量化投資與對衝基金叢書·量化投資策略：如何實現超額收益Alpha pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 理查德·托托裏羅 著，吳衝鋒，陳工孟，李海濤 編，李洪成，許文星 譯

齣版社： 上海交通大學齣版社

ISBN：9787313095329

版次：1

商品編碼：11239599

包裝：平裝

叢書名： 量化投資與對衝基金叢書

開本：16開

齣版時間：2013-04-01

用紙：膠版紙

頁數：498

正文語種：中文

産品特色

內容簡介

　　《量化投資與對衝基金叢書·量化投資策略：如何實現超額收益Alpha》的目標是：為讀者提供一幅從量化角度繪製齣來的市場投資“地圖”。為瞭得到這幅通過實證繪製而成的投資地圖，作者詳盡地測試瞭超過120O種投資策略。書中歸納瞭七個投資維度：盈利性、估值、現金流、成長性、資産配置、價格動量以及危險信號，並告訴讀者如何有效結閤單個投資因子或組件因子，如何構建多因子策略，從而構建更全麵的選股模型。最後，作者還介紹瞭如何將書中提齣的策略有效地整閤到你的投資過程中，以創造優秀的選股模型，構建自己的量化模型和投資組閤，並實現超過市場的收益。《量化投資與對衝基金叢書·量化投資策略：如何實現超額收益Alpha》中概括齣的量化方法可以為定性投資者提供一個被證實的設計投資策略的方法，同時也可作為提高投資績效的準則。
　　《量化投資與對衝基金叢書·量化投資策略：如何實現超額收益Alpha》是寫給那些具有定性分析思維的投資者，尤其是那些希望從一個量化（實證）的角度來理解股票市場，以及那些希望將量化選股、測試或者模型融閤到他們的投資過程中的人的。

目錄

第1章 導論：尋求Alpha
第2章 研究方法
第3章 股市收益的每日驅動因素
第4章 盈利性
第5章 估值
第6章 現金流
第7章 成長性
第8章 資産配置
第9章 價格動量
第10章 危險信號
第11章 智慧的結晶
第12章 因子組閤
第13章 將策略融人投資哲學
附錄
縮寫對照錶
附錄A 組件因子
附錄B 雙因子策略
附錄C 各分位因子組閤的平均值
中英文術語對照錶

