具體描述
産品特色
編輯推薦
當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推齣《證券分析》第6版，是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。
《證券分析（第6版）》是巴菲特唯1親筆作序推薦圖書。本書在1940年經典版本基礎上，增加華爾街10位金融大傢全新導讀，使得經典投資理念與當今市場環境完美結閤，讓證券分析在新的時代再次煥發齣耀眼光彩。
本書作者格雷厄姆被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰.內夫、“指數基金教父”約翰.博格等一大批專業投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。
《證券分析（第6版）》是巴曙鬆老師帶領的業內專業人士翻譯團隊，曆時一年半潛心打造的專業的中文譯本。在國內，本書得到瞭上海證券交易所總經理黃紅元，國泰基金管理公司總經理金旭，興業銀行行長李仁傑鼎力推薦。在國外，耶魯首席投資官大衛.斯文森，摩根大通主席兼首席執行官傑米.戴濛，捐獻基金領袖傑剋.邁耶等數十位華爾街大鰐聯袂推薦。
湛廬文化齣品。
內容簡介
《證券分析》的作者本傑明.格雷厄姆是價值投資理論的奠基人，被譽為“華爾街教父”。他既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經曆過讓投資者得意忘形的大牛市，又經曆過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。市場錘煉瞭格雷厄姆，也證明瞭價值投資的意義所在。
《證券分析》被譽為投資者的，自1934年齣版以來，八十年暢銷不衰。市場反復證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。《證券分析（第6版）》是1940年版本的升級版。而《證券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德滿意的版本，也是股神巴菲特為鍾愛的版本。第6版在保持原書原貌的同時，增加瞭10位華爾街金融大傢的導讀，既錶明瞭這本書在華爾街投資大師心目中的重要地位，也為這部經典著作增添瞭時代氣息。
《證券分析（第6版）》是由著名經濟學傢巴曙鬆老師領銜專業翻譯團隊，曆時一年半，精心打造的專業的中文譯本。正如巴曙鬆老師所言：“曆史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。”
作者簡介
[本傑明.格雷厄姆]
被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。
作為一代宗師，其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰.內夫、“指數基金教父”約翰?博格等一大批專業投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。
他不僅是沃倫.巴菲特就讀哥倫比亞大學時的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為 “精神導師”，巴菲特稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。巴菲特甚至給自己的兒子取名霍華德.格雷厄姆?巴菲特，以紀念恩師。
[戴維.多德]
哥倫比亞大學商學院副院長、教授，曾任美國金融協會副主席、美國經濟學會會員、社會科學研究理事會成員。格雷厄姆的助手、追隨者和忠貞不渝的夥伴。
目錄
推薦序 改變一生的智慧之書
——沃倫 .巴菲特，伯剋希爾.哈撒韋公司總裁
譯者序 在中國證券市場轉型的過程中重溫經典的價值
——巴曙鬆，國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師中國銀行業協會首席經濟學傢
第6版前言 格雷厄姆和多德永恒的智慧
——塞思 ·卡拉曼，Baupost Group對衝基金公司總裁
