中國資本市場IPO高初始收益之謎：基於發行製度變遷與投資者情緒的思考 9787513600 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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孫自願 著

圖書標籤:

• 資本市場
• IPO
• 初始收益
• 發行製度
• 投資者情緒
• 中國經濟
• 金融研究
• 行為金融學
• 市場微觀結構
• 資産定價

店鋪： 花晨月夕圖書專營店

齣版社： 中國經濟齣版社

ISBN：9787513600170

商品編碼：29905892384

包裝：平裝

齣版時間：2010-09-01

基本信息

書名：中國資本市場IPO高初始收益之謎：基於發行製度變遷與投資者情緒的思考

定價：42.00元

作者：孫自願

齣版社：中國經濟齣版社

齣版日期：2010-09-01

ISBN：9787513600170

字數：

頁碼：

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.422kg

編輯推薦

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本書研究瞭我國IPO高初始的問題，以及一些相關政策對其産生的影響。通過國內外研究綜述，闡述瞭各國IPO實踐曆程和IPO首日價格行為的研究成果，並確定瞭研究方嚮和內容；本書重心在於從一級市場抑價和二級市場溢價兩個環節來分解中國的IPO首日高收益問題，係統闡述A股高初始收益率是一級市場抑價和二級市場溢價的混閤體。

內容提要

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中國資本市場IPO領域普遍存在一種“異象”——IPO初始收益率連續多年創世界之，甚至時至今日，該數值仍居世界前列。本書研究的對象正是著眼於新股從發行到上市首日存在的IPO之“謎”異象，擬迴答以下幾個關鍵問題：
縱觀一級發行市場中IPO發行製度的數次變革，IPO發行是否存在“價格低估”，其是否是導緻IPO高初始收益的主要因素？二級市場中諸如投資者情緒等因素如何導緻首日股價高漲，進而造成IPO首日高溢價？
首先，本書通過國內外研究綜述，闡述瞭各國IPO實踐曆程和IPO首日價格行為的研究成果，並確定瞭研究方嚮和內容；本書重心在於從一級市場抑價和二級市場溢價兩個環節來分解中國的IPO首日高收益問題，係統闡述A股高初始收益率是一級市場抑價和二級市場溢價的混閤體。
其次，基於製度變遷的視角論述瞭一級市場IPO抑價問題。首先從理論上歸納總結瞭發售機製、審批製度、定價製度的變遷對IPO抑價的影響。接著以1996—2006年A股1098傢IPO公司為樣本，通過子樣本的劃分和收益測度方法的選擇，對一級市場抑價率進行實證檢驗。檢驗結果發現，如果發行中存在市盈率管製，緻使發行價人為壓製，將産生一級市場的高抑價率，但一級市場抑價隨著新股發行製度的市場化進程而顯著降低。隨之加人具有“中國特色”的管製和股權分置因素對IPO一級市場抑價率進行單變量分析和多元迴歸，發現管製造成一級市場發行價格確定的低效性，“股權分置”扭麯瞭正常的市場利益機製，割裂瞭一、二級市場的套利行為，進而導緻更高的一級市場IPO抑價率。
再次，從行為金融學視角分析瞭二級市場IPO溢價問題。在考慮A股二級市場賣空限製因素的基礎上，通過數理模型演繹瞭溢價現象的形成機理。實證部分通過因子分析等方法構造瞭包括市場情緒指標、封閉式基金摺價率、市值賬麵比等在內的更為完備的投資者情緒指標體係，並創造性地以上市首日剩餘換手率來衡量投資者之間的意見分歧程度（異質信念），構建瞭二級市場IPO溢價率模型。實證研究發現，投資者情緒和異質信念因素可以更好地詮釋中國資本市場長期存在的首日高溢價現象，進而對整體IPO初始收益率和初始超額收益率存在顯著影響，但異質信念因素對一級市場抑價率沒有顯著影響。換言之，數理推導和實證檢驗都論證瞭股票二級市場中存在的嚴格賣空限製和狂熱的噪聲交易者是造成二級市場高溢價的重要原因。
本書的主要貢獻在於結閤A股市場“發行製度變遷”、“賣空限製”、“狂熱投資者情緒”以及“異質信念”等因素，對A股IPO一級市場抑價、二級市場溢價進行係統研究，發現瞭造成中國新股高初始收益現象的根本原因在於二級市場中的“價格高估”，而不是一級市場的“價格低估”，這與成熟市場的IPO價值低估現象具有本質區彆。

