衍生品市场清算所风险的法律规制：以中央对手方为中心 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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赵国富 著

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• 金融法
• 衍生品
• 清算所
• 中央对手方
• 风险管理
• 法律规制
• 金融稳定
• 金融科技
• 公司治理
• 监管

出版社： 法律出版社

ISBN：9787519719005

版次：1

商品编码：12309579

包装：平装

丛书名： 华东政法大学“65芳华”校庆系列丛书 2017年.华东政法大学博士精品文库

开本：A5

出版时间：2018-01-01

用纸：胶版纸

页数：189

字数：165000

内容简介

《衍生品市场清算所风险的法律规制：以中央对手方为中心》以风险控制为主线，以中央对手方清算所为载体，从法律规制角度就中央对手方清算所面临的系统性风险、信用风险、运行风险和法律风险进行了系统研究，从商法理论和法哲学角度就中央对手方清算所风险控制的理论基础进行了探讨，比较了场内与场外衍生品市场中央对手方清算所风险控制制度的差异，并从实证角度对中央对手方清算所的历史演变、治理结构、制度建设等进行了全面分析。在对中央对手方法律地位、保证金法律属性、清算法律关系，以及终止净额结算、清算责任、违约瀑布序列、紧急贷款救助、跨境监管、有序清算等主要法律问题进行了深入研究的基础上，借鉴境外立法经验结合我国实际，对完善我国中央对手方清算所风险控制提出制度设计。

作者简介

赵国富，辽宁黑山人。华东政法大学法学博士，经济法专业金融法方向。曾任教于吉林师范大学政法学院，2006年至今在中国证监会上海监管局工作，参与了《期货交易管理条例》《期货公司监督管理办法》《期货公司分类管理规定》《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》等多项期货市场重要法律文件起草工作。目前兼任上海市法学会金融法学研究会理事并任期货及衍生品法律专业委员会秘书长，兼任深圳证券交易所第二届公司债券上市预审核专家。

目录

导言
第一章从运行机制看中央对手方清算所功能与风险
第一节中央对手方清算所的历史演变
第二节中央对手方清算所的主要功能
第三节中央对手方清算所的风险厘定
第二章中央对手方清算所法律风险的法律规制
第一节中央对手方清算所法律规制框架
第二节中央对手方法律制度构建
第三节终止净额结算法律制度构建
第四节中央对手方清算所跨境清算法律风险规制
第三章中央对手方清算所信用风险的法律规制
第一节中央对手方清算所清算法律关系
第二节中央对手方清算所的清算责任
第三节中央对手方清算所预防清算会员违约的法律规制
第四节中央对手方清算所清算会员违约的法律规制
第四章中央对手方清算所运行风险的法律规制
第一节境外主要中央对手方清算所治理结构
第二节境外中央对手方清算所运行风险的法律规制
第三节我国中央对手方清算所运行风险的法律规制
第五章中央对手方清算所系统性风险的法律规制
第一节中央对手方清算所系统性风险实证分析
第二节境外中央对手方清算所系统性风险的法律规制
第三节我国中央对手方清算所系统性风险法律规制的完善
结语
参考文献
后记

前言/序言

序
中央对手方清算所是现代金融市场基础设施的核心，也是衍生品市场风险管理的中枢，在衍生品市场的发展中具有极其重要的地位。
虽然我国期货和衍生品市场起步较晚，但市场发展较快，因此，作为市场基本法律的《期货法》早日出台，已成为我国衍生品市场快速发展的必然要求。在我国期货法的立法进程中，建立起一套符合我国实际又满足国际市场竞争需要的中央对手方清算所法律制度，是当前乃至今后一段时期期货法律理论界和实务界担负的一项重要任务。
赵国富博士的著作专门研究中央对手方清算所法律制度，不仅关注中央对手方的法学理论，而且专注于中央对手方清算所的风险控制，其专业探索难能可贵。全书以风险控制为主线，以中央对手方清算所为载体，从法律规制角度就中央对手方清算所面临的系统性风险、信用风险、运行风险和法律风险进行了系统研究，从商法理论和法哲学角度就中央对手方清算所风险控制的理论基础进行了探讨，比较了场内与场外衍生品市场中央对手方清算所风险控制制度的差异，并从实证角度对中央对手方清算所的历史演变、治理结构、制度建设等进行了全面分析。在对中央对手方法律地位、保证金法律属性、清算法律关系，以及终止净额结算、清算责任、违约瀑布序列、紧急贷款救助、跨境监管、有序清算等主要法律问题进行了深入研究的基础上，借鉴境外立法经验结合我国实际，对完善我国中央对手方清算所风险控制提出制度设计。尽管书中一些论证和论据还有待深入与完善，部分结论和建议还值得推敲与商榷，但作为一部相对前沿的法律著作，其成果不仅填补了国内系统研究衍生品市场中央对手方清算所风险控制的空白，也将推动我国相关市场法治实践的深化和理论研究的深入。
赵国富是我指导的经济法专业博士，他有着近十年的期货市场监管工作经验，一方面参与了很多期货市场法律文件的起草与执行，另一方面也始终坚持对相关法理问题进行研究与探索，其对市场与法治建设有着较为深刻的理解。在本书付梓之际，我欣然为此做序，郑重将此书推荐给读者，也希望作者在今后的工作中为资本市场法治建设做出更多贡献。
是为序！
吴弘
2017年6月8日