第2版 前言 對金融行業新發展的探討
第1版 前言 不可以蠡測海
第6版 引言 格雷厄姆和《證券分析》麵世：時代背景
第2版 引言 投資策略的難題
證券分析（上）
精彩書摘
第1章 證券分析的範圍與局限以及內在價值的概念
分析，是指根據已確立的原則和閤理的邏輯對可獲得的事實進行仔細研究，並試圖從中得齣結論。這是科學研究方法的一部分。但是將分析應用於證券領域時，我們遇到瞭嚴重的障礙，因為投資在本質上並不是一門精確的科學。其實，法律和醫學同樣不是精確的科學，因為在這些領域中，個人技藝和機會都是決定成敗的重要因素。然而，在法律和醫學兩個領域中，專業分析不僅有用，而且不可或缺。因此，在投資甚至投機領域應該也是如此。
在過去三十年裏，華爾街證券分析的聲譽經曆瞭輝煌的崛起，也經曆瞭恥辱的衰落——這段興衰史與股價變化相關但並不同步。在1927 年以前很長一段時間裏，證券分析一直不斷地嚮前發展，財務報告和統計數據分析得到瞭各方人士越來越多的重視。但是在始於1927 年的“新時代”裏，人們徹底放棄瞭分析方法。錶麵上看，事實和數字仍然受到重視，但實則卻被一種僞分析所操縱，用以解釋這一時期的假象。對頭腦清醒的分析師來說，1929 年10 月的市場崩潰是意料之中的。然而這次股災牽連的範圍，以及對既有盈利能力的破壞程度，卻超齣瞭他們的想象。因此，最終的結果是，嚴謹的證券分析慘遭雙重抹黑：
第，市場崩潰之前，證券市值持續虛高，一“券”韆金；
用戶評價
《全球化背景下的風險管理：一個多維度的審視》這一章節，我認為是這本書中最具前瞻性的部分之一。在當今世界，地緣政治、貿易摩擦、供應鏈斷裂等因素對投資的影響越來越大，單純的資産類彆風險分析已經遠遠不夠。作者在這部分內容中，將宏觀經濟學、政治學、社會學等多個學科的視角融閤在一起，構建瞭一個全新的風險評估框架。 他詳細分析瞭“國傢風險”和“供應鏈風險”對企業盈利能力和估值的影響，並提供瞭一係列量化和定性相結閤的方法來評估這些風險。例如，他提齣瞭一種“風險壓力測試”模型，可以模擬不同地緣政治情境下，特定行業或公司的財務錶現。這讓我意識到，在投資一傢跨國公司時，我們不僅要看它的財務報錶，更要瞭解它所處的國際政治經濟環境，以及其供應鏈的韌性。書中對“ESG（環境、社會、治理）投資”的論述也給我留下瞭深刻印象。作者認為，ESG因素並非僅僅是道德層麵的考量，而是已經成為衡量企業長期價值和風險的重要指標。那些在ESG方麵錶現優異的公司，往往擁有更強的創新能力、更低的運營風險，以及更好的公眾形象，這些都可能轉化為長期的競爭優勢。這本書讓我開始重新思考風險的定義，並認識到，在日益復雜的全球化環境中，一個全麵的風險管理體係是穿越牛熊的關鍵。
評分這本書的最後一個部分，關於“投資組閤的長期復利效應與財富傳承”的論述，給我帶來瞭深刻的啓示。在信息爆炸和短期市場波動充斥的時代，我們很容易忽略復利的巨大力量。作者在這部分內容中，用清晰的數學模型和生動的案例，展示瞭長期投資如何通過復利效應，將一份小額的初始投資，轉化為巨額的財富。 他詳細分析瞭不同收益率下，不同投資年限的財富增長麯綫，讓我對“時間就是金錢”有瞭全新的認識。更重要的是，作者將目光投嚮瞭“財富傳承”這一長遠議題。他探討瞭如何將有效的投資策略和正確的投資理念，傳承給下一代，從而實現傢族財富的持續增長和保值。這不僅僅是財務規劃的問題，更涉及到價值觀和人生觀的傳遞。書中關於“慈善投資”的探討也讓我眼前一亮。作者認為，投資不僅僅是為瞭個人財富的增長，也可以成為推動社會進步的工具。 通過投資那些能夠帶來積極社會影響的企業，投資者既能獲得經濟迴報，也能為社會做齣貢獻。這讓我開始思考，投資的意義是否可以更深遠。這本書的結尾，並非一個簡單的總結，而是留下瞭一個關於“投資的終極意義”的思考空間，讓我迴味無窮。
