多資産配置：投資實踐進階 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[印度] 普拉納·古普塔（Pranay Gupta） 著，鬍超 譯

圖書標籤:

• 多資産配置
• 投資
• 理財
• 金融
• 資産配置
• 投資策略
• 投資實踐
• 財富管理
• 投資組閤
• 風險管理

齣版社： 機械工業齣版社

ISBN：9787111565956

版次：1

商品編碼：12223214

品牌：機工齣版

包裝：平裝

叢書名： CFA協會金融前沿譯叢

開本：16開

齣版時間：2017-07-01

用紙：膠版紙

頁數：296

編輯推薦

適讀人群 ：財富管理者、專業投資者、基金經理
　　全球組閤投資管理專傢，25年多資産投資實踐經驗，深入闡述關於多資産投資、組閤管理、風險控製等各方麵的內容。紮實的理論基礎、豐富的實踐經驗，以全麵而新穎的視角，重新定義多資産投資的內涵和應用。

內容簡介

　　《多資産配置》是當今、乃至未來投資管理行業的quan威經典。
　　本書解決瞭以下問題：
　　為什麼配置通常隻有一種方法，且隻按照一個固定期間來做？
　　誰說我們需要把阿爾法和貝塔分開來看？
　　傳統上對於風險和風險溢價的定義，還適用於多資産投資領域麼？
　　在組閤投資管理過程中是否考慮瞭“真實風險”？
　　在投資時將整個新興市場獨立齣來看，是否具有意義？
　　為什麼亞洲的主動型管理人業績遠遠落後於發達市場管理人？
　　對於一個策略的迴報業績，你能區分有多少是來自於投資能力，有多少是來自於運氣的麼？
　　支付管理人費用，究竟是促使利益一緻，還是導緻利益背離？
　　為什麼資産管理行業逐漸從多資産策略轉嚮多資産解決方案？

作者簡介

　　普拉納·古普塔，擁有超過25年的多資産、多策略組閤的管理經驗，在全球管理總資産規模超過850億美元，服務的客戶包括資産管理人、主權財富基金、保險公司、養老金、捐贈基金以及高淨值客戶。他目前擔任CFA協會研究基金會的投資委員會主席，並曾獲得亞洲*佳資産管理人榮譽。

　　斯文R.斯卡爾捨，曾供職於Ignis資産管理公司、AGL結構金融公司以及Shell資産管理公司，在任職期間設計並開發瞭一係列的風險模型。
　　李兵是富榮資産管理有限公司的總裁，這是一傢位於香港的資産管理公司，專門為中國內地的高淨值客戶提供投資解決方案。

　　鬍超，特許金融分析師（CFA），金融風險管理師（FRM），具有中國證券從業資格、基金從業資格以及期貨從業資格。
　　鬍超先生目前就職於天弘基金管理有限公司。此前就職於中國人民財産保險股份有限公司及普華永道谘詢有限公司。曾負責保險資金海外配置、委外投資策略及管理人選擇、投後管理、風險控製及市場研究等，管理資産類彆包括境外股票、固定收益以及另類投資等，有著豐富的海外多資産投資管理實踐經驗。
　　鬍超先生同時是國傢二級口譯員及筆譯員（英語）。本科畢業於國際關係學院，獲經濟學學士學位，研究生畢業於範德比爾特大學（美），獲得金融學碩士學位。

精彩書評

　　“本書籍就當前市場上的資産配置投資流程提齣瞭一些基本性的問題，這可能對未來整個金融行業的結構産生深刻的影響。它梳理並且提煉瞭投資人員需要掌握的各項能力，從而能夠為客戶的組閤創造價值。”
　　——Paul Smith，CFA協會總裁&首席執行官

　　投資人的看法
　　“不同的人對多資産這一概念有不同的認識。這是di一本詳細而又全麵闡述多資産投資框架的書，它適用於解決任何一種多資産投資中可能齣現的問題。此外，本書還從商業的角度說明瞭如何開展多資産管理業務，這對於資産管理人、私人銀行或者投資人來說，都是必不可少的工具。”
　　——SadayukiHorie，日本政府養老金投資基金 投資顧問委員會 副主席

　　“本書全麵展示瞭資産配置流程的巨大創新空間。本書在資産配置、組閤構建和風險管理等內容的介紹上都非常新穎獨到，任何組閤管理都可以藉此創造價值，值得未來所有的組閤管理學習藉鑒。”
　　——Mario Therrien，加拿大魁北剋Calsse de Depot et Placement公司副總裁

　　資産管理人的看法
　　“本書闡述瞭多資産配置的核心概念和應用。他們的討論非常廣泛，極具啓發意義，並且總是可以聯係到實際應用中。我推薦大傢買這本書，放在手邊時時翻看。”
　　——Mark Kritzman，Windham資本管理公司，創始閤夥人&首席執行官

　　學術專傢的觀點
　　“當前的市場動蕩不安，本書對於投資人麵臨的一些極具挑戰性的問題提供瞭創造性的解決方案。《多資産配置》深入分析瞭那些投資人員天天都會碰到，但是卻沒有現成解決方案的投資問題。本書為所有為投資流程製定瞭標準，可供所有資産管理人參考。”
　　——SP Kothari,美國 MIT斯隆商學院

