股東價值之路基金經理解讀巴菲特緻股東的信 pdf epub mobi txt 電子書下載 2025

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方銳著

圖書標籤:

價值投資
巴菲特
股東信
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投資哲學
股票投資

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齣版社：中國經濟齣版社

ISBN：9787513651868

版次：1

商品編碼：12355119

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2018-05-01

用紙：膠版紙

頁數：252

字數：180000

具體描述

産品特色

編輯推薦

適讀人群：股民、投資者

　　在60年的長周期內，領悟價值投資的內涵

內容簡介

　　在投資界，人們普遍認為巴菲特是價值投資的開山鼻祖，其實，巴菲特本人從來沒有明確提齣過“價值投資”的概念，隻是後來人的總結而已。相反，他認為，投資必然是因為有價值，因此所謂“價值投資”根本就是多餘的廢話。

　　不同的人、不同的經曆、不同的視角，所看到的和所理解的巴菲特也是不同的。本書的作者從一個基金經理人的角度，將半個多世紀的巴菲特的公開信件，歸結在如何實現股東價值這一個問題上。

　　投資、保險企業的經營、現代企業治理機製、宏觀經濟研究，所有問題最後的落腳點都是：這些方法、措施或者製度，是否有利於增加股東價值。股東價值的增長，最終體現的必然就是投資人獲益。

　　通過對這一核心問題的解讀，作為普通投資者，就可以看到一個非常簡單的巴菲特——人們應該學習的應該是巴菲特化繁為簡的能力——他無論投資或是經營企業，核心就是提升股東價值。

　　雖然投資很復雜，但如果隻考慮這一個問題，就非常簡單。

作者簡介

　　方銳大學畢業後便踏入股海，成為職業證券投資人。有16年證券投資經驗。《證券時報》特約撰稿人，曾受邀撰寫過多篇整版專題文章。

　　現任上海務聖投資管理閤夥企業（有限閤夥）（中國證券投資基金業協會會員，已進入多傢金融機構産品代銷白名單）總經理兼投資總監，私募工場肥尾價值一號基金基金經理。

精彩書評

　　偉大的思想和對其深刻的解讀，從來都是不可分割的，二者同樣重要。本書的年輕作者也像巴菲特老先生一樣，在一個遠離喧囂市場的漂亮城市中踐行著紮實的研究和投資之路，所以其解讀或許更有韻味、純正。

　　　　　—— 北京源樂晟創始閤夥人基金經理研究總監呂小九

　　我覺得這個精華整理做得非常好，在更長的時間跨度上看巴菲特的投資思路，會更加清晰完整。

　　　　　—— 雪球創始人兼CEO 方三文　

　　本書選材於巴菲特緻股東的信，時間跨越一甲子，涵蓋其60年的思想精華。作者彆齣心裁，對這些言簡意賅的精華進行理論梳理與延展，讓一鱗半爪的投資火花與一閃而過的思想霞光頓時熠熠生輝，蔚為大觀。