法律视角下的金融市场结构变革：监管、效率与系统性风险的再平衡 本书旨在深入探讨近年来全球金融市场结构转型，特别是支付清算体系的集中化趋势对法律规制提出的新挑战与新机遇。我们聚焦于金融基础设施的演变如何重塑市场参与者的权利义务关系、监管边界的划定，以及系统性风险的跨市场传导机制。本书将从宏观审慎监管的视角切入，对现有法律框架的适应性进行批判性审视，并提出更具前瞻性的法律应对策略。 第一部分：金融基础设施重塑与法律基础 金融市场的稳定运行高度依赖于其底层基础设施的稳健性。本部分首先梳理了自2008年全球金融危机以来，国际社会对场外衍生品市场的监管改革路线图——特别是转向集中清算（Central Clearing）的全球共识。我们将详细分析这种结构性转变的法律驱动力：提高透明度、降低交易对手信用风险、以及增强监管可穿透性。 1.1 集中化趋势的法律驱动力与国际协调 我们将考察G20峰会及金融稳定理事会（FSB）的各项建议如何转化为各国国内立法，如美国的《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）和欧盟的《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）。重点在于分析这些立法如何强制性地要求特定类别的衍生品交易进入集中清算安排。法律层面关注的焦点在于，这种强制性安排是否构成了对市场自由选择权的限制，以及如何界定这种限制的合宪性或合法性基础。 1.2 清算机构的法律地位与监管框架 清算机构（Central Counterparties, CCPs）作为市场风险的“防火墙”和“信用桥梁”，其法律地位极其特殊。本书将详细阐述其在法律上扮演的“准公共”角色。在法律规制层面，我们需要区分其作为金融市场基础设施（FMI）受到的特定监管，与传统金融机构所受监管的异同。特别是，我们将探讨清算机构的章程、风险管理规则在多大程度上被视为具有法律约束力的行业规范，以及监管机构对其内部治理结构的干预尺度。 1.3 法律冲突与跨境监管的复杂性 鉴于衍生品市场的全球化特性，单一司法管辖区的监管效力面临巨大挑战。本书将分析在多边清算链条中，不同国家/地区对于同一清算行为适用的法律冲突规则。例如，当一家主体在A国进行交易，但在B国受监管的清算所进行清算时，适用何种法系（如合同法、破产法）来确定其清算违约后的权利义务，是亟待解决的法律难题。 第二部分：清算机制的法律效力与风险分配 清算环节的核心在于风险的合法转移与处置。本部分将剖析支撑清算效率和稳定性的法律机制——特别是违约处置程序（Default Waterfall）的法律有效性。 2.1 结算完结性（Finality of Settlement）的法律保障 金融交易的稳定依赖于结算完结性原则，即一旦交易进入清算系统并完成最终结算，该交易的法律效力便不可逆转。本书将对比不同法域（如普通法系与大陆法系）对结算完结性的具体定义和法律保障强度。特别关注清算机构的“替代买方/卖方”地位在法律上的具体体现，及其对原交易双方合同关系的替代效力。 2.2 违约处置机制的法律透视：从合同到法规 清算所的“违约瀑布”（Default Waterfall）是一系列预先设定的、用以吸收清算所自身损失的机制，通常涉及保证金、自有资本和“共担损失”（Loss-Sharing）安排。本书将深入分析这些机制在法律上的基础：它们是基于当事人之间的合同约定，还是基于监管机构的强制性要求？对于那些被要求承担损失的非违约方（如其他清算会员），其损失的法律救济途径在哪里？我们着重探讨在极端压力下，监管机构是否可以通过行政命令干预合同权利，以维护系统稳定，以及这种干预的法律边界。 2.3 保证金制度的法律性质与资产隔离 保证金（Margin）是清算体系风险管理的核心工具。我们将探讨初始保证金和变动保证金在法律上的性质：是债权的担保，还是特定风险的预付款？对于不同司法管辖区下，保证金资产是否能有效地在清算所破产时被隔离（Segregation）并优先于一般债权人受偿，是本书法律分析的重点。这直接关系到市场参与者在极端情况下的资产安全。 第三部分：监管执法的效力边界与法律责任 随着清算机构重要性的提升，对其审慎监管的力度空前加强，但这也引发了关于监管权边界的法律争议。 3.1 审慎监管与市场行为监管的重叠 清算机构面临双重监管：一方面是确保其资本充足和风险管理的审慎监管，另一方面是确保其交易行为公平的广义市场行为监管。本书分析了这些不同类型监管目标在法律实施上的协同与冲突。例如，监管机构要求清算所披露风险敞口，这在多大程度上会触发商业秘密保护的法律豁免？ 3.2 监管机构的“干预权”及其法律制衡 在清算机构面临流动性危机时，监管机构通常拥有接管（Takeover）或直接干预其运营的权力。本书将详细研究这些“最后贷款人”权力背后的法律依据，以及现有法律框架如何平衡监管的有效性与市场参与者对法律确定性的基本诉求。我们考察了在监管干预下，市场参与者因清算所的被迫行动而遭受的损失，其法律责任的归属问题。 3.3 法律合规的“最佳实践”与法律责任的延伸 尽管许多清算规则被设计为“最佳实践”或行业标准，但一旦被纳入法律或监管指令，它们便具有了强制执行力。本书将论证，市场参与者未能遵守这些由清算所实施的、被监管机构认可的规则时，可能承担的法律责任，包括民事赔偿责任和行政处罚。这要求市场参与者必须对清算机构的运营规则保持高度的法律敏感性。 结论：迈向更具韧性的法律框架 本书总结认为，虽然集中清算在降低系统性风险方面取得了显著成效，但其法律规制的复杂性和跨境协调的难度并未随之降低。未来的法律研究与实践需要超越传统的合同法和公司法范畴，构建一个能够有效平衡效率、稳定与个体权利保护的金融基础设施法律体系。这要求监管机构具备更清晰的法律授权，并进一步细化和明确危机状态下的法律处置路径，以确保市场在压力下能够平稳运行，而非陷入法律真空或失序状态。

