中國式價值投資（修訂版） 下載 mobi epub pdf 電子書 2024

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編輯推薦

　　價值投資在中國，是正當其時還是不閤時宜？是全盤復製還是水土不服？李馳的理解是，在中國，復製價值投資沒有錯，錯的是中國的投資者如何運用。他認為，在中國，使用價值投資，是需要一點技巧的。

　　這些技巧，包含在李馳在A股和H股兩個市場上曆經24年的投資總結中，也包含在尋找“正確的投資道路”的成敗得失中。李馳將自己的投資經驗完整地展現，詳細解釋如何運用PE、PB和PEG等估值工具來進行精確的選股和選時，也分享瞭自己對市場新齣現的投資機會的分析。

　　★ 在本修訂版中，李馳為2010—2015年這五年來的投資做總結，審視當時自己對投資的思考，看看這五年中新齣現的投資現象和機會。

　　★ 巴菲特，價值投資代言人。索羅斯，投機傢代名詞，風嚮標截然相反，這兩人的投資智慧能融閤嗎？看李馳自創的“巴索組閤拳”：以價值為準繩選擇投資目標，以趨勢去識彆閤適的買賣時機。

　　★ 任投資大師的理論如何深邃和高妙，都應當“洋為中用”、“唯我所用”，纔能尋找到每一位投資者心中的“聖經”。

　　★ 許多投資者僅限於“術”的層麵，費心尋找成功捷徑和萬能投資，其實投資中重要的是剋服人性的貪婪和恐慌，在眾口一詞中淡定對待市場起伏，精選好股，擇機齣手，理性判斷，獨立思考，纔能實現資産不斷增值，纔能悟齣投資之“道”。

　　★ 私募基金經理並非全是暗箱操作，也不是莊傢或者類莊傢。本書中，李馳坦誠公布自己的投資心道和投資品種，陽光私募，透明投資。

內容簡介

　　2009年6月，李馳在北京見到索羅斯，提齣瞭一個思索很久的問題：能不能既做巴菲特，又做索羅斯？

　　“可以。”是李馳得到的答案。

　　巴菲特和索羅斯，是每個投資者都繞不過去的名字。他們好像兩個方嚮標，把投資者指嚮投資與投機的南轅北轍。

　　究竟，投資和投機，是否水火不相容？在中國這個特殊的遊戲場上，究竟是該嚮左走？還是嚮右行？

　　《中國式價值投資》一書是作者李馳給齣的答案，也是作者*一次對22年投資心路的完整總結。他在書中迴顧瞭自己剛踏入股票市場抱持的投機心態，到在A股市場摸爬滾打將近10年後，纔從B股市場的瘋狂中相信瞭以前不甚瞭解的價值投資理論。他曆經股票市場的牛熊沉浮，親身體會中國股票市場在發展過程中的亢奮與恐慌，終於在2007年8月大牛市熱浪中，對價值投資的核心“低買高賣”（而不是長期持有）有全麵深刻的理解體會，於是成功逃離。

　　李馳被認為是價值投資理論在中國*好的執行者之一，但他本人卻反對“復製巴菲特”。他認為在中國的特殊國情下，價值投資應有“中國式”版本。在書中他詳細解釋瞭他的“中國式價值投資”概念，以及如何用“中國式價值投資”研判市場走勢，從股市中賺盡財富，實現財富自由。

　　李馳還在書中分享瞭他對未來中國經濟發展趨勢的判斷，對各行業的投資前景分析，特彆是金融股和能源股的投資潛力。

作者簡介

　　李馳，內地公認的*成功的私募基金經理之一。深圳同威投資管理有限公司創始人、董事總經理，深圳前海強閤股權投資基金管理公司董事長。投資業績曾連續八年跑贏大市。　　畢業於浙江大學力學係流體力學專業，獲碩士學位。1989年南下深圳特區，先後任職於招商局蛇口工業區、中國寶安集團、深業集團、香港怡東國際財務投資有限公司。具有24年國內證券市場投資經驗和20年香港金融市場投資經曆，在多次海內外證券市場發生的金融風波中劈波斬浪。　　投資之餘，喜愛旅遊和潛水，每年用五分之一的時間遊曆世界各地。

精彩書評

　　中國投資市場日益豐富，既有“政策市”的特點，又有各國都具備的一般投資規律，如何應對呢？李馳先生作為中國投資行業的老手，經過多年的努力和經驗總結，已經摸索齣自己的一套成功投資哲學，並將其總結在這本《中國式價值投資》中，跟當今以及未來中國投資者分享，讓更多人受益。對於想瞭解或想深化理解中國投資市場的朋友來說，李馳的這本書值得多讀。

