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安德瑞·史莱佛 著，赵英军 译

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• 行为金融学
• 金融学
• 投资
• 市场心理
• 决策
• 偏见
• 风险管理
• 经济学
• 金融市场
• 投资策略

出版社： 中国人民大学出版社

ISBN：9787300220260

版次：1

商品编码：11828647

包装：平装

丛书名： 当代世界学术名著

开本：16开

出版时间：2015-11-01

用纸：胶版纸

页数：272

内容简介

　　近40年来，有效市场假说一直是金融学理论的核心命题。按照这一理论，无论是因为所有投资者都是理性的，还是由于套利能消除价格偏差，金融市场中的证券价格一定等于其基本价值。　　本书呈现给大家的是研究金融市场的另—种全新的方法：行为金融理论分析方法。这一方法首先指出：假定投资者都是理性的和套利的作用能完全实现，这严重违背了心理学规律，在基本原理上也行不通。在现实的金融市场中，与套利者进行交易的人并非完全理性的投资者，套利者自己可动用的资源也会受到风险回避、有限的操作时间和代理难题的限制和约束。本书就这种非有效市场提出并检验了一些理论模型。　　行为金融理论模型在能获得的金融数据基础上，既提出了比有效市场理论更好的解释，也提出了新的能进行实证检验预测方法。这些模型可以对如下所谓异象提出解释：投资于有投资价值股票可获得较高的收益、封闭式基金之谜、股票被纳入股指成份股后收益的迅速提高、股价泡沫可延续一段时间、甚至包括1998年几个著名对冲基金的崩溃。通过综述和扩展行为金融理论的研究，本书为经济学分析现实世界的金融市场提供了一种全新的理论和进行实证检验的基本框架。

作者简介

　　安德瑞·史莱佛(Andrei Shleifer)，哈佛大学经济系教授，1999年美国经济学会克拉克奖获得者， 是美国经济金融学界年轻一代经济学家中非常出争的代表人物之一。1982年在哈佛大学获得数学学士学位，1986年在MIT获得经济博士学位。先后在普林斯顿大学、芝加哥大学担任过助理教授和教授。1991年回到哈佛大学经济系。非有效市场理论是他获得克拉克奖的主要贡献之一。史莱佛教授不仅在哈佛讲授行为金融学，而且讲授政治经济学、经济学的心理学分析，他的研究涉及公司财务、行为金融、金融监管、转型经济学、法律和经济学以及制度理论等方方面面。

目录

第1章金融市场是有效市场吗

EMH的理论基础
EMH的实证检验基础
理论上对EMH的挑战
实证检验对EMH的挑战
本书的结构


第2章金融市场中的噪音交易者风险

2．1噪音交易：一种风险源
一个模型
定价函数
模型解析

2．2噪音交易者和套利者的收益比较
2．3有限套利的进一步分析
2．4结论

第3章封闭式基金之谜
3．1对封闭式基金之谜已有的解释
代理成本论
非流动性资产论
应缴资本利得税论
3．2投资者心态分析
适用于封闭式基金的模型
投资者心态和四个谜团
其他的引申含义
3．3基本分析的数据和变量
3．4研究结论
不同基金贴水的关联性变动
基金应在什么时候募集
贴水变动与投资于小公司股票所获收益的关系
贴水变动和个人持股公司的收益

3．5进一步的验证
3．6结论
附录3．1


第4章专业套利分析
4．1代理关系下的有限套利模型
4．2业绩导向的套利与市场有效性
4．3对业绩导向套利的讨论
4．4关于长期资本公司的一个补充说明

第5章投资者心态模型
5．1实证检验的结果
反应不足的统计验证
反应过度的统计验证
5．2一些心理学的证据
5．3对模型并非正式的描述
5．4投资者心态模型
正式模型
基本结论
一些模拟试验
5．5总结性评论
附录5．1