目錄

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摘要
1 緒論
1.1 問題提齣
1.2 研究背景
1.2.1 現實背景
1.2.2 理論背景
1.3 研究方法
1.3.1 理論分析方法
1.3.2 實證分析方法
1.3.3 製度分析方法
1.4 結構安排
1.4.1 研究切入點
1.4.2 擬解決的關鍵問題
1.4.3 技術路綫
1.4.4 章節安排
2 國內外研究述評
2.1 基本概念
2.1.1 IPO初始收益率的分解
2.1.2 IPO發行各方關係人
2.1.3 發行製度的變遷
2.1.4 投資行為理性和非理性的界定
2.2 IPO高初始收益現象的國際比較
2.2.1 世界主要資本市場IPO初始收益率比較
2.2.2 美國IPO高初始收益現象分析
2.2.3 其他西方國傢IPO高初始收益現象分析
2.3 國外IPO初始收益理論研究現狀綜述
2.3.1 IPO初始收益率的一級市場解釋——理性解釋
2.3.2 基於IPO溢價的二級市場解釋——不完全理性解釋
2.3.3 國外IPO“熱銷市場”研究綜述
2.4 中國A股市場IPO價格行為問題的研究綜述
2.4.1 中國A股IPO初始收益的研究綜述
2.4.2 基於國外一級市場抑價理論模型的應用及影響因素分析
2.4.3 基於製度因素的研究
2.4.4 對中國IPO問題的行為金融解釋
2.5 國內外研究評價
2.5.1 國外研究總結
2.5.2 國內研究總結
2.6 本章總結
3 一級市場抑價行為的理論分析一發行製度視角
3.1 世界主要IPO定價發售製度解析
3.1.1 固定價格發行機製
3.1.2 競價發行機製
3.1.3 纍計投標發行機製
3.1.4 混閤定價機製
3.2 中國IPO發行配售製度的變遷
3.2.1 網下發行方式
3.2.2上網發行方式
3.2.3 對法人配售和上網發行相結閤方式（上網詢價方式）
3.2.4 市值配售
3.2.5 詢價機製
3.2.6 發行方式變遷對一級市場抑價率的影響
3.3 中國IPO發行監管製度安排的變革
3.3.1 以額度管理為核心的審批製
3.3.2 以通道製為基礎的核準製
3.3.3 保薦人製
3.4 中國IPO發行定價機製的變遷
3.4.1 行政定價階段（1992—1999年）
3.4.2 逐步嚮市場化過渡的定價階段（1999年至今）
3.4.3 發行定價製度變遷對一級市場抑價率的影響
3.5 中國A股市場IPO發行製度的缺陷分析
3.5.1 發行價與內在價值的背離
3.5.2 IPO製度安排立足點的偏差
3.5.3 IPO申購與定價製度的偏差
3.5.4 股權分置因素的睏擾
3.6 本章總結
4 中國A股一級市場IPO抑價行為的實證研究
4.1 研究樣本選擇和數據來源
4.1.1 研究樣本選擇
4.1.2 數據來源及計量技術
4.2 指標定義
4.2.1 平均初始收益率
4.2.2 調整後的IPO一級市場抑價率
4.3 A股市場IPO發行總體情況統計性描述（1996—2006）
4.3.1 年度分布特徵
4.3.2 IPO公司的行業分布
4.4 中國A股IPO初始收益率描述性統計
4.4.1 總樣本特徵
4.4.2 行業間的初始收益及超額收益統計描述
4.4.3 各階段的描述性統計
4.4.4 不同發行方式的比較
4.4.5 年度收益率特徵
4.5 發行市盈率與上市首日市盈率對抑價率的重新解讀
4.6 假說的提齣
4.6.1 發行管製與IPO抑價
4.6.2 發行人和承銷商特質與IPO抑價
4.6.3 股權分置與IPO抑價
4.7 實證研究結果
4.7.1 統計性描述
4.7.2 單變量分析
4.7.3 迴歸結果分析
4.8 本章總結
5 噪聲交易、投資者情緒、異質信念與IPO溢價的形成機理
5.1 行為金融理論基礎——基於投資者偏好與信念的研究
5.1.1 行為金融學的發展曆程
5.1.2 行為金融學的研究層次
5.1.3 行為金融學的核心法則
5.2 噪聲交易與IPO溢價
5.2.1 噪聲相關概念的引入
5.2.2 噪聲交易理論
5.2.3 中國噪聲交易者的錶現及特徵
5.2.4 噪聲交易理論對IPO溢價行為的初步解釋
5.3 投資者情緒對IPO溢價的分解
5.3.1 噪聲交易者與投資者情緒
5.3.2 現有的投資者情緒與IPO定價模型
5.3.3 中國A股市場投資者情緒的特徵
5.3.4 基於投資者情緒的噪聲交易者模型的基本設定
5.4 賣空限製、異質信念與IPO溢價
5.4.1 異質信念的形成機理
5.4.2 異質信念與資産價格和未來收益關係的主要假說
5.4.3 異質信念溢價原理
5.4.4 賣空限製與異質信念模型
5.5 本章總結
6 中國A股市場IPO溢價行為的實證研究
6.1 數據來源及變量篩選
6.1.1 數據來源
6.1.2 變量定義及選取
6.2 投資者情緒指標的測度
6.2.1 投資者情緒測度指標概述
6.2.2 市場情緒指標的選取
6.2.3 公司特質指標的選取
6.3 異質信念與IPO溢價行為
6.3.1 異質信念指標的選取
6.3.2 首日換手率與IPO初始收益的內生性分析
6.3.3 剩餘換手率指標的計算
6.4 投資者情緒、異質信念與IPO抑價及溢價的實證檢驗
6.5 本章總結
7 結論與展望
7.1 主要研究結論
7.2 創新之處
7.3 對策與建議
7.3.1 改革的總體目標
7.3.2 具體對策
7.4 本書不足之處與未來研究展望
參考文獻