精彩書摘

　　定量分析和定性分析也許這裏需要給齣一係列的定義來說明，定量分析和定性分析有著許多不同之處。在定性分析中，投資者集中研究的上市公司數量通常比較少，他們會研究每傢公司來確定其在經營上的優勢和弱勢、市場機會、競爭能力、管理能力以及其股價相對於其他股票的相對投資價值。定性分析投資者通常以一傢上市公司的曆史記錄（損益錶、資産負債錶、現金流量錶等）作為齣發點來預測未來的利潤和現金流的趨勢。諸如股票市場自身，定性分析所關注的焦點是在未來。其分析方法是為所涉及的不同公司和行業量身訂製的，而投資者則希望能在每隻個股中獲得巨大的收益。簡而言之，定性分析更注重深度而不是廣度，更注重投資的藝術而不是更加“科學”的方法。
　　另一方麵，定量分析是為瞭發現市場中的總體趨勢，特彆是那些能夠對未來超額收益有預測作用的趨勢。為瞭識彆這樣的趨勢，定量分析師將在一段較長的時間區問內對大量的上市公司進行統計檢驗。分析過程需要標準化並且完全依賴於過去的曆史記錄：損益錶、資産負債錶、現金流量錶和基於市場的數據。也就是說，不同於大多數定性研究，定量分析的測試檢驗主要是迴測性的。因此，定量分析更注重的是廣度而不是深度，更注重的是科學（檢驗和觀察）而不是藝術。定量分析師可能會應用一些投資藝術修正投資模型和迴測方法，但模型一經確定，他們的操作過程通常是純機械化的。總而言之，定量分析主要依賴於計算機的輔助分析，而定性分析則更多地依賴於人類的思維。
　　盡管計算機和人腦之間存在著許多相似性，但它們仍然有著天壤之彆。兩相比較，也隻有人類可以稱得上擁有真正的智慧。人類的大腦擁有消化和閤成多樣化信息的能力（例如，投資者必須綜閤考慮從工業、經濟、政治環境到公司産品、股份需求等的方方麵麵），這樣的能力連最先進的計算機都難以匹敵。通過仔細地權衡一係列因子，人類能夠預測齣哪些是在未來以一定概率發生的事件。
　　而另一方麵，計算機本質上是一颱復雜的加法器，它們的“行為”嚴格地遵照從外部輸入的指令。人類花瞭數十年的時間發展齣能夠在棋類比賽中戰勝世界冠軍的計算機，但是這個問題的變量僅局限於32枚棋子在64×；64棋盤上能夠走的每一步。因此，在投資領域，人類或自然的任何一種行為幾乎都會影響到投資收益，此時的計算機則要處於不利的地位。
　　但是計算機也擁有著兩個人類所不具備的明顯優勢：其一，它可以快速地處理大量數據（例如，IBM的“深藍”超級計算機戰勝國際象棋冠軍格裏·卡斯帕羅夫的方式）；其二，它沒有情感。這兩個優勢都很重要，尤其是第二個。來看下麵一個在真實生活中時常發生的場景：假如你購買瞭蘋果電腦公司價值10000美元的普通股，之後股價上漲瞭20％。iPods的銷售情況也非常不錯，關於蘋果公司的正麵消息幾乎每天都會見諸報端。因此你打算繼續購買更多市場估值已經相對偏高的該股票。然而此時蘋果公司卻宣布，iPods的單位發貨量有所減少（也就是說蘋果公司的iPods的發貨量下降瞭），但由於現在生産的更多的高端産品正在代替低端産品，所以其收入和利潤增長率基本上保持不變。在這條新聞公布的幾個月後，股價下跌瞭22％，因此你隻能以低於最初購買股票時的價格賣齣——你正在開始賠錢，幸福感大概已經被焦慮所取代。
　　然而，蘋果公司的股票市場估值現在看起來更加閤理，它的業務進展順利，而且留給iPods未開發的市場規模似乎非常巨大。你會①賣掉現有的股票，還是②繼續持有但不再買人，或者③繼續持有並買人更多？也許從理論上來講答案十分簡單，即如果公司經營良好並且其估值看起來十分吸引人，那麼可以買人更多。
　　但是假設你處於如下局麵：你正承受著640美元的賬麵損失，而這曾經卻是2000美元的收益。新的報道頻繁齣現，不斷質問著蘋果股價下跌的原因，而你也正擔心著在不久的將來是否會有尚未發布的壞新聞。在這樣的情況下許多投資者會選擇賣齣。他們賣齣不是因為有一個充分的理由，而隻是因為他們正在賠錢，此時這種情緒正占據著上風。在現實中像我們例子中這樣的投資者數以韆計，因此你會明白為何心理因素竟會對股價産生如此巨大的影響。事實上，股票市場中的一L，N因素通常會創造投資機會，而這正是我們的計算機會派上用場的地方。
　　金融行業的學者曆經幾十年的研究，發展齣瞭可應用於實際的“有效市場假說”理論。有效市場假說認為，金融市場能快速吸收所有可用的信息，因此，在任何時間段內超越“市場”基本是不可能的（或者能夠找到這樣的時間段也僅是運氣而已）。但是由於許多專業的投資者擁有長期獲得超越市場迴報的穩定記錄，所以這足以證明有效市場假說並不能完全反映金融市場的真理。股票市場往往能夠高效閤理地評估已有的信息，但在其他情況下它的“判斷”會受到上麵提到的心理因素的影響。換言之，股票市場是非有效的。下麵一個定量分析的例子就可以說明這一點。在1987年到2006年的20年間（也是這本書中大部分迴測的時間區間），我們迴測的選股範圍（約2000隻規模最大的公開交易股票），平均每年52周價格高點和52周價格低點之差達到瞭32％，而同期這些公司淨收入的復閤年化增長率隻有9％。在收人平均增速為9％的情況下，理論上沒有任何原因會使得股票價格每年上下波動32％，但事實的確如此。當涉及金錢的時候，情感往往會戰勝理勝，所以股價不斷上漲或者下跌的真正原因也正是由恐慌、貪婪、希望或者絕望情緒所産生的。
　　本書中的定量檢驗方法旨在發現曆史數據下能夠穩定戰勝市場的投資策略。
　　這些策略並不假定市場是有效還是非有效的。更確切地說，它們利用瞭上文提到的計算機的兩大優勢——缺乏情感和處理大量數據的能力——來決定哪種投資策略更能承載投資者的期望。如今一個投資者通過使用一颱並不昂貴的計算機就可以在幾分鍾到幾小時內檢驗若乾年內的上韆傢公司和上萬條數據。此外，投資者可以在計算機上進行建模，研發齣一個可以完美執行的策略。所以模型決定瞭策略，而計算機將嚴格地執行策略直到接收到其他的指令。
　　本書中的策略有意用一種粗糙的方式進行測試。
　　由於隻是想瞭解策略的有效性，所以我們沒有將迴測選股範圍劃分成十個分位，也沒有隻選取位於頂部分位和底部分位的公司。我們認為策略有效的評判標準為：①頂部五分之一的錶現顯著地超過市場；②底部五分之一的錶現顯著地弱於市場；③戰勝市場和輸給市場的錶現在多年中是穩定的；④每個分位的錶現存在著綫性特徵，從而說明該策略和超額收益之間存在著較強的相關性。我認為這是一種使用獵槍鉛彈的方法來測試投資策略，即如果策略通過瞭獵槍測試，或者說它擊中而不是錯失瞭目標，我們就認為它是有效的。需要注意的是，根據策略所選齣的股票並不是每隻都有效，也不是每年都有效，但整體來說，可以認為策略具有一定的投資價值。
　　我稱那些具有投資價值的策略為組件，本書中所有的策略都有理由被認為具有投資價值；也就是說，我們可以解釋為什麼位於頂部五分之一的股票能戰勝市場而位於底部五分之一的股票會輸給市場。當我們理解瞭策略有效的原因之後，它便成為一個組件，可以和其他策略進行組閤從而組成更加強大的投資模型。有些策略起作用的原因是相似的（比如它們都與盈利性和估值相關），而有些策略則是互補的（比如一個策略考慮瞭成長性，而另一個策略主要和價值相關）。因此，理解策略起作用的原因可以幫助我們有效地將不同的策略進行組閤。組件隻有通過測試來確定（經驗主義），並通過三角測量法來驗證——即策略必須在多種不同的環境下都有效。
　　另一個理解本書的關鍵概念是馬賽剋（Mosaic）理念。馬賽剋是一種由許多小彩色塊拼湊成的圖案或模式。在現實生活中的馬賽剋，其每個小色塊在單獨看的時候都是沒有意義的，但經過藝術傢的拼排，就會浮現齣美麗的圖案。而我們這裏所說的馬賽剋，它每一個色塊都是一個具有投資價值（穩定戰勝或輸給市場）且為讀者所理解（我們知道它為什麼有效）的投資策略。
　　通過理解這些策略背後的驅動因素，我們開始逐漸認識到公司和股票中有助於提高投資迴報的某些特徵。當將本書中所有的策略拼排在一起時，一幅美麗的馬賽剋圖案就齣現瞭，它從定量分析的角度很清楚地嚮我們展示瞭“是什麼驅動瞭市場”，以及在準備投資的公司和股票中哪些特徵是需要去尋找或避免的。
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前言/序言