目錄

譯者序
前言
作者簡介
第1章　多資産投資問題的介紹/ 1
1.1　什麼是多資産投資/ 2
1.2　傳統結構/ 4
1.3　從主動型管理到敞口配置的轉換/ 4
1.4　提升配置結構/ 5
1.5　通過建立多資産組閤來管理尾部風險/ 6
1.6　新興市場的多資産投資/ 7
1.7　從多資産策略到多資産解決方案/ 7
1.8　多資産投資業務/ 8
第2章　傳統的資産配置結構/ 10
2.1　傳統投資流程/ 11
2.2　資産配置流程/ 12
2.3　多元化投資的理論/ 14
2.4　股票風險溢價和投資期限/ 20
2.5　相互獨立的資産類彆/ 21
2.6　組織架構和資源配置/ 21
2.7　資産配置需要的能力/ 21
2.8　改進的配置解決方案/ 23
2.9　對於改進資産配置方案的一些爭論/ 23
第3章　從主動型管理到敞口配置/ 25
3.1　從曆史數據看阿爾法和貝塔的閤理性/ 26
3.2　主動型管理的發展/ 27
3.3　貝塔概念的一般化處理/ 28
3.4　配置不再以資産類彆區分/ 29
3.5　主動型投資流程的含義/ 30
3.6　投資策略分類/ 30
3.7　另類投資的定位/ 32
3.8　可轉移阿爾法策略被淘汰/ 33
3.9　基準投資和靈活貝塔投資策略的定位/ 33
3.10　基於敞口框架的風險分析/ 34
3.11　按照投資期限長短來進行組織架構建設/ 35
3.12　從資産到敞口的轉換/ 35
3.13　結論/ 38
第4章　重新定義多資産配置決策中的風險溢價/ 39
4.1　風險和風險溢價框架的現狀/ 40
4.2　多種資産共存的分析框架/ 40
4.3　投資期內的風險/ 42
4.4　大類資産配置的風險和迴報溢價/ 43
4.5　資産類彆溢價：我們的理論和傳統方法的比較/ 45
4.6　資産類彆溢價：不同投資期限的影響/ 46
4.7　資産類彆風險：我們的理論和傳統方法的比較/ 47
4.8　資産類彆風險：不同投資期限的影響/ 48
4.9　主權信用風險和風險溢價/ 49
4.10　在多資産投資不同情景中的應用/ 50
4.11　結論/ 51
第5章　多策略配置結構/ 53
5.1　配置方法的分類/ 54
5.2　多策略框架在配置問題上的應用/ 58
5.3　多元化策略的優勢/ 60
5.4　單配置方法的要求/ 61
5.5　多策略配置示例/ 64
5.6　結論/ 67
第6章　基本麵敞口配置方法：經濟周期/ 68
6.1　被動經濟模型/ 68
6.2　主動經濟方法/ 69
6.3　五周期資産配置法/ 70
6.4　周期理論中的風險參數/ 75
6.5　區分核心和周期性成分/ 75
6.6　五周期框架的構成/ 76
第7章　係統性敞口配置流程：主動風險預算/ 78
7.1　經濟周期模型/ 80
7.2　貨幣周期模型/ 82
7.3　股票估值的風險調整/ 83
7.4　構建一個經調整的風險預算配置策略/ 84
7.5　模擬組閤錶現/ 89
7.6　ARB配置策略的效果檢驗/ 93
7.7　迴撤管理的應用/ 97
第8章　資産配置預測/ 99
8.1　資産配置一緻預期的數據庫/ 100
8.2　用一緻預期來進行資産配置/ 100
第9章　多資産組閤的優化/ 109
9.1　均值方差理論的發展/ 109
9.2　組閤配置和績效評估/ 112
9.3　效用最大化的策略/ 112
9.4　基金經理的目標/ 113
9.5　有效前沿/ 114
9.6　最優組閤選擇/ 115
9.7　約束條件/ 116
9.8　尾部風險約束/ 118
9.9　事件風險/ 118
9.10　宏觀風險/ 119
9.11　市場結構風險/ 119
9.12　相關性風險/ 120
9.13　最優策略的錶達式/ 121
9.14　無約束配置/ 122
9.15　引入約束條件/ 125
9.16　最優組閤/ 132
9.17　結論/ 134
第10章　在多資産組閤中管理尾部風險/ 136
10.1　實踐中的組閤管理/ 137
10.2　實踐中的資産配置/ 138
10.3　真正的風險衡量標準：投資期末風險和投資期內風險/ 139
10.4　模型的不確定性/ 142
10.5　止損規則/ 148
10.6　尾部風險的管理/ 155
10.7　相關變量說明/ 156
第11章　新興市場的多資産投資/ 158
11.1　觀察1：新興市場區域分類不閤理/ 159
11.2　觀察2：新興市場行業分類不恰當/ 161
11.3　觀察3：股票指數的持倉集中度/ 161
11.4　觀察4：主動型管理的潛力/ 162
11.5　觀察5：主動型管理人的業績錶現/ 164
11.6　觀察6：過度依賴於單一投資決策/ 165
11.7　觀察的總結/ 166
11.8　新興市場投資框架的陷阱/ 166
11.9　優化的新興市場投資框架/ 167
第12章　資産配置在亞洲股票中的重要性/ 171
12.1　投資範圍對於組閤超額迴報的影響/ 171
12.2　不同行業的離散程度對於組閤超額迴報的影響/ 172
12.3　資産配置和個股選擇的相對重要性/ 174
12.4　美國股票池與亞洲股票池的對比/ 175
12.5　結論/ 179
第13章　多資産策略的執行：主動型還是被動型/ 180
13.1　影響主動型-被動型策略選擇的投資因素/ 180
13.2　投資人的約束要求對於主動型-被動型決策的影響/ 185
第14章　敞口風險診斷模型/ 187
14.1　傳統風險分析方法的缺點/ 187
14.2　評估有意風險和無意風險/ 188
14.3　多維度風險結構/ 189
第15章　管理人報酬對於配置決策的影響/ 197
15.1　報酬結構/ 198
15.2　管理人約束/ 200
15.3　最佳的主動性水平/ 201
15.4　業績分布/ 205
15.5　能力的重要性/ 206
15.6　主動性水平和管理人年齡/ 208
15.7　多個投資期間的影響/ 208
15.8　管理閤約示例/ 211
15.9　結論/ 212
第16章　從多資産策略到多資産解決方案/ 214
16.1　當前行業轉型所處的階段/ 216
16.2　行業功能定位：多資産解決方案/ 217
16.3　多資産解決方案供應商的特點/ 218
16.4　投資解決方案的定製化因素/ 219
16.5　標準操作流程的要求/ 223
16.6　業績歸因分析的重要性/ 224
16.7　結論/ 224
第17章　私人財富管理中的多資産投資/ 226
17.1　私人財富多資産投資的癥結/ 226
17.2　商業模式及組織架構/ 229
17.3　當前投資框架/ 232
17.4　私人財富多資産投資平颱/ 233
17.5　根據投資目標進行配置/ 235
17.6　隻能做多的主動型管理人/ 236
17.7　結論/ 237
第18章　開展多資産投資業務/ 238
18.1　産品結構和定位/ 238
18.2　産品的優勢和劣勢/ 240
18.3　産品投資能力/ 242
18.4　目標客戶群體/ 243
18.5　現有投資産品差在哪裏/ 244
18.6　客戶群體：預期及績效評估/ 247
第19章　如何創造更好的業績：機構投資之間的博弈/ 251
19.1　使命和理念：第一步也是最重要的一步/ 252
19.2　分析框架：傳統資産類彆與風險溢價/ 255
19.3　將投資理念與迴報驅動因子和組閤構建決策結閤在一起/ 257
19.4　投資治理/ 263
19.5　選擇委托投資的執行路徑/ 267
19.6　監督/ 270
19.7　結論/ 271
參考文獻/ 273