第6章正反馈投资策略分析
6．1模型
假设
第3期
第2期
第1期
第0期
无噪声信号时的解
不完全信息信号条件下的解
6．2对价格泡沫的剖析
6．3结论

第7章有待继续探讨的问题
7．1什么决定证券价格
7．2这重要吗
7．3管理当局可以发挥作用吗
7．4值得探讨的问题
20个行为金融理论值得研究的问题

参考文献
索引

附录通过股票市场驱动的并购
A．1引言
A．2一个并购的简单模型
A．3收益的计算
A．4讨论
收益横向比较的意义
并购浪潮
A．5结论

译后记

精彩书摘

　　《并非有效的市场：行为金融学导论》：
　　换种说法就是，在价格偏差需要一段时间来纠正的情况下，如果没有套利者主导去纠正这种错误，这种非常明显的非有效性将持续下去。这一现象对有效市场假说的理论提出的难题是：即使对完全替代证券价格与其基本价值的巨大偏差可用某种套利风险来解释，也要花一定的时间去纠正。
　　在这一章，就像皇家荷兰与壳牌股票案例显示的那样，我们提出一种受噪音交易者风险限制的套利理论。在我们所分析的金融市场中，投资者的心态不可预知，也就是说，未来噪音交易者对资产的需求不可预知，这已经变成一种重要的风险源和套利的阻力。我们推导出的均衡证券价格表明，因为套利充满风险且作用有限，金融市场不可能是有效的。随后，我们在这一市场中检验了弗里德曼的一个推论，发现入市不深的投资者平均获利比套利者低的结论并不成立。最后，我们一方面对套利活动的成本做了比正式模型更一般化的讨论，特别是那些在模型中没有考虑的成本，另一方面也探讨了无完全替代品时价格偏差证券的情形。
　　2.1噪音交易：一种风险源
　　一个模型
　　我们提出的模型由噪音交易者和套利者组成。噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念的投资人。在本章我们先抛开噪音交易者为什么会形成错误理念的细节问题。他们可能在收集处理信息和预期收益的某一环节中出现了行为上的偏差，也可能由于他们过于相信自己的判断错误地评估了与收益相关的风险性。噪音交易者就依据他们的错误理念来选择证券组合。与此相对应，套利者的最优策略就是利用噪音交易者的这种错误。他们执行的投资策略是将证券价格推回到与证券基本价值相符的水平上，但这并不意味着他们能完全做到这一点。
　　……