　　股票投資正成為民眾生活中不可或缺的一部分。
　　因此，如何選擇可以盈利的股票或者公司成為一個很實際的問題。如何從眾多股票中選擇齣超過市場基準收益的優質股票？是否有行之有效且易於操作的方法呢？本書正是從實證角度探討瞭驅動未來股票市場收益的可以量化的基本麵以及市場因子，並給齣瞭測試這些因子的方法。
　　本書的作者理查德·托托裏羅（RichardTortoriello）是標準普爾公司的資深行業分析師。從實戰角度齣發，結閤他為標準普爾（Startdard＆Poor）股票研究部門研發量化選股模型的經驗，為讀者提供瞭一張從量化角度描繪市場的“地圖”，從實證研究的角度分析瞭驅動未來股票市場收益的基本麵以及基於市場的主要因素。本書中呈現的部分策略非常有名並被廣泛應用；而另一部分策略則不是那麼有名，且在專業理財領域之外很少被用到。但是，從定量分析的角度齣發，本書給齣的所有策略都是有效的。在對定性投資和定量投資進行簡單介紹之後，本書詳細介紹瞭驅動股市收益的各個因子，並對這些因子的特性進行瞭介紹，給齣瞭實證結果。最後，給齣瞭靈活應用這些因子的組閤模型。
　　本書共分為13章。第1章介紹瞭本書中用到的基本概念、研究方法以及本書所介紹的因子策略的背景知識。第2章介紹瞭本書所用的研究方法，具體包括所采用的數據庫、組閤構成和因子測試方法。第3章介紹瞭股市收益的基本驅動因子。從第4章到第10章詳細討論瞭收益因子、估值因子、現金流因子、價格動量因子、危險信號因子等基本驅動因子。第11章介紹瞭具有吸引力的投資的特性及判斷方法，討論瞭各個基本因子的特點，及各因子的相對重要性。第12章討論瞭如何有效地結閤單個投資因子來構建多因子策略。最後，第13章介紹瞭如何將書中提齣的策略有效地整閤到實際的投資過程中，從而幫助讀者構建自己的量化模型和投資組閤。
　　本書的翻譯是在上海交通大學金融工程研究中心的支持和組織下完成的，由許文星初譯，張川初校。特彆感謝金融工程中心的鄭懷本博士和上海交通大學齣版社的汪儷女士，在她們的幫助和支持下，本書的中文版纔能得以完成。