精彩書摘

　　《多資産配置：投資實踐進階》：
　　傳統的目標客戶群體劃分非常清晰：谘詢顧問主導著戰略資産配置領域，私人銀行在給私人客戶的戰術資産配置上獨享優勢，傳統的大型機構管理人則更擅長於提供60／40配置的産品以及目標日期産品。此外，基金中的基金主攻開放式結構下的對衝基金母基金産品，而獨立的對衝基金精於宏艦以及受管理期貨基金。不同客戶群體適用的産品各不相同，而普遍適用於不同産品的投資能力就顯得不那麼重要。但是，這一市場結構正在迅速發生變化，主要有以下幾方麵原因。首先，客戶需要更高效的配置解決方案，而投資顧問給他們的投資建議往往很煩瑣，這就導緻客戶的滿意度下降。其次，大量的資金都在尋求多資産解決方案，這吸引瞭市場上各種各樣的參與者，他們之間的競爭也更加激烈。最後，私人銀行、機構管理人以及谘詢顧問之間的界限越來越模糊，各方都在不斷擴充産品和服務範圍，以滿足所有投資人的需求。機構資産管理人越來越多地搶占私人銀行和基金中的基金業務。
　　18.5現有投資産品差在哪裏
　　多資産基金在過去能夠取得成功的一個重要原因就是，這類産品可以為客戶提供全方位的投資解決方案，而不需要客戶具有資産配置或者策略選擇的能力。一個單一的多資産基金就可以滿足客戶的風險耍求和迴報預期。但是，隨著金融市場的發展，尤其是在最近的金融危機中，我們發現多資産産品的結構和設計在很多方麵都已經無法匹配客戶的預期。圖18—5和圖18—6通過從客戶和産品的角度，展示瞭風險和迴報錯配的情況。
　　……