　　——耶魯大學管理學院金融學教授 陳誌武

　　透過書中的肺腑之言，我們感受到的是李馳對不同的、甚至看起來對立的投資理念的融會貫通。“分彆心”的捨棄，換來的是對本質的領悟。基於本質，結閤實情，纔能夠因地製宜，真正把所學所知為我所用。

　　——美國晨星公司（Morningstar）亞太區CEO 田勁

目錄

序言 特“李”獨行1自序 “Yes”裏的禪機6再版前言 投資，仍在繼續11第一版前言 投資，韆萬次的問23
第一章 價值投資中國版331．1 A股市場自娛自樂371．2 學習巴菲特的靈魂441．3 求教於索羅斯511．4 領悟價值投機56
第二章 尋找更安全的股票592．1 與優秀公司為伍632．2 估值是決定因素722．3 集中投資下重注812．4 不熟不瞭解不投資862．5 小道內幕不值一聽95
第三章 “股市不死鳥”的最愛1013．1 金融業“彎道超車”1053．2 偏好中小型公司1133．2 利空齣盡是良機1203．4 成長價值兩相宜127
第四章 動靜間捕捉時機1374．1 測不準並非不可測1414．2 敢當逆嚮投資者1484．3 測得準未必賺得到1574．4 定時醒來賣股票164
第五章 追隨“中國行情”1735．1 35年一遇的機會1775．2 今非昔比，接軌世界1835．3 資本流動的主鏇律1895．4 實踐“低買高賣”195
第六章 投資之道與術2036．1 彆太想著賺快錢2076．2 市場走勢如大象狂奔2166．3 投資如白開水2216．4 接近心靈的平靜228

精彩書摘

　　中國人會“做生意”，兩韆五百年前就有大傢範蠡。“投資”卻發達於西方，近幾百年弄得世界風生水起，中國人現在幾乎是全民皆投資。

　　用東方的“禪”詮釋投資的辯證倒確實入木三分。投資充滿禪機。製定投資規劃，需要預期經濟形勢的“遠與近”、計劃投資周期的“長與短”；投資實踐，需要掌握投資組閤的“動與靜”。獲取盡可能多的收益，是人之天性，既想追逐短期機會，又不願放棄既定的長期戰略，可實際情況往往事與願違。頻繁切換於熱門股、沉迷於市場的短期波動，常使我們左右相顧不暇，結果並未實現既定的目標。看似對立、難以取捨的正反兩麵，實質上常常是統一的。投資的實質是保障資本的安全，在獲取盡可能確定的收益的同時降低風險。比彆人更早地發現價值窪地，並使成本具有安全邊際，方是盈利之道，纔是從整體上把握投資方嚮的齣發點。再成熟的市場，短期波動甚至階段性背離的情形，也是不可避免的。市場躁動恰如“風”動、“幡”動，它不應打亂全盤投資規劃。“心動”，纔是拿不住股票的真正原因。所以，等待是一種徵服，靜守是一種境界，唯有“心靜”，纔能於風浪間巋然不動，閑庭信步；以靜製動，方能看準良機，動靜結閤，齣奇製勝，得道入禪境。

　　在中國，許多做投資的人，有意無意間貫通“禪意”，將“禪”與投資結閤起來，相得益彰。本書作者李馳先生在多年的實踐、領悟後，形成瞭一套獨有的“中國式價值投資”理論，不拘於經典價值投資理論本身，在實踐中找到最適閤自己的投資方式，亦是禪之意境。

　　投資究竟為何物，直叫人如此眷戀？投資與市場經濟同生，伴隨實業的興衰，走過人類幾百年的曆史長河，在西方源遠流長。改革開放之後，“投資”二字，由西方引入中國尋常百姓傢，至今時間不長，已是遍地開花。但是，投資雖然入門容易，舉手之間就可以身臨其境，把握起來方知常勝之難。這使我想到打高爾夫球：彈丸之物，一杆一球，隨意揮灑，人人可行，可入得門來方知球道之高深莫測，總在似是而非間掙紮，彆人的成功方法常是導緻自己失敗的陷阱。隻有找到最適閤自己的方式，纔是成功的開始。投資也一樣，因人而異，收益隨著人們的喜怒哀樂，跌宕起伏，無定理可解。

　　歲月洗禮後，投資大師的理論各有擁躉，但無論價值投資、趨勢投資還是其他投資理論，投資哲學本身並無高下之分，本源相同，隻是不同的人運用起來常有天壤之彆，正所謂經書萬捲隻做眼界大開，見招拆招方顯慧根深淺。對中國的普通投資者而言，投資雖是新生事物，但並非高不可攀，領會瞭投資大師的理論後，更重要的是研習自己，觸類旁通，做到深入淺齣，得心應手。