前言/序言

《并非有效的市场》：重塑你对投资决策的认知 你是否曾陷入“理性人”的陷阱，以为市场永远遵循着严丝合缝的逻辑？你是否在股市波动中感到迷茫，不理解那些看似荒谬却又真实发生的价格变动？你是否怀疑，我们以为的“聪明钱”有时也会犯下难以置信的错误？ 《并非有效的市场》将带你走出传统经济学对市场行为的理想化描绘，进入一个更贴近现实、更富有人性色彩的投资世界。本书并非一篇空洞的理论堆砌，而是以生动案例、严谨研究和深刻洞察，为你揭示人类心理如何深刻影响着金融市场的运作，以及为何“有效的市场”常常只是一个遥不可及的幻影。 打破理性神话，拥抱真实人性 长久以来，经济学的主流理论建立在“理性人”的基石之上，认为投资者会进行最优化的决策，市场信息会迅速且完整地反映在价格中。然而，现实远非如此。我们都是情感的动物，我们的判断、决策，甚至是贪婪与恐惧，都在悄无声息地塑造着市场的涨跌。 本书将深入剖析一系列影响投资者行为的关键心理因素： 过度自信（Overconfidence）： 你是否觉得自己比别人更懂市场？这种过于乐观的自我评估，往往会导致冒进的投资，忽视潜在的风险。我们将探讨过度自信如何催生泡沫，又如何在崩盘中加剧损失。 锚定效应（Anchoring Bias）： 价格的第一个信息往往会成为我们心中固定的“锚”，影响后续的判断。无论是买入股票还是估算价值，锚定效应都会让我们偏离客观的理性。本书将为你揭示如何识别并摆脱这种思维定势。 确认偏误（Confirmation Bias）： 我们倾向于寻找和解释那些支持我们已有观点的信息，而忽略相反的证据。在投资中，这意味着你可能只看到“好消息”，而对潜在的风险视而不见。我们将分析这种偏误如何阻碍我们做出客观的决策。 损失厌恶（Loss Aversion）： 人们对损失的痛苦感受，往往远大于获得同等收益的快乐。这种心理导致我们在面对亏损时，会犹豫不决，希望能“解套”，从而错失止损的最佳时机。本书将阐述损失厌恶如何让我们在不知不觉中亏损更多。 羊群效应（Herding Behavior）： 当看到大多数人都在做某件事时，我们会不自觉地跟随，即使我们并不理解其背后的原因。在金融市场，羊群效应会放大市场的波动，有时甚至会引发非理性的恐慌或狂热。我们将研究这种群体心理的强大力量。 框架效应（Framing Effect）： 信息呈现的方式会极大地影响我们的选择，即使信息的本质是相同的。例如，将收益描述为“90%的成功率”和“10%的失败率”，会带来截然不同的感受。本书将带你理解信息的“包装”如何影响投资决策。 洞察市场失灵，把握投资机遇 认识到人性的弱点并非要让我们陷入悲观，而是要让我们更清晰地认识市场。当市场并非时刻有效时，就意味着存在着非理性的定价，而这些非理性定价恰恰蕴含着投资的机遇。 《并非有效的市场》将为你提供： 识别市场泡沫与低估的工具： 通过理解行为金融学的原理，你将能更敏锐地捕捉到市场中那些被过度追捧或被严重低估的资产。 规避常见投资陷阱的策略： 了解投资者常见的心理误区，你就能提前设防，避免落入那些让无数人栽跟头的圈套。 构建更稳健的投资组合： 在认识到市场并非完美的前提下，你可以构建一个更能抵御短期波动、更具长期价值的投资策略。 提升个人决策能力： 不仅仅是投资，本书的洞见也适用于生活的方方面面，帮助你做出更明智、更少受情绪干扰的决策。 谁应该阅读这本书？ 无论你是初入金融市场的新手，渴望建立正确的投资观；还是经验丰富的投资者，希望深化对市场运作的理解；亦或是对人类行为和经济现象充满好奇的读者，《并非有效的市场》都将为你带来启发。 本书的语言通俗易懂，避开了晦涩难懂的学术术语，通过大量贴近生活的案例，将复杂而有趣的理论一一呈现。你将看到历史上的金融危机是如何被人类心理放大的，日常的消费行为又如何与宏观经济紧密相连。 开启你的认知升级之旅 《并非有效的市场》是一次对传统经济学观点的挑战，更是一次对自我认知和决策能力的深刻反思。它将帮助你从一个全新的视角审视金融市场，理解那些看似“不理性”的现象背后，是真实而复杂的人性在驱动。 准备好告别“有效的市场”的迷思，拥抱一个更真实、更具洞察力的投资世界了吗？翻开《并非有效的市场》，让行为金融学的智慧，为你重塑投资的未来。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名，《并非有效的市场：行为金融学导论》，无疑是一记强心剂，给了我极大的阅读动力。长久以来，我对经济学中“有效市场假说”一直抱有一种审慎的态度。虽然它在理论上很优美，但在现实的市场运作中，我却常常看到价格的剧烈波动，投资者非理性的恐慌和追逐，以及那些似乎难以解释的资产泡沫。这些现象都让我觉得，市场并非总是如理论所说的那般“高效”。“行为金融学”这个领域，正是试图弥合这种理论与现实之间鸿沟的关键。它将心理学与金融学相结合，去探究人类的认知和情感如何影响金融决策。这本书作为一本“导论”，意味着它将为我提供一个系统性的学习框架，让我能够深入了解这个充满魅力的领域。我迫切希望它能够详细阐述那些影响投资者行为的关键心理因素，例如锚定效应、过度自信、前景理论等，并且用贴近生活的例子，甚至是历史上的金融事件，来解释这些理论是如何在实际中发挥作用的。它能否帮助我打破对传统金融理论的固有认知，让我以一种更批判、更人性化的视角去看待金融市场，这是我在这本书中最大的期待。