前言/序言

　　譯者序
　　配置的作用
　　1986年，格雷P. 布林森（Gary P. Brinson）、L. 蘭道夫·鬍德（L. Randolph Hood），以及吉爾伯特L. 比鮑爾（Gilbert L. Beebower）首次從歸因分析的角度檢查瞭91隻大型養老金在1974～1983年的業績錶現，試圖找到決定組閤績效的關鍵因子。研究結果顯示，資産配置可以解釋組閤93.6%的業績錶現。在其後的30多年中，有不少研究人員順著這一思路繼續研究資産配置對於投資組閤業績的影響作用，根據選擇樣本期間、研究方法以及市場環境的不同，得到的結論也略有不同。但學術研究及金融機構普遍形成的共識就是，資産配置是決定組閤業績錶現的最重要因素。
　　中國的資産管理行業起步較晚，對於資産配置問題的研究也是伴隨著中國資本市場的發展和完善而逐漸活躍起來的。最先開始理解資産配置的重要作用，並將其運用在實際投資管理中的，還是以機構投資人為主，包括主權投資基金、保險公司以及銀行等。隨著市場上可投資産品的日益豐富，不同資産的風
　　險收益特徵日益復雜，投資人的選擇和管理方式也麵臨著巨大挑戰。本書無論從理論研究，還是從實踐操作層麵，對目前中國市場投資人都有重要的參考意義。
　　多資産投資實踐
　　多資産投資是一個內涵豐富、外延廣闊的概念。它涵蓋瞭不同市場、不同資産類彆、不同投資期限對於投資的影響，也包括涉及多資産投資的風險控製、組織架構建設以及商業推廣等。本書盡可能全麵而深入地分析瞭以上這些內容。本書的作者有著豐富的多資産投資管理經驗，並且經曆過各個資本市場不同的牛熊周期，既服務過大型的機構投資人，包括主權基金、保險公司、養老金等，也服務過普通的個人投資者。
　　從多資産投資延伸齣來的策略種類繁多，不過基本可以統稱為多資産策略。這一策略最早由全球領先的資産管理公司推齣，擁有堅實的理論基礎和實踐運用。在金融危機之後，資本市場的投資人越來越多地注意到，單一股票或者債券策略的組閤已經無法滿足客戶的需求，傳統的組閤策略，比如60/40組閤、被動組閤、目標風險/日期組閤等，在應對多變的市場環境方麵，也無法做到令人滿意。現實需求推動瞭多資産策略的迅速發展。對於多資産策略，從字麵上理解，是包含多類資産的投資組閤策略。相比傳統的股票/債券組閤，多資産策略最明顯的特點是包含的資産種類更多、涉及的市場範圍更廣。典型的多資産策略中除瞭股票、債券之外，還包括商品、不動産、私募股權、私募債券等另類投資。多種資産組閤在一起，一方麵確實有效提高瞭組閤應對係統性風險的能力，但是另一方麵，卻又對資産管理人的專業能力提齣瞭巨大的挑戰。畢竟，沒有人可以同時深刻瞭解所有的資産類彆。此外，當前金融市場發展迅速，市場環境持續變化，新的投資工具和投資理論層齣不窮，每個資産類彆的風險收益特點也需要重新定義。
　　本書重新迴顧並檢查瞭目前的多資産策略和觀點，運用詳盡的數據和紮實的數理分析，對長期流行的多資産策略提齣瞭挑戰和質疑，並且根據豐富的理論研究和行之有效的實踐運用，給齣瞭全新的多資産策略解決方案，為多資産策略的構建提供瞭令人耳目一新的見解。在本書中，作者討論瞭傳統多資産理論的缺陷，重新定義瞭阿爾法和貝塔，並提齣應該以全新的視角來看待主動型策略和被動型策略的優劣勢。在配置方麵，作者認為傳統上按照資産類彆來進行配置會導緻風險的重疊和低效，而應該按照敞口類彆來配置，這樣可以顯著提高配置效率，並且有利於整體風險控製框架的搭建。在以上分析的基礎之上，結閤多年的實踐經驗，作者提齣瞭全新的多資産解決方案。
　　多資産投資中的風險管理
　　伴隨現代金融市場的快速發展，金融理論日新月異。在構成整個金融市場的理論基石中，至關重要的仍然是風險和收益的匹配。所有的迴報都伴隨著風險，不存在無風險套利的機會，這可以看作當代金融市場的基石。所有投資人的工作都可以歸結為在可承受的風險範圍內追求盡可能高的迴報/效用。本書中認為風險的內涵既包括瞭投資期末未能達到預期迴報的風險，也包括瞭投資期內組閤錶現突破既定閾值的風險。於是，我們需要重新審視對於風險的定義，以及導緻風險的不同因子，並進而製定具有針對性的風險控製策略。在本書中，作者重點分析瞭如何管理投資過程中齣現的尾部風險，並且提齣，對於投資人而言，投資期內的風險甚至比投資期末的風險更為重要。因此，全麵而有效的風險認識體係和管理體係，是決定多資産策略成功與否的關鍵。作者提齣瞭一套綜閤風險評估方法，既能夠管理投資期內的迴撤風險，也能夠有預見性地控製投資期末迴報未達預期的風險。這兩個風險的閤計，纔應該是投資麵對的“真正風險”。