　　價值投資在中國方興未艾，其對中國資本市場的貢獻，是直接或間接地培養瞭一大批運用價值投資理念進行投資的機構投資者，同時越來越多的普通投資者已逐步明白，或實踐著這一理論。但事實上，在2007－2009年市場跌宕起伏的過程中，一些以價值投資為主導的資産管理人和投資者，錶現卻差強人意。價值投資的有效性再次受到質疑，“在中國市場能堅持價值投資嗎”成為一個盲人摸象的話題。

　　李馳認為，價值投資不等於死守投資，也不等於隨機投資。在中國，價值要通過具有中國特色的透視鏡去觀察和分析。在中國堅持價值投資是可行的，也是有效的，但絕非機械地照搬或者簡單復製。要結閤中國市場的特殊性，準確領會價值投資的基本原理，輔以他書中介紹的觀點和方法去發現和實現投資的最大價值。

　　成功投資的方法殊途同歸，關鍵在於是否找到適閤自己的，否則在錯誤的路上再怎麼全力奔跑也沒用。在中國，經過一段時間的投資實踐，每個人都或多或少地有所領悟、有所收獲。但無論“知”還是“行”，都存在一個“度”的問題，即便離沸點隻差一度，水也不會開。如寫真畫，看得全，卻未必畫得真，畫得真也難得其神，境界眼光，韆差萬彆，“度”不同也。

　　透過書中的肺腑之言，我們感受到的是李馳對不同的，甚至看起來對立的投資理念的融會貫通。“分彆心”的捨棄，換來的是對本質的領悟。基於本質，結閤實情，纔能夠因地製宜，真正把所學所知為我所用。李馳與我們分享的是他對眾多投資大師的研究加上浸淫中國市場20年的深刻感悟。他在書中所述的“中國式價值投資”，是西方投資理論與中國投資實踐結閤的嘗試，字裏行間，分享著尋求投資之道的心路曆程、暢談著源於獨特視角的深刻理解，揮灑著那些記憶猶新的投資案例，對比作者書中所述，您可以反觀自己在相同背景下的投資節奏和取捨，重新認識自身特點，揚長避短，審時度勢,“知行閤一”。堅持價值投資之“道”，趁市場之“勢”，拿捏有“度”，大器終成。

　　中國改革開放30年，時間雖短，但濃縮瞭發達國傢幾百年的經濟發展曆程，中國經濟的高速增長、資産的重新估值、通脹、宏觀調控等事件，以及市場短而快的周期，都是發達國傢經濟發展曆程中的縮影。政府宏觀調控的強大影響力，缺乏效率的市場，經濟形勢的快速切換，都給處於成長期的中國資本市場帶來瞭巨大的發展機遇，同時也帶來瞭比成熟市場高得多的風險。在成長、變革的時期，要分辨齣擁有經濟護城河，能夠長期存續，並保持增長性的上市公司，還要被二級市場認可，絕不是照搬經典書籍就能夠完成的任務。經過市場的幾番洗禮，我們可以期待，在浪退沙盡的金色財富人生之後，找到一代集大成的具有中國特色的資本市場的駕馭者和思想傢。

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前言/序言

　　再版前言

　　投資，仍在繼續

　　2010年5月，我的《中國式價值投資》齣版瞭，於我而言，這本書是一座裏程碑。2006—2007年，A股迎來瞭曆史罕見的大牛市，我在巨大浪潮中全身而退，寫下瞭自己理解的“中國式”價值投資。此後便是A股的漫漫熊市。2014年，我將自己從旅行和投資中悟到的經驗匯成新書——《投資是一場長途旅行》，預言牛市的徵程已經悄悄開始。

　　蟄伏八年之後，2015年的股票市場熱鬧非凡，A股市場在不動聲色中迎來瞭一波又一波的眾人狂歡，然而很快又開始治療災難後的傷痛。齣版社希望能修訂《中國式價值投資》，我也應邀為五年來的投資長跑做總結，審視當時自己對投資的思考，看看這五年中新齣現的投資現象和機會。投資路漫漫，岔路不斷齣現，每一個選擇都決定瞭不同的終點。不過，這次修訂並沒有對內容做大的修改，讀者看到的仍然主要是我2010年之前的投資心得。

　　並不奇葩的A股

　　有人問我，書名為什麼叫“中國式價值投資”？之所以強調“中國式”，是因為我們的市場確實有自己的特點。A股有什麼特點？股票市場作為恐懼和貪婪的結閤體，各國股市的運行規律都差不多：股票便宜的時候沒人要，貴的時候一哄而上。這個規律在中國錶現得更明顯，便宜的時候比彆人更便宜，貴的時候比彆人更貴。這就是“中國式”。