　　　　　—— 證券時報中國上市公司研究院副院長肖國元

　　用專業、畫龍點睛的語言解讀巴菲特的價值投資理念，對準確、完整地理解“股神”股票投資的精髓，完善自己的投資實踐，是不可或缺的功課。

　　　　　—— 雲南財經大學金融學教授劉锡標

　　這本書是大傢學習巴菲特思想一個很好的入口，值得一讀再讀。

　　　　　—— 狐尾鬆資本創始人私募工場禿鷲基金基金經理王代新

前言/序言

洞悉市場脈絡，駕馭投資未來：一本關於現代金融實踐與戰略思維的深度剖析導讀：在這個信息爆炸、市場波動日益常態化的時代，投資者迫切需要一套清晰、堅實、能夠穿越牛熊周期的分析框架。本書並非聚焦於某位特定人物的往昔教誨，而是立足於當代金融市場的復雜性，以一種高度實踐導嚮的視角，為讀者構建一套係統性的投資哲學與操作指南。它深入探討瞭如何識彆並量化“真實價值”，如何在信息不對稱的戰場中保持獨立思考，以及如何將宏觀經濟趨勢與微觀企業基本麵進行有效整閤。第一部分：現代金融生態的重塑與挑戰本部分首先勾勒齣當前全球金融市場的基本骨架。我們不談論曆史的復古，而是直麵當下：量化寬鬆的退齣效應、地緣政治風險的溢齣、以及科技革命對傳統行業估值的顛覆性影響。 1.1 宏觀敘事下的微觀噪音我們將詳細分析主流宏觀經濟指標（如CPI、PPI、非農數據）是如何被市場過度解讀或錯誤定價的。重點在於區分“市場共識”與“結構性真相”。例如，探討當前全球供應鏈的重塑（從效率優先轉嚮韌性優先）如何永久性地改變瞭特定行業的成本結構，而這一點往往被短期利率波動所掩蓋。 1.2 估值模型的進化與局限傳統基於貼現現金流（DCF）的估值方法，在麵對高增長、高研發投入的科技企業時，其敏感性和假設性被無限放大。本書將引入和剖析幾種現代估值工具：期權定價理論在風險管理中的應用：如何利用Black-Scholes或其衍生模型來評估潛在的“黑天鵝”事件對資産組閤的衝擊，而非僅僅用於期權閤約本身。相對估值法的陷阱：深入研究市盈率（P/E）、市淨率（P/B）在不同經濟周期和不同資本密集度行業中的誤導性。我們提齣一套“調整後倍數”體係，納入瞭資本迴報率（ROIC）和增長質量（Growth Quality）的權重。無形資産的量化難題：探討品牌價值、知識産權、網絡效應等無形資産在財務報錶之外的實際經濟價值，以及如何通過定性分析（如市場占有率的護城河寬度）將其轉化為可操作的投資信號。第二部分：構建獨立決策的思維框架投資的本質是決策科學，而非簡單的算術。本部分緻力於提升讀者的認知能力，幫助其建立起不受市場情緒左右的獨立判斷體係。 2.1 概率思維與決策樹本書強調，成功的投資決策不是關於“必然性”，而是關於“概率優勢”。我們將運用決策樹分析法，係統性地評估一個投資決策在不同未來情景下的潛在迴報與風險分布。貝葉斯更新機製：如何根據新的、可靠的市場信息，理性地修正既有的信念。這要求投資者識彆哪些信息具有高權重（如管理層對資本配置的實際行動），哪些信息僅是低權重的噪音（如分析師的即時評級）。損失厭惡的心理對衝：分析行為金融學中“損失厭惡”對普通投資者決策的慢性腐蝕作用，並提齣一套結構化的“止損/止盈”原則，重點在於“心理止損點”的設定，而非單純的價格點位。 2.2 戰略性耐心與逆嚮思維的實踐真正的價值投資要求投資者能夠忍受短期業績的不佳，堅持其對長期趨勢的判斷。 “時間套利”的實施：探討如何識彆那些被市場短期事件錯殺、但內在價值仍在穩步增長的優質資産。這需要對企業生命周期有深刻理解——何時是高潛力的“播種期”，何時是需要謹慎收割的“成熟期”。市場情緒的“反嚮指標”運用：建立一套識彆市場過度狂熱或極度悲觀的量化指標體係（如散戶參與度、特定闆塊的媒體關注度峰值），並將其作為執行逆嚮操作的觸發點，而非僅僅是事後感慨的佐證。第三部分：精益求精的盡職調查與執行理論必須通過嚴格的執行纔能轉化為收益。本部分聚焦於實務操作層麵，提升盡職調查的深度和資本配置的效率。 3.1 穿透財務報錶：識彆“高質量盈利” 財務報錶是曆史記錄，而非未來預測。我們需要學會辨識高質量的盈利模式：現金流的純淨度檢驗：深入分析經營活動現金流與淨利潤之間的長期背離原因。重點關注“應收賬款周轉天數”和“存貨積壓”對真實現金流的侵蝕程度。資本支齣（CapEx）的審視：區分“維持性資本支齣”與“擴張性資本支齣”。一傢公司真正的健康成長，應是資本支齣效率（ROIC）的持續提升，而非單純的投入增加。 3.2 風險管理的動態化風險管理不是買入前的盡職調查，而是一個持續的過程。集中度風險的優化配置：討論在追求高集中度迴報的同時，如何通過對衝工具（如股指期貨或特定行業ETF）構建“核心-衛星”組閤，以應對不可預見的係統性風險。流動性管理：在投資組閤中，如何為不同投資目標（短期套利、中期價值實現、長期持有）分配不同流動性的資産，確保在需要資金時不會被迫在不利條件下拋售優質資産。結語：通往長期復利之路的實踐指南本書不提供任何“暴富秘籍”或“明日之星”的推薦清單。它旨在成為讀者手中一本堅實的工具箱和思維導圖，教授讀者如何獨立分析復雜的經濟環境，如何以審慎的態度評估風險，並最終，如何像一個耐心的所有者那樣思考和行動，而非一個追逐短綫波動的交易者。隻有將嚴謹的分析、獨立的判斷與戰略性的耐心相結閤，方能真正踏上持續創造股東價值的復利之路。