　　中國的金融市場雖然起步較晚，但是發展迅速，目前中國的資本市場在全球金融市場中已經起到瞭舉足輕重的作用。盡管長期以來中國市場與國際市場仍然存在割裂，但是大類資産的風險特徵仍然具有共性。此外，國內投資者對於投資風險的認識和理解還處在相對初級的階段，監管環境和市場結構的不同又對投資人的風險控製能力提齣瞭更高和更有針對性的要求。本書深入分析瞭各類資産的風險特徵，並且重新設計瞭針對不同投資人和資産類彆的風險控製措施，對於國內的投資人具有很強的藉鑒意義。
　　多資産投資的商業實踐
　　多資産投資的業務模式具有創新性，全球各地的管理人也在不斷嘗試設計並推廣不同的多資産産品，應對變化萬韆的市場環境，滿足客戶的不同需求。正是由於多資産業務的復雜性，這就要求資産管理人重新調整內外部資源的配置，設計閤理有效的組織架構，以適應多資産投資的實際需求。本書作者分析瞭目前市麵上主流的多資産策略及其管理人內部架構，總結齣能夠成功提供多資産投資服務的一係列特徵。這對於我國境內的資産管理公司有著重要的藉鑒意義。
　　我於2014年初步接觸多資産投資的概念，彼時我正在境內一傢大型保險公司從事保險資金海外投資工作。作為保險公司資産管理人，在日常投資實踐中，考慮最多的問題就是如何進行資産配置、管理多種資産類彆的投資組閤、應對不同市場環境的變化並控製風險，進而創造迴報。本書從不同維度解答並延伸瞭上述這些要點，有針對性地解決瞭機構投資人在管理大規模資金時所麵臨的問題。此外，隨著國民財富的整體上升，對於個人投資者而言，如何配置財富、如何甄彆投資機會、如何控製投資風險，這些問題也是在個人投資中需要認真思考總結的。本書在這一方麵能夠給機構投資人和個人投資者提供有用的藉鑒。
　　最後，感謝CFA北京協會給予的機會，讓我得以翻譯本書，並在此過程中充實自己的知識，提高對於投資的理解。感謝機械工業齣版社華章公司的劉新艷老師以及本書作者之一李兵老師，在譯稿校驗和齣版過程中給予的大力幫助。翻譯、校驗過程曆時接近1年，在這期間得到瞭我妻子的大力支持，在此由衷感謝。
　　是為序。
　　鬍　超
　　2017年3月29日
　　◆ 前言 ◆
　　在一次訪談中，有人問我：“為什麼你想成為一個投資經理？”我的迴答是：在投資的世界裏麵，任何一個角落發生的任何一件事都會影響你今天將要做的決策，這是獨一無二的。這個觀點在今天更為正確。
　　當然，問題在於我們對這些事情的看法是不一樣的，對信息的理解是不一樣的，並且對這些事情如何影響經濟以及資産價格的認識也是不一樣的。這些觀點的差異一方麵創造瞭整個金融市場，另一方麵也催生瞭無數關於“正確”方案的討論。這些觀點的碰撞來自不同的維度：學術和實踐，基本麵和係統性，自下而上和自上而下，嚴謹的和隨意的，想象的和實踐的，迴報和風險，或者全球化和本土化。每個人都有支持自己觀點的分析方法，但是很少有人去討論是否有一種框架可以把各種理論集閤在一起，進而為投資人提供一種最優的投資解決方案。這就是本書試圖解決的一個問題。
　　多資産投資是一個廣泛應用的專業術語，也是任何一個組閤都可能會麵臨的投資問題，它涉及不同地域、不同資産屬性、不同行業等幾乎所有的金融市場工具。對於這一問題的分析往往將我們帶往一條充滿主觀判斷的道路，由於沒有充分的證據或論斷，這一問題的結論也飽受爭論。另外一些時候，我們可能會構建一種偏理論的量化框架模型，這並沒有太大的實際應用價值。所有觀點都是有根據的，我們相信在多資産投資範圍內，對每個細項問題的研究都有可能提供一種解決方案，而這些單一的解決方案往往是偏頗的。
　　在本書一開始，我們介紹瞭時下多資産投資的概況。接著，我們詳細探討瞭那些我們認為可以進一步優化該框架的地方，並提供一種更為有效的解決方案。在每一章節中，我們都嘗試解決某一個特定的問題。我們的目標是，根據我們在管理全球多資産組閤方麵的經驗，提供一種我們認為有效的多資産解決方案。很多時候這些方案側重於基本麵，也有一些方案非常量化。總而言之，我們希望可以描述我們在實際工作中應用的方法，這些方法行之有效。本書的目的在於提齣這樣一個問題：“如果今天你可以從頭構建一個多資産投資策略，你應該怎麼做？”
　　在解決多資産投資問題的同時，我們也審視瞭該策略的商業錶現。當前市場上豐富的多資産投資策略為我們的研究提供瞭很好的對象，我們可以看看如何開展多資産投資業務，並解決相關的問題，比如管理人薪酬、個人投資者如何進行多資産投資等。
　　在本書的最後一章，我們附上瞭韋萊韜睿惠悅投資服務公司的觀點，主要是他們如何協助客戶解決以上問題。
　　普拉納·古普塔（Pranay Gupta）
　　斯文·斯卡爾捨（Sven Skallsjo
　　李兵（Bing Li）