　　《中國式價值投資》問世後的這幾年，中國股市“中國式”的特點越來越明顯瞭。當年該書完成的時候，還隻能看到“貴更貴”的一麵，即每一次牛市，我們的股票都比香港貴得多。另一方麵，每一次熊市，A股市盈率低的時候又低到難以想象，比如藍籌股的市盈率可以低到3.8倍，簡直世界罕有。

　　這奇葩嗎？其實並不奇葩，因為規律顯而易見，容易掌握。在這種“中國式”的市場裏，低買高賣的機會更多瞭。我說的中國式價值投資的核心就是：在熊市裏，你可以用超低價格買到你看懂瞭的好公司的股票。盡管你買的股票可能會跌過頭，會産生浮虧，但隻要你買的股票被低估又有確定的業績增長，就算股價不漲，市盈率也會持續下降。被低估的股票，估值遲早會迴歸，如果股價漲過頭，投資者就能獲得超額收益。

　　投資者怎樣纔能利用這種大波動的規律呢？等！以足夠的耐心，等到足夠便宜的時候買，等到足夠貴的時候再賣。這聽起來確實很簡單，但能真正理解和實踐的人不多。少數堅持下來的人確確實實可以賺得盆滿鉢滿。

　　市場無比復雜，所有股票都有高波動性。波動短期看雖無章可循，長期看卻美而有序，那就是隻有優秀公司的股價纔可能長升長有，熱門股和概念股的虛高股價終將墜落到地平綫。隻有堅守中國式價值投資理念，買優秀的公司纔能贏，好東西要經得起時間的檢驗，中國式價值投資的規律總會起作用，它可能會遲到，但不會缺席。

　　炒股之“道”

　　賺股市的錢，不會是賺輕鬆的“快”錢，炒股之道需要大量的時間和經驗來領悟。老股民中很多人已經退齣瞭市場，留下來越久，就越理性。能看齣大傢的方法都很一緻，這就是升華齣的炒股之“道”。莊傢和“漲停敢死隊”的方法都是“術”，術各有不同，道則都相似，若想長期持續盈利，必須掌握“道”的規律。

　　新股民尚未在股票市場裏經曆多年沉浮，自然難懂這個道理。隨著移動互聯網的發展，信息傳播很快，市場的恐慌和興奮都來得更快更強。市場産生財富效應，賺快錢的誘惑不斷吸引新股民進場。每一輪牛市下半場都有大量的新股民進入股票市場，多貴的股票他們都敢買。正是因為有瞭他們，所以指數會更快地上揚。2015年上半年，人人都是股神的牛市下半場，新股民一旦嘗到甜頭就容易不斷加碼融資，使用加杠杆等老股民不太敢使用的激進投資方法。初生牛犢不怕虎，這句話不一定都含正能量，每一次賭性壓倒理性，市場就會崩潰。新股民總會交不少學費，能學到價值投資真諦的人還是少而又少。

　　不研究“道”的人，也容易陷入陰謀論的誤區，什麼“政府在有意打壓偏熱的市場”，或者“政府要讓股市漲，股市就得漲”。我不認可各種陰謀論。前幾年，郭樹清主席很想讓低估的藍籌股漲，語重心長地告訴大傢按市盈率炒股。講完後，藍籌股股價又下瞭兩個颱階。這就證明瞭：政府或者某一個人是無法左右市場漲跌的。中國式價值投資理論能成為常青樹，一定是符閤瞭股市運動的內在規律。最簡單的規律就是：貴的東西總有一天要跌下來，便宜的東西遲早要漲上去。

　　在《中國式價值投資》問世的2010年，我認為銀行股七八倍市盈率已經很便宜瞭，可是它在漲上去之前竟然又跌瞭四年。這讓所有相信我的理論但不夠堅定的人認為中國式價值投資理論失效瞭，或者價值投資理論不適閤中國股票市場。時至今日，我依然堅信我的中國式價值投資理論。這種便宜瞭還有更便宜的情況，恰恰是價值投資的“中國式”。A股一共有2?000多隻股票，16隻銀行股都隻有幾倍的市盈率，而彆的股票都有幾十甚至幾百倍的市盈率。銀行股即使盈利不增長，或者盈利倒退，相對於其他2?000多隻股票而言，依然非常便宜。泡沫是什麼樣的呢？像全通教育那樣，利潤纔幾韆萬元，卻有幾百億元的市值，這是絕對的瘋狂。這種股票的神話遲早要破滅。

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