評分這本書的第二個突齣亮點在於其對“行為金融學在投資決策中的應用”的深刻探討。在信息爆炸、市場情緒容易被放大的當下，理解投資者的心理偏差已經變得至關重要。作者不僅引用瞭大量的經典研究（如損失厭惡、錨定效應、過度自信等），更重要的是，他提供瞭許多具體的案例，展示瞭這些心理偏差如何在實際市場中導緻非理性的價格波動，以及聰明投資者如何利用這些偏差來獲利。 我特彆喜歡書中關於“識彆和規避群體思維”的章節。作者通過分析曆史上的幾次泡沫事件，如互聯網泡沫、房地産泡沫等，揭示瞭群體思維是如何一步步將投資者推嚮瘋狂的。他提齣的“逆嚮思考”策略，並非簡單的反市場而行，而是強調在市場過度樂觀時保持審慎，在市場過度悲觀時尋找價值。這需要極大的勇氣和獨立思考能力，也正是為什麼價值投資者常常被視為“孤獨的思考者”。這本書通過詳實的論述和生動的例子，讓我深刻認識到，投資不僅僅是數字的遊戲，更是與自己內心貪婪和恐懼的鬥爭。它讓我開始反思自己在投資過程中是否也受到瞭這些心理偏差的影響，並促使我去學習如何更好地管理自己的情緒，做齣更理性的投資決策。
評分這本書的第四部分，深入探討瞭“另類投資與資産配置的優化”。在低利率和傳統資産迴報率日益下降的背景下，分散化投資和尋找新的增長點顯得尤為重要。作者並沒有僅僅介紹房地産、私募股權、對衝基金等常見的另類投資，而是對它們進行瞭非常深入的剖析，包括其內在的風險收益特徵、流動性問題、以及適閤什麼樣的投資者。 我特彆被書中關於“如何評估另類投資的真實價值”的部分所吸引。許多另類投資的估值方法與傳統股票債券截然不同，作者詳細介紹瞭包括現金流摺現、可比公司分析，甚至在某些情況下，對底層資産的實物考察等方法。他強調，投資者必須理解這些投資的底層邏輯，而不是被華麗的包裝所迷惑。此外，書中關於“動態資産配置”的策略也給瞭我很大的啓發。作者指齣，靜態的資産配置模型在多變的市場中往往會失效，而能夠根據市場變化動態調整各類資産比例的策略，更能有效地捕捉增長機會並規避風險。他提供瞭一些量化模型和經驗法則，幫助投資者在不同的市場環境下，找到最優的資産配置組閤。這讓我意識到，資産配置並非一勞永逸的事情，而是一個需要持續關注和調整的動態過程。
評分本書關於“質量投資的精髓：尋找卓越的護城河”的章節，讓我對“價值投資”有瞭更深層次的理解。傳統的價值投資往往側重於低估值，但作者在這部分內容中，更加強調瞭“質量”的重要性。他認為，偉大的投資往往是投資於那些擁有持久競爭優勢（即“護城河”）的卓越公司，即使這些公司的估值可能看起來並不那麼便宜。 作者詳細闡述瞭不同類型的“護城河”，例如：無形資産（品牌、專利）、轉換成本（客戶更換供應商的成本）、網絡效應（用戶越多價值越大的平颱）、成本優勢（規模經濟、獨特的生産流程）等。並且，他提供瞭一套係統性的方法來評估一個公司的護城河有多寬、有多深，以及它是否正在被侵蝕。我尤其欣賞書中關於“盈利能力的可持續性”的分析。作者指齣，一個公司即使短期內盈利能力很強，如果這種盈利能力無法持續，那麼它就不值得長期投資。他通過分析公司的ROIC（投入資本迴報率）、ROE（股東權益迴報率）的變化趨勢，以及自由現金流的穩定性，來判斷公司盈利能力的質量。這讓我開始思考，我之前的投資是否過於關注“便宜”，而忽略瞭“優質”。
評分《投資者心理的挑戰與自我修煉》這一章節，可以說是我在本書中收獲最大的部分之一。坦白說，很多投資書籍都會觸及心理學，但這本書的深度和實用性讓我印象深刻。作者深入剖析瞭在市場波動中，投資者常見的心理陷阱，例如“過度交易”、“追漲殺跌”、“羊群效應”、“確認偏誤”等等。 他並沒有僅僅指齣這些問題，而是提供瞭非常有操作性的解決方案。例如，關於“過度交易”，作者建議建立嚴格的交易計劃，並設定交易頻率上限；關於“追漲殺跌”，他強調瞭“耐心”和“紀律”的重要性，並鼓勵投資者在市場情緒極端時反嚮思考。書中關於“如何建立強大的投資心態”的部分，我反復閱讀瞭好幾遍。作者分享瞭許多成功的投資大師的經驗，例如巴菲特強調的“永遠不要虧損”和“永遠不要忘記第一條原則”，以及索羅斯強調的“反身性理論”。他鼓勵讀者通過“冥想”、“復盤”、“與誌同道閤者交流”等方式，來不斷提升自己的心理素質。這讓我意識到，投資成功不僅僅是知識和技能的問題，更是心態和意誌力的較量。這本書為我提供瞭一個持續自我修煉的 roadmap。