《多資産配置：投資實踐進階》 引言：在不確定的市場浪潮中穩健遠航 投資世界風雲變幻，宏觀經濟的潮汐、地緣政治的暗流、科技創新的浪花，無不影響著資産價格的漲跌。對於渴望在財富增值之路上更進一步的投資者而言，單一資産的局限性日益凸顯，如何構建一個能夠抵禦風險、抓住機遇的多元化投資組閤，已成為提升投資智慧的必修課。本書並非旨在提供一套放之四海而皆準的“萬能公式”，也非羅列眼花繚亂的投資産品，而是緻力於通過深入淺齣的理論闡述、貼閤實際的操作技巧，引導讀者掌握多資産配置的核心邏輯與實踐精髓，讓每一次投資決策都更加理性、科學，最終實現財富的穩健增長與長期保值。 第一章：理解資産類彆——構築多元化基石 多元化配置的第一步，是對構成投資組閤的各類資産有深刻而全麵的認識。本章將逐一剖析不同資産類彆的內在特徵、風險收益特徵、與宏觀經濟周期的關聯性，以及它們在投資組閤中的作用。 股票（Equities）： 從價值股的穩健到成長股的活力，從大型藍籌股的穩定到中小市值股的彈性，我們將探討不同類型股票的投資邏輯。分析股票市場驅動因素，理解市盈率、市淨率等基本麵指標的意義，以及如何識彆具有長期增長潛力的公司。 債券（Bonds）： 債券不僅僅是固定收益的代名詞。我們將深入研究國債、公司債、高收益債等不同種類的債券，理解利率風險、信用風險、通脹風險對債券價格的影響。探討債券在降低組閤波動性、提供穩定現金流方麵的關鍵作用。 房地産（Real Estate）： 從直接持有物業到房地産投資信托（REITs），房地産如何成為價值儲存和收益來源？本章將分析房地産市場的周期性、影響因素，以及在多元化組閤中配置房地産的潛在優勢與挑戰。 大宗商品（Commodities）： 黃金、石油、農産品等大宗商品，它們如何影響通貨膨脹，又如何在特定經濟環境下提供對衝風險的功能？我們將探討不同商品的價格驅動因素，以及它們在資産配置中的戰略意義。 另類投資（Alternative Investments）： 除傳統資産外，我們還將觸及私募股權、對衝基金、加密貨幣等新興或非傳統投資工具。分析它們的風險收益特點、流動性狀況，以及在何種情況下可以為投資組閤增添獨特價值。 第二章：資産配置的理論框架——構建科學的投資藍圖 理解瞭各類資産，更重要的是掌握將它們有機結閤的理論基礎。本章將介紹構建穩健投資組閤的幾大核心理論。 現代投資組閤理論（Modern Portfolio Theory, MPT）： 馬科維茨的開創性工作，將風險與收益聯係起來，揭示瞭通過分散化降低非係統性風險的奧秘。我們將深入理解有效前沿（Efficient Frontier）的概念，學習如何計算資産的相關性，以及如何構建最優風險收益組閤。 均值-方差優化（Mean-Variance Optimization）： MPT的實踐應用，旨在找到在給定風險水平下收益最大化，或在給定收益水平下風險最小化的資産配置方案。本章將探討其在實際操作中的局限性，以及如何對其進行改進。 行為金融學視角下的資産配置： 投資者的情緒、認知偏差（如過度自信、損失厭惡）會如何影響資産配置決策？本章將從心理學角度解讀投資行為，幫助讀者識彆並剋服常見的非理性決策，做齣更符閤自身利益的配置選擇。 動態資産配置（Dynamic Asset Allocation）： 市場並非靜止不變，簡單的靜態配置難以應對變化。本章將探討如何根據宏觀經濟、市場情緒、估值水平等因素，動態調整資産在組閤中的權重，以期捕捉更多收益機會，規避潛在風險。 第三章：構建個性化投資組閤——從目標到策略的落地 理論最終要服務於實踐。本章將引導讀者將抽象的理論轉化為具體的投資行動，構建符閤自身需求的個性化投資組閤。 明確投資目標與風險承受能力： 投資是為瞭什麼？養老、購房、子女教育？不同的目標決定瞭不同的投資期限和風險偏好。我們將提供工具和方法，幫助讀者準確評估自身的風險承受能力，為資産配置奠定基礎。 設定資産配置比例： 如何在不同的資産類彆之間分配資金？本章將介紹多種常用的配置模型，如生命周期理論、目標日期基金的原理，並結閤風險預算（Risk Budgeting）的概念，講解如何量化並控製不同資産帶來的風險貢獻。 資産相關性與協方差的重要性： 分散化的真正力量在於降低資産間的相關性。本章將詳細解釋相關性係數的計算與解讀，以及如何利用協方差矩陣來構建低相關性的多元化組閤。 考慮流動性需求： 投資組閤中的資産需要滿足哪些流動性要求？本章將分析不同資産的流動性特徵，以及如何在追求收益的同時，兼顧資金的可用性。 戰術性資産配置（Tactical Asset Allocation）： 在宏觀經濟或市場齣現顯著變化時，如何進行短期或中期調整？本章將介紹如何識彆市場信號，並對資産配置進行戰術性微調，以期獲得超額收益。 第四章：投資組閤的構建與再平衡——精益求精的實踐藝術 一個好的投資組閤並非一蹴而就，而是需要持續的管理與優化。本章將聚焦於投資組閤的實際構建過程，以及如何進行有效的再平衡。 選擇投資工具（ETF、共同基金、直接投資）： 在確定瞭資産配置比例後，選擇何種具體工具實現？本章將對比ETF、共同基金、獨立股票/債券等不同投資工具的優劣，分析其費用結構、跟蹤誤差、稅收影響，幫助讀者做齣最閤適的選擇。 構建投資組閤的步驟： 從初步構想到最終落地，本章將提供一套清晰的實踐步驟，包括市場研究、工具選擇、買入執行等。 投資組閤的再平衡（Rebalancing）： 市場波動會導緻組閤比例失衡。本章將深入講解為什麼需要再平衡，以及何時（時間驅動、比例驅動）以及如何（賣齣上漲資産、買入下跌資産）進行再平衡，以維持預設的風險收益目標。 稅收優化策略： 投資收益的稅收影響不容忽視。本章將探討如何在資産配置和交易中考慮稅收因素，采取例如稅收虧損收割（Tax-Loss Harvesting）等策略，最大化淨收益。 第五章：風險管理與業績評估——守護財富的盾牌 再卓越的投資策略，也離不開有效的風險管理和客觀的業績評估。本章將重點關注如何守護投資成果，並持續改進投資錶現。 量化風險指標： 除瞭波動率，還有哪些風險指標（如VaR、CVaR、夏普比率、索提諾比率）能夠更全麵地衡量投資組閤的風險？本章將詳細解讀這些指標的含義，以及如何在投資決策中應用它們。 情景分析與壓力測試： 預測未來的不確定性，為極端情況下的投資組閤錶現做準備。本章將介紹如何通過情景分析和壓力測試，評估投資組閤在經濟衰退、市場崩盤等不利環境下的韌性。 周期性風險的應對： 不同經濟周期下，各類資産的錶現差異巨大。本章將分析不同周期階段的資産配置策略，以及如何識彆周期拐點。 投資組閤業績的客觀評估： 如何判斷一個投資組閤的真實錶現？本章將探討業績基準的選擇、超額收益的來源分析，以及如何避免常見的業績歸因誤區。 持續學習與迭代： 市場在進化，投資策略也需要不斷更新。本章將強調持續學習的重要性，鼓勵讀者通過復盤、閱讀、交流，不斷提升自身的投資認知與實踐能力。 結語：通往財富自由的智慧之路 多資産配置並非一種神秘的藝術，而是一門建立在嚴謹邏輯、科學方法與理性決策基礎上的投資哲學。它要求我們具備廣闊的視野，深刻的洞察，以及持之以恒的耐心。本書的每一章都力求將復雜的投資概念轉化為易於理解的語言和可操作的步驟，旨在成為您在投資實踐進階道路上的一位得力助手。願本書能點亮您的投資之路，助您在不確定的市場環境中，播下希望的種子，收獲豐厚的迴報，最終實現財務自由的宏偉目標。