评分☆☆☆☆☆

对于我来说，这本书最大的价值在于它提供了一个非常独特的视角来审视衍生品市场。通常我们更多地关注交易本身的复杂性，或者宏观经济的波动，但这本书将目光聚焦在了“清算”这个看似幕后，实则至关重要的环节。作者通过对中央对手方（CCP）的法律规制进行深度挖掘，揭示了 CCP 在现代金融体系中的核心地位，以及其运作背后所潜藏的法律挑战。我印象最深刻的是书中关于“系统重要性”的讨论。CCP 作为连接众多交易参与者的枢纽，一旦出现问题，其传导效应将是灾难性的。因此，如何通过法律手段来确保 CCP 的稳健运行，防止“大而不能倒”的风险，是本书探讨的重点。作者在分析过程中，引用了大量的案例和研究，使得论证既有理论的高度，又有实践的支撑。我特别注意到书中关于 CCP 治理结构、监管主体以及信息披露等方面的论述，这些都是构建一个安全可靠清算体系的关键要素。这本书的语言风格比较学术化，但作者的表达方式非常清晰，即使是非专业读者，也能从中获得深刻的理解。它让我重新认识到，金融市场的安全和稳定，离不开背后强大的法律和监管体系的支撑。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我最大的收获是，它让我看到了金融市场背后那个“看不见的手”——法律规制是如何在维持秩序和防范风险中发挥作用的。在我看来，衍生品市场本身就充满了不确定性，而中央对手方（CCP）作为连接市场参与者的桥梁，它的稳健性至关重要。这本书恰恰聚焦于 CCP 的法律规制，这让我得以深入了解 CCP 是如何在法律框架下运作，以及这些法律是如何帮助它应对信用、流动性、操作等多种风险的。作者在书中对不同司法区域的监管模式进行了细致的梳理和比较，这对于理解全球金融监管的演变和趋同非常有帮助。我个人对书中关于 CCP 违约处理机制的分析特别感兴趣，它揭示了在极端情况下，法律是如何设计出“最后一道防线”，以防止风险蔓延。虽然书中涉及的法律条文和理论模型对我这个非法律专业人士来说，起初有些挑战，但作者循序渐进的阐述方式，以及对每个概念的清晰解释，让我能够逐步消化吸收。读完这本书，我对衍生品市场的理解不再停留在表面的交易层面，而是触及到了支撑其运行的更深层次的法律和制度基础，这对于理解金融市场的整体运作非常有益。