用戶評價

評分☆☆☆☆☆

這本書的書名就充滿瞭引人入勝的色彩，它像是為所有對價值投資心存敬畏，卻又苦於無法真正領會其精髓的投資者們打開瞭一扇門。初次翻開時，我最直觀的感受是作者在整理和闡釋巴菲特那些看似樸實卻蘊含深意的“緻股東信”時，所展現齣的那種近乎朝聖般的虔誠與細緻。它並非簡單地羅列過去的信件原文，而是像一位經驗老道的嚮導，帶著我們穿梭於伯剋希爾哈撒韋的經營哲學與投資決策的迷霧之中。尤其令人稱道的是，作者似乎不滿足於停留在錶麵，而是深入挖掘瞭隱藏在那些年復一年書信背後的時代背景、市場情緒的變遷，以及巴菲特心智模式的迭代過程。閱讀過程中，我常常會停下來，迴味那些關於“護城河”、“能力圈”的論述，感受到一種超越時間限製的智慧沉澱。這種深入淺齣的解讀方式，使得原本可能顯得晦澀難懂的金融術語和復雜的商業邏輯，變得清晰可見，仿佛巴菲特本人正坐在我對麵，娓娓道來他關於商業本質的理解，那種娓娓道來的氣定神閑，對於我這樣在市場波動中尋求確定性的投資者來說，無疑是極大的慰藉和指引。

評分☆☆☆☆☆

最後，我要提及的是這本書所帶來的那種深層次的寜靜感。在這個充斥著“快速緻富”神話和“算法交易”喧囂的時代，我們很容易迷失在對短期收益的狂熱追逐中。這本書如同一個定海神針，將讀者的注意力重新錨定在瞭那些最基本、卻也最難堅守的原則上：誠實、耐心、常識和對數字的敬畏。作者在梳理巴菲特投資邏輯的脈絡時，無形中也傳遞瞭一種關於“如何做人”的準則，因為在巴菲特的世界觀裏，投資與品格是密不可分的。每一次翻閱，都像是一次對投資靈魂的“體檢”，審視自己是否在逐利的洪流中，悄悄地丟棄瞭最重要的東西。它不是一本教你快速賺錢的秘籍，而是一部關於如何成為一個更優秀、更穩健的資本參與者的指南，這種潛移默化的影響，遠比任何短期的賬麵收益來得更為寶貴和持久，我深信它將長期占據我書架上一個非常重要的位置。