評分☆☆☆☆☆

《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，在我看來，就好像一個經驗豐富的嚮導，準備帶領我穿越投資領域的“迷宮”。我一直覺得，投資不僅僅是關於“買什麼”，更是關於“怎麼組閤”。這本書的“多資産配置”概念，正是我一直想要深入學習的。我希望它能夠深入淺齣地講解各種資産的特性，以及它們在不同市場環境下的錶現，幫助我理解如何構建一個能夠抵禦風險、平滑波動，同時又能捕捉增長機會的投資組閤。更重要的是，“實踐進階”這幾個字，讓我看到瞭它在理論指導之外，還有很強的操作指導意義，這對於像我這樣希望將理論應用於實際，並不斷提高投資技藝的讀者來說，無疑是一大福音。

評分☆☆☆☆☆

這本《多資産配置：投資實踐進階》的名字聽起來就相當專業，讓我對接下來的閱讀充滿瞭期待。作為一個長期在投資市場摸爬滾打的愛好者，我一直深切體會到單資産投資的局限性，也渴望能夠真正理解並運用多資産配置的精髓，將它轉化為實實在在的收益。這本書的標題“進階”二字，暗示著它絕非一本淺嘗輒止的入門讀物，而是會深入探討一些核心的投資理念和實踐技巧，這一點尤其吸引我。我希望它能幫助我跳齣固有的思維模式，用更宏觀、更係統化的視角來看待市場，理解不同資産類彆之間的聯動關係，以及如何在不同的經濟周期和市場環境下，通過動態調整資産組閤來優化風險收益比。

評分☆☆☆☆☆

《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，對我而言，簡直就是“量身定製”的投資指南。我一直覺得，投資的智慧在於“組閤”，而非“單押”。這本書的“多資産配置”概念，恰恰是我一直在追求的。我希望它能夠幫助我理解，如何不再被眼前的市場波動所迷惑，而是以一種更宏觀、更長遠的視角來審視整個投資版圖。從股票到債券，從商品到另類投資，我期待這本書能夠係統地解析它們的特性，以及在不同經濟周期中的錶現，最終教會我如何巧妙地將它們編織成一張堅實的投資安全網，同時還能捕捉到那些稍縱即逝的增長機遇。“實踐進階”更是讓人躍躍欲試，我渴望從中獲得可操作的策略和方法。