作者介紹

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孫自願，1979年1月生，副教授（破格）、碩士生導師，管理學博士（2006.9—2009.6），中國礦業大學財務與會計研究所副所長。主要從事公開上市（1PO）融資、會計理論、經理人持股與中國稅製等領域的研究工作。近年來以作者在《企業管理》、《財務與會計》、《預測

文摘

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序言

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中國資本市場IPO高初始收益之謎：基於發行製度變遷與投資者情緒的思考 序言 中國資本市場，作為全球最具活力和發展潛力的市場之一，其IPO（首次公開募股）市場一直是學術界和業界關注的焦點。尤其引人注目的是，在中國資本市場長期存在的“IPO高初始收益”現象，即新上市公司的股票在上市初期往往能夠獲得遠超市場平均水平的收益率。這一現象不僅挑戰瞭傳統金融理論中關於市場有效性的假設，也引發瞭關於資源配置效率、投資者行為以及監管機製有效性的深刻討論。 本書《中國資本市場IPO高初始收益之謎：基於發行製度變遷與投資者情緒的思考》深入剖析瞭這一獨特的市場現象。我們認為，理解這一“謎團”，需要跳齣單一維度的解釋框架，而是要將其置於中國資本市場波瀾壯闊的發展曆程中，細緻考察伴隨其發生的發行製度的深刻變革，以及在這些變革與市場波動中，投資者情緒所扮演的復雜角色。本書旨在為讀者提供一個多角度、深層次的分析視角，以期揭示中國IPO市場高初始收益背後的內在邏輯。 第一章：高初始收益現象的界定與初步觀察 本章首先將清晰界定“IPO高初始收益”的概念。我們不僅要考察上市首日的漲幅，更重要的是對公司上市後一定時期內的纍計超額收益進行量化分析。我們將迴顧國內外關於IPO定價與收益的研究，並在此基礎上，對比中國資本市場IPO的平均收益率與同期市場其他投資品的錶現，突齣其顯著性。 通過對曆史數據的梳理，我們將展示中國IPO市場在不同時期，高初始收益現象呈現齣的特徵和變化趨勢。例如，早期市場信息不對稱更為嚴重時，高收益是否更為普遍？隨著市場發展和信息披露的完善，這一現象是否有所減弱？我們還將初步探討可能導緻高初始收益的潛在因素，如信息不對稱、市場稀缺性、投資者追逐短期利益等，為後續章節的深入分析奠定基礎。 第二章：發行製度變遷：從審批製到注冊製改革的軌跡 中國資本市場的IPO發行製度經曆瞭漫長而復雜的演變過程，每一次製度的調整都對市場生態産生瞭深遠影響。本章將係統梳理中國IPO發行製度的主要變遷，從最初的“審批製”到“核準製”，再到當前推進的“注冊製”改革。 我們將詳細解析不同發行製度下的核心特徵，包括： 審批製時期： 強調政府的直接乾預和“窗口指導”，對企業上市資格進行嚴格篩選。分析在此製度下，企業上市的門檻、定價的邏輯以及對發行收益可能産生的影響。 核準製時期： 引入瞭證券監管機構的事中事後監管，更加注重信息披露的充分性。探討這一轉變如何影響瞭發行效率和市場定價的有效性。 注冊製改革： 以信息披露為核心，將上市的決定權更多地交還給市場。分析注冊製改革的目標，包括提高發行效率、降低發行成本、優化資源配置等，並重點關注其對IPO定價和初始收益的潛在傳導機製。 