评分☆☆☆☆☆

《并非有效的市场：行为金融学导论》，这个书名本身就构成了一个极具吸引力的议题。我一直认为，经济学理论中的“理性人”假设，在现实世界中是难以完全成立的。人们的决策，往往会受到各种非理性的因素影响，而这些因素，恰恰是传统金融学模型所忽视的。这本书的书名，直接点出了“并非有效的市场”这一关键概念，并将其与“行为金融学”相结合，这正是我一直以来想要深入探索的领域。作为一本“导论”，我期待它能够为我构建一个清晰的行为金融学知识体系。它应该能够深入浅出地讲解那些影响投资者决策的心理机制，例如认知偏差（如损失厌恶、锚定效应、过度自信）以及情绪（如恐惧、贪婪）的作用，并且用生动、易懂的案例来佐证这些理论。我希望这本书能够让我深刻理解，为什么市场会“并非有效”，以及这种“无效”是如何具体体现的。它能否帮助我形成一种全新的、更具洞察力的市场分析视角，让我能够更准确地理解金融市场的复杂性和不确定性，这是我拿到这本书时最强烈的愿望。

评分☆☆☆☆☆

这部作品的名字，《并非有效的市场：行为金融学导论》，让我产生了极大的共鸣。一直以来，我在阅读金融新闻和分析报告时，总是隐隐觉得，很多时候，市场的表现似乎并不能完全用简单的数学模型和经济规律来解释。价格的剧烈波动，突然的恐慌，或者毫无征兆的狂热，这些都让我觉得，背后一定有什么更深层次的原因在起作用。而“行为金融学”这个词，恰好触及了我一直以来所猜测的领域——人类的心理和情感是如何影响金融决策的。这本书的“导论”性质，则让我看到了一个系统学习这个领域的绝佳机会。我非常期待它能够深入浅出地讲解那些颠覆传统金融学认知的观点，例如，为什么投资者会做出“非理性”的选择？这些选择是如何累积起来，最终影响市场走向的？它是否会详细介绍各种心理学概念，比如认知偏差（如代表性启发法、可得性启发法、锚定效应、确认偏误等），以及情绪（如恐惧、贪婪、后悔）在投资决策中的作用？我更希望它能够通过实际的案例研究，来论证这些理论，让我能够看到，那些在教科书里看似抽象的心理学原理，是如何在现实的金融市场中扮演至关重要的角色。这本书的出现，对我来说，不仅仅是一次知识的获取，更是一次思维方式的革新，我希望它能够帮助我构建一个更加全面、更加贴近现实的金融市场理解框架。

评分☆☆☆☆☆

《并非有效的市场：行为金融学导论》这个书名，自带一种挑战传统、引人深思的意味。我始终觉得，经济学理论中的“理性人”形象，与我们真实生活中观察到的个体和群体行为，总存在着一定的距离。人们在做投资决策时，往往会被各种情绪、直觉、以及认知上的偏差所影响，而这些因素，似乎是传统金融模型中刻意回避的。这本书的书名，恰恰抓住了这一点，并将其作为核心议题。“并非有效的市场”，直接宣告了对传统理论的某种修正，而“行为金融学导论”，则指明了研究的路径。我非常期待这本书能够系统地介绍行为金融学的基本理论，并且通过大量翔实的案例，来展示这些理论是如何在现实世界中得到印证的。我希望它能够深入地剖析那些常见的认知偏差，例如确认偏误、损失厌恶、锚定效应等，以及情绪在投资者决策中的作用，例如贪婪和恐惧。我更希望它能够帮助我理解，为什么市场会出现非理性的繁荣或萧条，以及这些非理性行为的累积效应。这本书的“导论”性质，也让我相信它能够为我构建一个坚实的知识基础，让我能够更好地理解那些复杂而迷人的金融现象。