评分☆☆☆☆☆

这本书我最近刚看完，确实是让我眼前一亮。之前我对衍生品市场清算所的了解，最多停留在一些新闻报道里，知道它们在市场波动时扮演着重要的角色，但具体是怎么运作，又面临哪些风险，以及法律是如何规制的，我一直是一头雾水。这本书就像一把钥匙，为我打开了这扇神秘的大门。它不仅仅是简单地罗列条文或者概念，而是深入浅出地剖析了中央对手方（CCP）在衍生品市场清算中的核心地位，以及围绕 CCP 运作所产生的各种法律风险。我尤其喜欢作者在分析风险时，会将理论和实际案例相结合，比如书中对历史上的几次金融危机中 CCP 表现的探讨，让我对理论的理解更加深刻，也感受到了法律规制在维护市场稳定方面的重要性。书中对于不同司法管辖区在 CCP 监管上的差异也进行了比较，这对于我这样身处全球化金融环境的读者来说，非常有启发性。虽然我不是法律专业人士，但作者的语言清晰流畅，逻辑严谨，让我能够轻松地跟随作者的思路，理解那些原本可能晦涩难懂的法律术语和制度设计。读完之后，我对衍生品市场的理解上升了一个台阶，也对金融市场的韧性有了更深的认识。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我最深的感受是，它非常系统地梳理了衍生品市场清算所面临的复杂性。我之前总觉得 CCP 像是一个“隐形担保者”，在背后默默承担风险，但读完这本书才明白，这个“担保者”自身也存在着巨大的潜在风险，而且这些风险的化解，需要一套精心设计且强有力的法律框架来支撑。作者在书中对 CCP 的风险类型进行了非常细致的分类，从信用风险、流动性风险到操作风险，再到系统性风险，每一种风险都被剥离出来，进行深入的剖析。更重要的是，作者没有停留在风险的描述上，而是重点探讨了现行的法律规制是如何针对这些风险进行防范和应对的。我特别关注了书中关于资本充足性要求、保证金制度、以及违约处理机制的讨论。这些章节让我看到了法律是如何通过精密的制度设计，来确保 CCP 具备抵御风险的能力，并在危机发生时能够有效运作，最大限度地降低对整个市场的冲击。虽然书中涉及了不少法律条文和监管指引，但作者的解读非常到位，让我能够清晰地理解这些规定的内在逻辑和实际意义。这本书的价值在于，它不仅为专业人士提供了深入的分析，也为普通读者建立了一个关于 CCP 风险和监管的宏观认知框架。

评分☆☆☆☆☆

这本书真是为我打开了新世界的大门！我之前对金融衍生品市场的了解，大部分是通过媒体的零星报道，总觉得它是一个高风险、难以捉摸的领域。阅读这本书后，我才明白，在衍生品交易的背后，有一个极其重要的环节——清算，而中央对手方（CCP）正是这个环节的核心。这本书详细地阐述了 CCP 的功能，以及它们在维护市场稳定中所扮演的关键角色。更重要的是，作者深入探讨了 CCP 所面临的各种风险，以及法律规制是如何为这些风险设置“防火墙”的。书中对不同国家和地区在 CCP 监管方面的差异性分析，让我对全球金融监管的复杂性有了更深的认识。我特别欣赏作者在分析风险时，不仅仅停留在理论层面，而是会结合实际案例，例如历史上的一些金融危机，来论证法律规制的重要性。虽然书中包含了很多专业的法律术语和金融概念，但作者的写作风格非常清晰易懂，语言流畅，逻辑性强，让我能够很顺畅地跟随作者的思路，理解那些复杂的概念。读完这本书，我对衍生品市场的运作机制有了更全面、更深入的理解，也对金融监管的精妙之处有了全新的认识。