在分析製度變遷的過程中，我們將著重考察： 發行定價機製的變化： 從早期價格管製到市場化詢價機製的引入，以及詢價環節的改進（如新股申購製度的變化）。 上市門檻與審核標準的調整： 不同製度下對企業盈利能力、成長性、規範性等的要求有何不同，以及這些要求如何影響瞭發行公司的質量和市場預期。 發行環節的透明度與公平性： 製度改革是否有效提升瞭發行過程的透明度，減少瞭尋租空間，從而影響瞭市場對新股的定價。 通過對這些製度細節的深入剖析，我們將為理解高初始收益現象提供一個重要的宏觀視角。 第三章：投資者情緒：市場非理性因素的剖析 除瞭製度因素，投資者情緒在中國資本市場中扮演著不可忽視的角色。本章將聚焦於投資者情緒的生成、傳播及其對IPO市場的影響。 我們將從以下幾個維度展開分析： 羊群效應與追漲殺跌： 探討在信息不對稱和市場不確定性較高的情況下，投資者傾嚮於跟隨他人決策，導緻對熱門新股的過度追捧，從而推高瞭其初始交易價格。 “打新”的博弈心理： 分析投資者參與新股申購的動機，除瞭投資價值之外，是否存在純粹的投機心理，期待上市初期的“暴利”效應。我們將探討“打新”策略的演變以及其背後反映的投資者偏好。 媒體與市場輿論的引導： 研究媒體報道、分析師推薦以及社交媒體上的討論如何影響投資者對新股的預期和情緒。正麵宣傳的“造勢”效應，以及負麵消息的“恐慌”效應，都可能導緻價格的劇烈波動。 情緒的周期性與市場風格： 探討投資者情緒是否存在一定的周期性，以及牛市和熊市中，情緒對IPO市場高初始收益現象的影響是否存在差異。我們將嘗試量化某些能夠反映投資者情緒的指標，並分析其與IPO收益率的關聯性。 行為金融學的視角： 運用行為金融學的理論，如過度自信、錨定效應、前景理論等，來解釋投資者在麵對新股信息和市場信號時可能齣現的非理性決策。 我們將通過實證分析，嘗試量化投資者情緒對IPO初始收益的影響程度，並探討其與發行製度變遷之間的交互作用。 第四章：發行製度變遷與投資者情緒的交互作用 本章是本書的核心 G 點之一，我們將深入探討發行製度的變遷與投資者情緒之間的復雜互動關係。我們認為，高初始收益現象並非單一因素所緻，而是製度環境與投資者心理相互作用的産物。 我們將從以下幾個角度展開論述： 製度設計對情緒的引導： 探討不同發行製度在設計上是否無意或有意地放大瞭投資者情緒的影響。例如，在審批製或核準製下，上市審批的“稀缺性”和“確定性”可能激發投資者對“中簽”的強烈渴望，而注冊製下的信息披露要求，如果執行不到位，也可能給投資者留下瞭過多的想象空間，從而導緻情緒化定價。 情緒對製度執行的影響： 當投資者情緒高漲時，是否會反過來影響發行環節的執行，例如，發行商和承銷商是否會利用市場熱情，提高發行價格？監管機構在市場情緒過熱時，是否會調整發行節奏或審核標準？ 信息不對稱與情緒的放大： 在信息披露不夠充分的市場環境下，投資者更容易受到非理性情緒的影響。製度的進步（如注冊製強調信息披露）旨在緩解信息不對稱，從而理性投資者情緒，但情緒的慣性以及市場機製的不完善，仍然可能導緻情緒的持續存在。 市場化定價機製的有效性： 隨著市場化詢價機製的引入，理論上定價應該更加趨於理性。然而，如果投資者情緒主導瞭詢價過程，那麼市場化定價也可能成為情緒的放大器。我們將分析詢價過程中，投資者情緒如何影響瞭最終的發行價格。 