评分☆☆☆☆☆

这本书的标题着实引人入胜，光是“并非有效的市场”这几个字，就足以勾起我对传统经济学理论的几分质疑。我一直以来都觉得，在现实世界里，人们的决策过程似乎并非如教科书上描绘的那般理性，总有一些难以言喻的因素在其中作祟。而“行为金融学导论”则直接点明了这本书的领域，这正是我非常感兴趣的研究方向。我一直对心理学与金融学交叉的领域充满了好奇，想知道那些看似非理性的市场波动背后，是否真的隐藏着一套可以被理解的心理规律。这本书的出现，让我觉得有机会能够系统地学习和理解这些复杂的现象。我期待它能够从根本上颠覆我对传统金融市场的认识，让我看到一个更加真实、更加贴近人性的金融世界。从书名来看，它应该会深入探讨那些影响投资者决策的认知偏差、情绪因素以及社会互动等，而不仅仅是停留在宏观经济指标和理性计算的层面。我希望这本书能够给我提供一套全新的分析工具和思维框架，帮助我更好地理解金融市场的运作机制，甚至在投资决策上获得一些启发。尤其是“导论”二字，表明它应该是一个入门级的读物，即使我之前没有接触过行为金融学，也能相对容易地理解其核心概念和理论。我迫不及待地想要翻开它，去探索那些隐藏在市场之下的心理密码，看看那些“非理性”的行为究竟是如何塑造了我们所见的金融格局。它是否能为我打开一扇新的大门，让我以全新的视角去审视那些曾经让我困惑不解的市场现象，这是我最期待的部分。

评分☆☆☆☆☆

拿到这本书，首先吸引我的就是它那简洁而富有哲理的书名：《并非有效的市场：行为金融学导论》。这个书名本身就构成了一个强烈的论点，直接挑战了经济学中长期以来占据主导地位的“有效市场假说”。我一直对这个假说持保留态度，因为在我的日常观察和经验中，市场似乎并非时时刻刻都能够迅速、准确地反映所有可用信息，并且做出最优的定价。总会有一些时候，价格的波动显得过于剧烈，或者出现一些看起来不合常理的趋势，这让我不禁思考，是否有什么因素是传统经济模型所忽略的？而“行为金融学”这个领域，恰好是专门研究人类心理和行为如何影响金融决策的。这本书作为一本“导论”，意味着它将为我开启一个全新的学习旅程，去深入了解那些导致市场“并非有效”的具体原因。我期望它能够详细地剖析那些普遍存在的认知偏差，比如锚定效应、过度自信、损失厌恶等等，以及情绪在投资决策中的作用，例如恐慌性抛售和羊群效应。我更希望它能提供一些具体的案例和研究，来佐证这些理论，让我能够清晰地看到，这些看似微小的心理因素，是如何在宏观层面汇聚成影响整个金融市场的巨大力量。这本书的出现，对我而言，不仅仅是学习一本教材，更是对我过往认知的一次深刻反思和重塑。它能否让我摆脱传统经济学思维的束缚，以一种更加 nuanced、更加人性化的方式去理解金融市场的复杂性，这是我拿到这本书时内心最强烈的期待。

评分☆☆☆☆☆

《并非有效的市场：行为金融学导论》这个书名，第一时间就勾起了我的兴趣。我总觉得，经济学教材中所描述的“理性人”假设，在现实生活中似乎是难以成立的。人们在做决策的时候，常常会受到各种情绪、偏见、甚至是直觉的影响，而这些因素，在传统金融学模型中往往是被忽略的。这本书的标题，直接点明了这种“非理性”的存在，并且将目光聚焦在“行为金融学”这一领域，这正是我一直以来都非常好奇和想深入了解的。作为一本“导论”，我期待它能够为我系统地介绍行为金融学的基本概念和核心理论。我希望它能够清晰地解释，为什么市场会“并非有效”，以及这种“无效”是如何具体表现出来的。更重要的是，我希望它能够深入探讨那些影响我们金融决策的心理机制，比如锚定效应、损失厌恶、羊群效应、过度自信等等，并且通过生动的案例，来展示这些理论是如何在现实的金融市场中发挥作用的。我期待这本书能够颠覆我一些固有的认知，让我能够以一种更加多元、更加人性化的视角去理解金融市场的运作。它能否帮助我理解那些曾经让我费解的市场现象，例如泡沫的形成和破裂，或者非理性的资产价格波动，这是我拿到这本书时最迫切的期待。

