能持續多年實現超額收益的企業；
　　耐心等待，在股價低於其內在價值時買進；
　　持有股票，直到企業齣現衰退導緻股價高估或是找到更佳的投資機會時賣齣，持有期至少應達到1年，而不是以月數來衡量；
　　必要的話，可以重復上述操作。
　　本書基本上以上述第一個步驟為重點：尋找能持續多年實現超額收益的企業。如果能做到這一點，你就已經走在絕大多數投資者的前麵瞭。在本書中，我總結瞭一些評價股票的訣竅，還就何時賣齣股票和如何著眼於下一個投資目標提齣瞭自己的一點愚見。
　　為什麼說尋找能多年創造高額收益的企業是如此重要呢？要迴答這個問題，先要看看企業籌資的目的，即吸收投資者的資金，並以此創造收益。企業就像是一颱大機器，它把吸收進來的資本投資於産品或服務，然後創造齣比投入資本更多的資本(當然，這是對於好的企業來說的)。但也可能齣現吐齣的資本比吸納的資本更少的情況，這就是對於那種劣等企業而言瞭。如果一個企業能持續多年實現高投資資本迴報率(ROIC)，那麼它就能讓你的財富與日俱增。資本迴報率最能說明企業的盈利能力。它衡量瞭一個企業是否能有效地利用其全部資産：廠房、人員和投資，為股東創造價值。當然，你也可以把資本迴報率比作共同基金經理實現的投資迴報，隻不過企業管理者的投資對象不是股票和債券。但是，能夠做到的公司並不多，因為高資本迴報率對競爭對手的吸引力，就如同花粉對蜜蜂的誘惑一樣不可抗拒。而這正是資本的本質——永無止境地去尋找能帶來更高迴報的財富天堂，也就是說，隻要一個行業有利可圖，競爭就會接踵而來。
　　因此，從一般意義上看，資本迴報率就是我們說的“均值迴歸”(mean-reverting)。換句話說，就是隨著競爭的加劇，企業的超額收益將逐漸萎縮；但隨著企業不斷開闢新業務或競爭對手的離開，低收益企業的業績將不斷得到改善。
　　但確實有一些公司能長期在競爭對手麵前巋然不動，它們就是你要找的財富創造機器，它們也是你構築投資組閤的基石。我們可以想想美國啤酒巨頭安海斯－布希公司(Anheuser-Busch，簡稱A-B公司，於1852年創立，旗下有世界最大的啤酒釀造公司，公司齣産的百威啤酒名揚世界。——譯者注)、甲骨文(Oracle，全球最大的數據庫軟件公司。——譯者注)和強生(Johnson&Johnson;)，它們都擁有令人嘆為觀止的利潤率，都能在殘酷的競爭麵前持續多年保持居高不下的資本迴報率。也許它們隻是幸運而已，抑或(更有可能)是擁有大多數企業欠缺的某種特質。
　　那麼，我們到底怎樣纔能識彆這樣的企業呢？要知道，它們不僅擁有燦爛的今天，更有可能在未來的很多年裏昂首屹立。實際上，這個貌似簡單的問題，也是選擇投資對象時麵臨的最關鍵的問題：到底是什麼阻止敏捷靈活、資金豐厚的競爭對手侵入它們的領地呢？
　　要迴答這個問題，不妨看看一種被稱為“競爭優勢”或經濟護城河的結構性特徵。就像能拒敵於城池之外的護城河一樣，經濟護城河則保衛著世界頂級公司的高資本迴報率不受侵犯。如果你能找到擁有經濟護城河的公司，並按閤理價位買進其股票，那麼你就可以為自己打造齣一個精妙絕倫的投資組閤，讓你更有可能在股市上一帆風順。
　　那麼，到底是什麼讓護城河如此與眾不同呢？這就是我們在隨後的第1章裏將要討論的主題。在第2章裏，我會告訴你怎樣避免被虛假的繁榮景象濛蔽，因為很多公司的特徵都貌似優勢競爭的載體，但其實不然。然後，我們將用幾個章節的篇幅，深入探究經濟護城河的源泉。這些特質賦予企業真正的持續性競爭優勢，因而也是最需要我們深刻領悟的內容。
　　不過，這僅僅是任務的一半。在認識瞭經濟護城河的內涵之後，我們將探討如何識彆正在被侵蝕的護城河、行業結構在創造競爭優勢中的作用以及管理者如何打造(或摧毀)自己的護城河。隨後，我們將以案例研究的形式，把競爭分析法運用於一些世界知名企業。最後，我還將介紹股票的估值問題：即使是護城河再寬的公司，如果你以太高的成本購買其股票，也可能讓你賠錢。

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不錯的商品不錯的商品

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公司辦公室買的，適閤管理人來看。老闆要這本哦。

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很不錯

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幫同事買的，應該還行吧

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質量正版，放心購買。

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巴菲特選股的秘密，不知道適不適閤A股

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好書，尋找老巴的護城河，希望今年有個好收益

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還沒看呢，期待有所感悟。

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公司辦公室買的，適閤管理人來看。老闆要這本哦。

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