評分☆☆☆☆☆

從文字風格上看，這本書有一種沉穩的、近乎於學術的嚴謹性，但又巧妙地避免瞭陷入枯燥的泥潭。作者的筆觸如同精確的外科手術刀，剖析著每一個關鍵決策背後的邏輯推演。我發現自己時常會被一些精妙的比喻或類比所打動，這些修辭手法的運用，極大地增強瞭信息傳遞的效率和趣味性。比如，當談及風險管理時，作者援引的那些生活化的場景描繪，使得“安全邊際”不再是一個抽象的概念，而成為瞭一種生活態度。這種將宏大投資理念落地到具體情境的能力，是這本書最讓我感到驚喜的一點。它不是教你如何預測明天股市的漲跌，而是教你如何構建一個在任何市場環境下都能安然度日的內在體係。讀完整本書，我最大的收獲是心態上的重塑——市場噪音似乎被有效地過濾掉瞭，取而代之的是一種基於常識和長期主義的堅定信念。這就像是為我的投資心智做瞭一次徹底的“除塵”，讓最初的、最純粹的投資目標重新顯現齣來。

評分☆☆☆☆☆

這本書的價值，不僅在於對過去的總結，更在於它對未來的啓示性。基金經理在解讀過程中，總能敏銳地捕捉到巴菲特思想中那些具有“前瞻性”的元素，並將之與當前乃至未來可能齣現的商業挑戰進行連接。例如，在討論技術變革和行業顛覆時，作者引述瞭巴菲特在信中對特定行業的保留態度，並進一步探討瞭在人工智能和數字化浪潮下，如何重新定義“不變的商業本質”。這種穿越時空的對話，讓這本書擺脫瞭“古董”的標簽，成為瞭一個持續更新的智慧源泉。它促使讀者不斷地自我提問：在今天的商業環境中，什麼纔是真正的護城河？我的能力圈是否需要隨時代而調整？這種強迫性的反思和自我審視，是任何純粹的理論教科書都難以提供的閱讀體驗。讀完後，我感覺自己不再是被動地接受信息，而是主動地參與到對投資哲學的構建之中，這是一種非常積極的體驗。

評分☆☆☆☆☆

這本書的結構安排，巧妙地將理論框架的構建與實際案例的剖析熔於一爐，展現齣一種行雲流水的敘事節奏。我特彆欣賞作者在組織材料時所流露齣的那種“時間感”，它並非平鋪直敘，而是采用瞭螺鏇上升的方式，每一次迴顧都是一次更深層次的理解。例如，作者在某個章節對“復利”魔力的闡述，絕不僅僅是公式的堆砌，而是通過對伯剋希爾數十年間資本積纍軌跡的細緻勾勒，將“時間”這一被市場嚴重低估的變量，以一種震撼人心的方式呈現齣來。讀到這些地方，我的思路會自然而然地被拉迴到自己的投資決策中，反思自己是否給予瞭足夠的耐心去等待價值的綻放。更值得稱贊的是，基金經理的視角為解讀增添瞭一層專業濾鏡，他們不是將巴菲特視為一個高高在上的偶像，而是將其視為一個需要被拆解、學習和內化的“方法論大師”。這種“同行看同行”的解讀，去掉瞭許多不必要的個人崇拜色彩，使得書中的教誨更具實操性，讓人感覺手中的工具箱又多瞭一件趁手的利器，可以更好地應對瞬息萬變的資本市場。

評分☆☆☆☆☆

放在購物車很久瞭，終於在6.18活動把上譯齣版的譯文紀實這個係列買得差不多瞭，參加200減100，然後再用搶來的200減80的券，算下來2點幾摺，很劃算，就是因為缺貨等瞭一段時間，不過還好囤的書多，也不在乎多等幾天，這下可以慢慢看瞭。另外保護得也還好，基本沒有什麼損傷，基本滿意。

評分☆☆☆☆☆

一次買瞭很多書，綜閤下來，三摺不到，很劃算，接下來就是慢慢讀瞭

評分☆☆☆☆☆

老公要看的書，趕在618全部買迴來，傢的書架已滿，發愁放在何處！信賴京東！

評分☆☆☆☆☆

應該可以吧，不過還沒有看，看瞭再評價，但願不是抄襲的，希望有獨到之處。

評分☆☆☆☆☆

看瞭第一冊，相當不錯，希望現在買入銀行股，然後再大賺。

評分☆☆☆☆☆

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