评分☆☆☆☆☆

我一直在寻找一本能够真正帮助我理解金融市场背后“为什么”的书，而《并非有效的市场：行为金融学导论》的书名，一下子就击中了我的兴趣点。多年来，我一直沉浸在传统金融理论的学习中，对那些关于供需曲线、理性人假设、以及有效市场假说的论述深信不疑。然而，现实的市场表现，尤其是在某些极端情况下，却常常让我感到困惑。市场的大幅波动，非理性的投资者情绪，以及那些看似“泡沫”的资产价格，这些都让我觉得，仅仅依靠效率和理性的模型，似乎无法完全解释这一切。这本书的出现，就像是一束光，照亮了我之前视野中的盲区。“并非有效的市场”，这个表述就暗示了它将要揭示的，是市场并非总是按照最优化的方式运行，其中必然掺杂着人类的各种不确定性。“行为金融学导论”，则明确了它将从心理学的角度，来剖析这些不确定性的来源。我无比期待这本书能够深入浅出地讲解那些影响投资者决策的关键心理因素，比如人类天生的认知捷径、情绪的驱动力、以及社会群体的影响。我希望它能用生动的案例，例如历史上的金融危机，或者某些股票的异常表现，来展示这些行为学原理是如何在实践中发挥作用的。这本书的“导论”性质，也让我相信它不会过于晦涩难懂，而是能够为我这样一个对行为金融学初有耳闻的读者，提供一个坚实的知识基础，让我能够逐步理解这个迷人而重要的领域，并且为我今后更深入的学习铺平道路。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名，《并非有效的市场：行为金融学导论》，在我看来，是一种非常直接且有力的观点陈述。我一直以来对金融市场的理解，都建立在传统经济学的框架之上，比如有效市场假说。但多年的观察和经历，让我越来越觉得，这个假说似乎并不能完美解释现实中的市场行为。价格的剧烈波动，投资者群体的非理性行为，以及某些看似“泡沫”的资产，这些都让我怀疑，是否存在着某种我们尚未充分理解的因素，在影响着市场的效率。而“行为金融学”，这个词汇，恰好触及了我一直以来探索的重点。它直接将焦点放在了人类的心理和行为上，而我坚信，这才是理解金融市场复杂性的关键所在。这本书作为一本“导论”，预示着它将为我打开一扇通往这个领域的大门，让我能够系统地学习和理解其中的奥秘。我迫切希望它能深入浅出地介绍那些导致市场“并非有效”的心理因素，例如认知偏差、情绪驱动、社会影响等等，并且用丰富的案例来佐证这些理论，让我能够清晰地看到，人类的非理性是如何在金融市场中产生如此巨大的影响。它能否帮助我形成一种全新的、更具批判性的市场分析视角，这是我阅读这本书时最大的期望。

评分☆☆☆☆☆

当我看到《并非有效的市场：行为金融学导论》这个书名时，一股强烈的求知欲便油然而生。长久以来，我总觉得经济学中关于“理性人”和“有效市场”的理论，似乎与我所见证的市场现实存在着一定的脱节。我常常观察到，市场的波动似乎并非总是基于充分的理性分析，有时会充斥着恐慌、狂热，甚至是一些难以用逻辑解释的现象。而“行为金融学”这个词，恰好点出了我一直在探寻的方向——即人类的心理和行为是如何深刻地影响金融市场的。这本书的“导论”性质，让我看到了一个系统学习这一新领域的绝佳机会。我期待它能够深入浅出地阐述那些使市场“并非有效”的关键因素，比如各种认知偏差、情绪的驱动力、以及社会认同效应等等。我希望它能通过丰富的案例，来论证这些理论，让我能够清晰地看到，那些看似微小的心理现象，是如何汇聚成影响全球金融市场走向的巨大力量。这本书能否为我打开一扇全新的视野，让我以一种更加全面、更加人性化的方式来理解金融世界的运作，这便是我阅读它的最大期盼。

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这几年很火，尤其是行为经济学，行为金融学。

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很好 值得学习

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别人推荐的，是行为金融学的经典书籍

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好书

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