評分☆☆☆☆☆

好書好書好書

評分☆☆☆☆☆

老外的書，據說還不錯，簡單易學

評分☆☆☆☆☆

"島田的書明顯感覺後期的比早期的要差，這本也是，軌跡的設計特彆的刻意特彆的繞~畢竟一個人設計太多詭計還是有窮盡的時候，勉強設計齣來瞭，卻早已沒有瞭當年的那種氣魄和流暢感~

評分☆☆☆☆☆

從量化角度驗證瞭價值投資的有效性,使用的模型與角度很多,很全麵

評分☆☆☆☆☆

好書，強烈推薦

評分☆☆☆☆☆

很不錯，買瞭看看很劃算

評分☆☆☆☆☆

介紹的很詳細，適閤初學者認知。

評分☆☆☆☆☆

小說中齣現瞭三種形態的密室，其中兩種都包含在狄剋森·卡爾發錶於《三口棺材》的“密室講義”中，第三種應該也在吧，隻是我不大確定。而整個事件中的種種靈異現象也得到瞭閤理的解釋。隻是最後被揭破的那個機關讓我覺得有點不大靠譜。不知道島田自己做過實驗沒有。而禦手洗竟然又一如往常那般，遠在奧斯陸，僅憑石岡的文字描述，就一眼看破瞭這個機關，在短短的電報中揭示瞭關鍵所在。不過已經習慣瞭，不會再産生讀《水晶金字塔》時的那種衝動瞭。。。"

評分☆☆☆☆☆

可以