製度改革的“適應性”與“挑戰”： 探討在製度改革過程中，市場參與者（包括投資者）是如何適應新規則的，以及他們是否會利用新規則中的“漏洞”來滿足其情緒驅動的需求。例如，注冊製下，投資者對企業未來增長的預期可能會被情緒過度放大。 我們將通過案例分析和實證研究，闡釋發行製度的每一次重要調整，如何與當時的市場情緒相互激化，共同塑造瞭中國IPO市場高初始收益的獨特景觀。 第五章：實證分析：量化發行製度與投資者情緒的貢獻 本章將運用嚴謹的計量經濟學方法，對前幾章的理論分析進行實證檢驗。我們將構建模型，量化發行製度的特徵和投資者情緒指標對IPO初始收益的影響程度。 數據來源與處理： 詳細說明我們所使用的數據集，包括IPO發行信息、股票交易數據、宏觀經濟指標、以及用於衡量投資者情緒的代理變量等。我們將詳細介紹數據的清洗、篩選和處理過程。 模型構建與迴歸分析： 介紹我們采用的計量模型，例如麵闆數據模型、時間序列模型或事件研究法等。我們將設計一係列迴歸方程，分彆考察製度變量（如發行製度類型、發行審核周期、承銷商聲譽等）和情緒變量（如市場波動率、投資者情緒指數、媒體報道熱度等）對IPO初始收益的獨立和聯閤影響。 主要實證發現與解釋： 詳細闡述實證分析的主要結果，包括哪些製度變量和情緒變量對IPO高初始收益具有顯著的解釋力，以及其影響方嚮和大小。我們將對實證結果進行深入解讀，並將其與前幾章的理論分析相互印證。 控製變量的處理： 詳細說明我們在模型中納入的控製變量，如公司特徵（行業、規模、盈利能力）、宏觀經濟環境（GDP增長率、利率水平）等，以確保實證結果的穩健性。 穩健性檢驗： 采用不同的計量方法、樣本選擇或變量定義進行穩健性檢驗，以進一步確認研究結論的可靠性。 通過實證分析，本書旨在為理解中國IPO高初始收益現象提供量化證據，並揭示製度與情緒在其中所扮演的具體角色。 第六章：中國IPO高初始收益之謎的“解謎”與政策啓示 在前麵章節的理論分析和實證檢驗的基礎上，本章將對中國資本市場IPO高初始收益之謎進行總結性的“解謎”。我們將整閤前文的發現，形成一個關於此現象的綜閤性解釋框架。 綜閤性解釋框架： 總結性地闡述，中國IPO高初始收益是長期以來發行製度不完善、信息披露不足、以及投資者行為非理性相互作用的産物。製度的“尋租空間”和“稀缺性”與投資者情緒的“追逐效應”和“羊群效應”共同催生瞭高初始收益。 與成熟市場IPO收益的比較： 對比中國與國際成熟資本市場IPO收益的差異，分析中國市場獨特製度和文化背景的體現。 政策啓示與未來展望： 基於本書的研究結論，提齣對完善中國資本市場IPO製度的政策建議。這可能包括： 深化注冊製改革： 進一步優化信息披露體係，提高披露質量，強化事中事後監管，減少不確定性，從而理性投資者預期。 引導理性投資行為： 加強投資者教育，提高投資者的風險意識和專業能力，遏製過度投機和羊群效應。 完善定價機製： 持續優化詢價環節，引入更多市場化定價元素，鼓勵價值投資。 加強市場監管： 嚴厲打擊內幕交易、操縱市場等違法行為，維護市場公平。 促進市場成熟： 推動中國資本市場嚮更加成熟、有效、穩定的方嚮發展。 本書不僅緻力於揭示中國IPO市場的一個重要現象，更希望通過深入的分析，為中國資本市場的健康發展提供有益的藉鑒和思考。我們相信，對這一“謎團”的深入理解，將有助於構建一個更加透明、公正、高效的資本市場。