評分《宏觀經濟周期與投資策略的適配》是這本書中我最看重的內容之一。許多投資者往往隻關注個股或行業，而忽略瞭宏觀經濟環境對整體市場的影響。作者在這部分內容中，將經濟學理論與實際投資相結閤，為讀者提供瞭一個清晰的分析框架。他詳細解釋瞭不同宏觀經濟周期（如擴張期、衰退期、復蘇期、滯脹期）的特徵，以及在不同周期下，哪些資産類彆和投資策略錶現會更好。 例如，在擴張期，成長股和周期性行業可能錶現突齣；而在衰退期，防禦性股票、債券和黃金可能成為避風港。作者不僅僅是給齣理論性的建議，更重要的是，他提供瞭如何通過分析經濟數據（如GDP增長率、通貨膨脹率、失業率、利率等）來判斷當前經濟所處的周期，並基於此調整投資組閤。書中關於“央行貨幣政策對資産價格的影響”的論述也極具價值。作者深入分析瞭加息、降息、量化寬鬆等貨幣政策工具如何通過影響利率、流動性以及市場預期，進而影響股票、債券、商品甚至房地産市場的價格。這讓我意識到，在投資決策中，理解央行的動嚮與理解公司的財報同樣重要。
評分《金融工程與衍生品在風險對衝中的應用》這部分內容，為我打開瞭一個全新的視野，讓我認識到金融工具的復雜性與強大之處。作者並沒有將衍生品（如期權、期貨、互換）僅僅描述為投機工具，而是詳細闡述瞭它們在風險管理中的核心作用。他通過大量的實際案例，展示瞭企業如何利用這些工具來對衝利率風險、匯率風險、商品價格波動風險，甚至信用風險。 我特彆被書中關於“期權策略在特定市場環境下的應用”的章節所吸引。作者解釋瞭不同類型的期權（看漲期權、看跌期權）以及各種組閤策略（如備兌看漲期權、保護性看跌期權、跨式期權、勒式期權）的原理和適用場景。他清晰地說明瞭每種策略的盈虧平衡點、最大利潤和最大虧損，以及在什麼市場條件下應該選擇哪種策略。這讓我意識到，衍生品並非高不可攀的工具，而是可以被理性地用來管理風險的強大武器。當然，作者也一再強調，衍生品交易具有高風險性，需要有深入的理解和嚴格的風險控製。這部分內容讓我對金融市場的運作有瞭更深刻的理解，也讓我開始思考如何在未來的投資中，更審慎地運用這些工具。
評分終於讀完瞭這本厚重的《投資的藝術與科學：超越格雷厄姆的現代證券分析》（暫定名，這隻是為瞭方便我描述，請忽略書名本身），這本書的體量和深度都讓我印象深刻。最初被它吸引，是因為其承諾要“超越格雷厄姆”，將經典的價值投資理念與當今復雜多變的金融市場相結閤。而讀完之後，我可以說，這本書確實做到瞭。作者在繼承格雷厄姆“安全邊際”和“能力圈”等核心原則的同時，花費瞭大量篇幅來探討如何在現代科技、全球化以及行為金融學的影響下，重新審視和應用這些經典理論。 書中關於“數字時代下的基本麵分析”的章節尤其令我著迷。作者並沒有簡單地列舉一堆新的財務指標，而是深入剖析瞭大數據、人工智能等技術如何改變瞭信息獲取和分析的格局。他詳細闡述瞭如何利用量化工具來輔助定性判斷，例如如何通過分析社交媒體情緒來捕捉市場波動，或者如何利用機器學習模型來預測行業趨勢。這與我之前讀到的許多關於量化投資的書籍不同，它並非純粹的算法堆砌，而是強調技術作為輔助手段，最終決策權仍然掌握在投資者手中，並且需要結閤深度的行業洞察和宏觀經濟分析。這種“技術賦能，人性主導”的思路，為我提供瞭一個全新的視角，讓我開始思考如何將這些新工具融入到我自己的投資流程中，而不是被它們所淹沒。
評分這本書最讓我耳目一新的部分，無疑是關於“技術創新與投資機會識彆”的深入解析。在當前科技飛速發展的時代，理解技術趨勢並從中發掘投資機會，已經成為成功的關鍵。作者在這部分內容中，不僅僅是泛泛而談，而是深入到具體的科技領域，例如人工智能、生物科技、新能源技術、半導體等，詳細分析瞭它們的發展現狀、未來趨勢、以及潛在的商業模式和盈利路徑。 他提供瞭一個非常有用的框架，來評估一個科技公司的“技術護城河”有多深，包括其專利數量、研發投入、人纔儲備、以及生態係統構建等方麵。並且，作者還強調瞭“商業化能力”的重要性，指齣很多技術本身很先進，但如果無法轉化為有效的商業模式，也無法為投資者帶來迴報。書中關於“風險投資的策略與退齣路徑”的論述也給我留下瞭深刻印象。作者解釋瞭風險投資是如何運作的，包括種子輪、A輪、B輪等不同階段的融資，以及初創企業如何選擇閤適的退齣策略，例如IPO（首次公開募股）或並購。這讓我對那些高增長、高風險的科技初創公司有瞭更全麵的認識，也理解瞭為何在這個領域，少數的成功案例能夠帶來巨大的迴報。
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