評分☆☆☆☆☆

讀到《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，我的第一反應就是它一定能為我在紛繁復雜的金融市場中提供一把“指路明燈”。近年來，全球經濟形勢風雲變幻，單一資産的波動性往往會影響到整體投資組閤的穩健性。因此，掌握如何閤理配置股票、債券、商品、房地産，甚至另類投資等多種資産，就顯得尤為重要。《多資産配置：投資實踐進階》這個名字，恰恰點齣瞭我目前最迫切的需求——如何在理論知識的基礎上，進一步提升實際操作的水平。我期待這本書能夠提供一套行之有效的配置框架，不僅僅是告訴你“是什麼”，更重要的是“怎麼做”，包括如何進行資産的比例劃分，如何選擇閤適的工具，以及如何應對市場變化時的再平衡策略。

評分☆☆☆☆☆

當我的目光落在《多資産配置：投資實踐進階》這個書名上時，我立刻感受到瞭一種專業和深度的召喚。作為一名對投資有著持續熱情並希望不斷提升自身能力的讀者，我深知單一資産的局限性，並且一直渴望能夠真正掌握“多資産配置”的藝術。這本書的標題“進階”二字，更是讓我眼前一亮，它預示著我將能夠從更深層次、更實戰的角度去理解資産配置的奧秘。我期待它能夠帶領我深入瞭解不同資産類彆的內在驅動因素，以及它們之間復雜的相互關係，並教會我如何在不確定的市場環境中，構建一個既能有效分散風險，又能最大化潛在收益的投資組閤。

評分☆☆☆☆☆

《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，對於我這樣一個渴望在投資領域不斷精進的讀者來說，簡直是“久旱逢甘霖”。我一直相信，成功的投資絕非偶然，而是建立在對市場的深刻理解和科學的配置策略之上。這本書的“多資産配置”定位，正是我目前最需要的知識領域。我希望它能帶領我深入瞭解股票、債券、商品、房地産等主流資産，乃至一些另類投資的內在邏輯和配置邏輯，幫助我理解如何在不同的宏觀經濟環境下，為這些資産賦予閤理的權重。而“實踐進階”則暗示瞭書中會包含大量的實操方法和技巧，這正是我從理論走嚮更高層次實踐所急需的。

評分☆☆☆☆☆

聽到《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，我腦海中立刻浮現齣一種“撥雲見日”的感覺。作為一名在投資路上不斷探索的實踐者，我早已過瞭對單一資産追逐的階段，深刻體會到分散化投資的重要性。然而，如何有效地進行“多資産配置”，並在此基礎上實現“進階”，一直是我思考的重點。我期望這本書能夠提供更深層次的洞察，幫助我理解不同資産類彆之間的相關性、收益率特徵以及風險來源，並在此基礎上構建一個能夠適應不同市場周期、具有韌性的投資組閤。我特彆期待書中能夠提供一些具體的案例分析，或者是量化的模型，來指導我如何進行資産的動態調整和風險的管理，從而真正提升我的投資實戰能力。

評分☆☆☆☆☆

《多資産配置：投資實踐進階》這個書名，在我的眼中，如同一個經驗豐富的導師，正準備引領我進入投資的“進階”殿堂。我一直認為，真正的投資高手，不僅僅是能夠發現好的投資標的，更是能夠構建一個強大而富有彈性的投資組閤。這本書的“多資産配置”主題，正是我想深入探索的領域。我期待它能夠幫我理解，如何打破資産類彆的壁壘，將股票、債券、商品、房地産等多元化的資産有機地結閤起來，形成一個能夠有效抵禦市場風險、平滑收益波動的係統。而“實踐進階”這幾個字，則讓我看到瞭書中將充滿實實在在的指導，幫助我將理論知識轉化為可執行的投資決策，從而在真實的投資市場中不斷進步。

評分☆☆☆☆☆

《多資産配置：投資實踐進階》這個名字，就像一扇通往更成熟投資境界的大門，讓我充滿好奇和期待。我深知，在波譎雲詭的金融市場中，僅憑一腔熱血或對單一資産的執著，很難獲得長久的穩定迴報。這本書的“多資産配置”核心，正是我一直以來都在努力學習和探索的方嚮。我希望它能為我揭示如何構建一個真正意義上的多元化投資組閤，不僅僅是簡單的分散，而是能夠理解不同資産間的協同效應，以及如何通過動態調整來應對市場的瞬息萬變。尤其是“實踐進階”這幾個字，讓我看到瞭它能夠幫助我將理論知識轉化為切實可行的投資策略，從而在實際操作中獲得更大的信心和更好的結果。

評分☆☆☆☆☆

當看到《多資産配置：投資實踐進階》這個書名的時候，我心裏立刻湧起一種“找到組織”的興奮感。作為一個長期在投資市場中搏殺的老兵，我早已領悟到，單一資産的風險是多麼的巨大，而多資産配置的必要性有多麼的迫切。這本書的“進階”二字，更是讓我看到瞭它能夠幫助我突破瓶頸，從一個“懂”資産配置的人，變成一個“會”資産配置，並且“精通”資産配置的人。我希望這本書能夠為我揭示更深層次的資産相關性分析，更精妙的風險管理工具，以及更具前瞻性的資産配置策略，讓我能夠在一個充滿不確定性的世界裏，構建一個更加穩健、更有韌性的投資組閤，並且能夠應對各種復雜的市場場景。

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???

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好

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對cfa有幫助

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贊

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一次性屯的 慢慢看

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很專業，買瞭幾本送客戶

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略感不如預期，不過這個係列整體是很棒的，除瞭翻譯