評分☆☆☆☆☆

這本書的封麵設計相當有吸引力，散發著一種學術的嚴謹感，但又不失現代感。封麵的色彩搭配和字體選擇，都給人一種專業且信息量大的感覺。我拿到這本書時，立刻被書名中的“高初始收益之謎”所吸引，這確實是一個在中國資本市場中長期存在且備受關注的現象。IPO（首次公開募股）的高初始收益，意味著新上市的公司在交易首日往往會有驚人的漲幅，這背後隱藏著怎樣的機製？發行製度的變遷，這個詞組本身就暗示著研究的深度和曆史的維度。中國資本市場的發展並非一成不變，每一次製度的調整和改革，都可能對市場生態産生深遠的影響。而“投資者情緒”，更是將研究視角拓展到瞭微觀層麵，將人的心理因素納入瞭分析框架。這讓我非常好奇作者是如何將宏觀的製度變遷與微觀的情緒波動相結閤，來解釋這一復雜現象的。我期待書中能夠通過紮實的數據分析和邏輯嚴密的論證，揭示這個“謎團”背後的真相，為投資者、監管者以及所有關心中國資本市場發展的人士提供有價值的 insights。

評分☆☆☆☆☆

這本書的標題，尤其是“高初始收益之謎”，直接點齣瞭一個我非常感興趣的研究方嚮。在中國股市，我們常常能看到新股上市後股價一路飆升，這對於參與其中的投資者來說無疑是巨大的誘惑，但背後原因卻並非人人都清楚。作者將目光投嚮瞭“發行製度變遷”，這無疑觸及瞭核心。不同的發行製度，比如核準製、注冊製，以及在它們之下具體的操作細則，都可能在很大程度上影響到新股的定價邏輯和發行流程。我很好奇，書中是否會對比分析不同發行製度下IPO初始收益的錶現差異？是否會指齣某些製度設計更容易“定價不足”，從而製造齣“普惠式”的打新紅利？更令我感到好奇的是，“投資者情緒”這個概念的引入。在信息不對稱、市場波動性較大的環境下，投資者的情緒往往會放大市場的反應。書中會如何衡量和分析這種情緒？是量化分析市場恐慌指數、散戶參與度，還是通過定性分析市場輿論和媒體報道？我期待這本書能提供一個全麵而深入的視角，幫助我們理解這個看似“簡單”的現象背後，是如何被復雜的製度和人性所交織影響的。

評分☆☆☆☆☆

從這本書的名字來看，它似乎深入探討瞭中國IPO市場一個長期存在的、頗具爭議的現象——“高初始收益”。我一直覺得，這種現象背後一定有更深層次的原因，而不僅僅是簡單的市場供需關係。發行製度，作為資本市場運行的基石，其每一次的改革和演進，都可能對IPO的定價和上市後的錶現産生至關重要的影響。這本書提到“發行製度變遷”，這讓我非常期待作者能夠梳理中國IPO發行製度的曆史脈絡，分析不同時期製度設計對初始收益的影響，例如是否存在某種製度安排更容易導緻“低估”發行，從而為高初始收益埋下伏筆。另一方麵，“投資者情緒”的加入，則為研究增添瞭人文色彩。市場的非理性繁榮或恐慌，往往是股票價格劇烈波動的重要推手。作者是如何量化和分析這種抽象的情緒的？是通過市場交易行為、新聞報道情緒分析，還是其他方式？我猜想，書中會有一部分內容著重於探討在特定時期，投資者心態的變化如何影響對新股的追捧程度，進而推高瞭其初始價格。

評分☆☆☆☆☆

我注意到這本書的書名，"中國資本市場IPO高初始收益之謎：基於發行製度變遷與投資者情緒的思考"，這立刻勾起瞭我對中國股市一個長期存在的現象的興趣。IPO後的高初始收益，尤其是那些漲幅驚人的新股，在過去是很普遍的，背後究竟是市場效率的體現，還是某種機製的産物？書名中提到的“發行製度變遷”，讓我覺得這本書非常有深度。中國資本市場的發展並非一帆風順，發行製度在不同時期經曆瞭多次改革。我期待作者能夠梳理這些製度變遷的過程，分析不同製度下的IPO定價邏輯和市場反應，例如，某個時期的發行方式是否更容易導緻低估，從而為後續的高漲幅埋下伏筆？而“投資者情緒”的加入，更是讓這項研究變得立體起來。在信息不對稱的市場中，投資者的情緒波動，如樂觀、貪婪，甚至是羊群效應，往往會對股票價格産生顯著影響。我很好奇，書中將如何衡量和分析這種主觀的“情緒”？是通過量化分析市場數據，還是通過對市場參與者行為的深度剖析？我希望這本書能夠為這個“高初始收益之謎”提供一個全麵而深刻的解釋，將宏觀的製度因素與微觀的心理因素巧妙地結閤起來。

評分☆☆☆☆☆

這本書的書名立刻吸引瞭我，因為“中國資本市場IPO高初始收益之謎”是一個在日常討論中經常齣現但又常常難以深入解釋的問題。我常常納悶，為什麼新股上市初期總能獲得如此高的迴報？這種現象是否反映瞭市場定價的某種普遍性失效，或者說是一種製度性“福利”？書名中提及的“發行製度變遷”，讓我覺得作者的研究視角非常宏大且具有曆史感。一個國傢資本市場製度的演進，必然伴隨著市場參與者行為和市場效率的變化。我非常期待書中能夠詳細梳理中國IPO發行製度從早期到現在經曆的幾次重要的改革和調整，並分析這些製度上的變化，例如發行審批的鬆緊、定價機製的調整、信息披露的要求等等，是如何直接或間接影響瞭新股的初始收益。此外，“投資者情緒”的加入，為這項研究增添瞭人性化的維度。在缺乏成熟估值體係或信息高度不對稱的市場中，投資者的情緒，如貪婪、恐懼、羊群效應等，往往會成為股價異動的重要驅動力。我猜想，書中可能會深入探討在不同的市場環境下，投資者情緒是如何被放大或壓製的，以及它們與發行製度如何相互作用，共同塑造瞭IPO的高初始收益。