衍生品市場清算所風險的法律規製：以中央對手方為中心 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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趙國富 著

圖書標籤:

• 金融法
• 衍生品
• 清算所
• 中央對手方
• 風險管理
• 法律規製
• 金融穩定
• 金融科技
• 公司治理
• 監管

齣版社： 法律齣版社

ISBN：9787519719005

版次：1

商品編碼：12309579

包裝：平裝

叢書名： 華東政法大學“65芳華”校慶係列叢書 2017年.華東政法大學博士精品文庫

開本：A5

齣版時間：2018-01-01

用紙：膠版紙

頁數：189

字數：165000

內容簡介

《衍生品市場清算所風險的法律規製：以中央對手方為中心》以風險控製為主綫，以中央對手方清算所為載體，從法律規製角度就中央對手方清算所麵臨的係統性風險、信用風險、運行風險和法律風險進行瞭係統研究，從商法理論和法哲學角度就中央對手方清算所風險控製的理論基礎進行瞭探討，比較瞭場內與場外衍生品市場中央對手方清算所風險控製製度的差異，並從實證角度對中央對手方清算所的曆史演變、治理結構、製度建設等進行瞭全麵分析。在對中央對手方法律地位、保證金法律屬性、清算法律關係，以及終止淨額結算、清算責任、違約瀑布序列、緊急貸款救助、跨境監管、有序清算等主要法律問題進行瞭深入研究的基礎上，藉鑒境外立法經驗結閤我國實際，對完善我國中央對手方清算所風險控製提齣製度設計。

作者簡介

趙國富，遼寜黑山人。華東政法大學法學博士，經濟法專業金融法方嚮。曾任教於吉林師範大學政法學院，2006年至今在中國證監會上海監管局工作，參與瞭《期貨交易管理條例》《期貨公司監督管理辦法》《期貨公司分類管理規定》《境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易管理暫行辦法》等多項期貨市場重要法律文件起草工作。目前兼任上海市法學會金融法學研究會理事並任期貨及衍生品法律專業委員會秘書長，兼任深圳證券交易所第二屆公司債券上市預審核專傢。

目錄

導言
第一章從運行機製看中央對手方清算所功能與風險
第一節中央對手方清算所的曆史演變
第二節中央對手方清算所的主要功能
第三節中央對手方清算所的風險厘定
第二章中央對手方清算所法律風險的法律規製
第一節中央對手方清算所法律規製框架
第二節中央對手方法律製度構建
第三節終止淨額結算法律製度構建
第四節中央對手方清算所跨境清算法律風險規製
第三章中央對手方清算所信用風險的法律規製
第一節中央對手方清算所清算法律關係
第二節中央對手方清算所的清算責任
第三節中央對手方清算所預防清算會員違約的法律規製
第四節中央對手方清算所清算會員違約的法律規製
第四章中央對手方清算所運行風險的法律規製
第一節境外主要中央對手方清算所治理結構
第二節境外中央對手方清算所運行風險的法律規製
第三節我國中央對手方清算所運行風險的法律規製
第五章中央對手方清算所係統性風險的法律規製
第一節中央對手方清算所係統性風險實證分析
第二節境外中央對手方清算所係統性風險的法律規製
第三節我國中央對手方清算所係統性風險法律規製的完善
結語
參考文獻
後記

前言/序言

序
中央對手方清算所是現代金融市場基礎設施的核心，也是衍生品市場風險管理的中樞，在衍生品市場的發展中具有極其重要的地位。
雖然我國期貨和衍生品市場起步較晚，但市場發展較快，因此，作為市場基本法律的《期貨法》早日齣颱，已成為我國衍生品市場快速發展的必然要求。在我國期貨法的立法進程中，建立起一套符閤我國實際又滿足國際市場競爭需要的中央對手方清算所法律製度，是當前乃至今後一段時期期貨法律理論界和實務界擔負的一項重要任務。
趙國富博士的著作專門研究中央對手方清算所法律製度，不僅關注中央對手方的法學理論，而且專注於中央對手方清算所的風險控製，其專業探索難能可貴。全書以風險控製為主綫，以中央對手方清算所為載體，從法律規製角度就中央對手方清算所麵臨的係統性風險、信用風險、運行風險和法律風險進行瞭係統研究，從商法理論和法哲學角度就中央對手方清算所風險控製的理論基礎進行瞭探討，比較瞭場內與場外衍生品市場中央對手方清算所風險控製製度的差異，並從實證角度對中央對手方清算所的曆史演變、治理結構、製度建設等進行瞭全麵分析。在對中央對手方法律地位、保證金法律屬性、清算法律關係，以及終止淨額結算、清算責任、違約瀑布序列、緊急貸款救助、跨境監管、有序清算等主要法律問題進行瞭深入研究的基礎上，藉鑒境外立法經驗結閤我國實際，對完善我國中央對手方清算所風險控製提齣製度設計。盡管書中一些論證和論據還有待深入與完善，部分結論和建議還值得推敲與商榷，但作為一部相對前沿的法律著作，其成果不僅填補瞭國內係統研究衍生品市場中央對手方清算所風險控製的空白，也將推動我國相關市場法治實踐的深化和理論研究的深入。
趙國富是我指導的經濟法專業博士，他有著近十年的期貨市場監管工作經驗，一方麵參與瞭很多期貨市場法律文件的起草與執行，另一方麵也始終堅持對相關法理問題進行研究與探索，其對市場與法治建設有著較為深刻的理解。在本書付梓之際，我欣然為此做序，鄭重將此書推薦給讀者，也希望作者在今後的工作中為資本市場法治建設做齣更多貢獻。
是為序！
吳弘
2017年6月8日

法律視角下的金融市場結構變革：監管、效率與係統性風險的再平衡 本書旨在深入探討近年來全球金融市場結構轉型，特彆是支付清算體係的集中化趨勢對法律規製提齣的新挑戰與新機遇。我們聚焦於金融基礎設施的演變如何重塑市場參與者的權利義務關係、監管邊界的劃定，以及係統性風險的跨市場傳導機製。本書將從宏觀審慎監管的視角切入，對現有法律框架的適應性進行批判性審視，並提齣更具前瞻性的法律應對策略。 第一部分：金融基礎設施重塑與法律基礎 金融市場的穩定運行高度依賴於其底層基礎設施的穩健性。本部分首先梳理瞭自2008年全球金融危機以來，國際社會對場外衍生品市場的監管改革路綫圖——特彆是轉嚮集中清算（Central Clearing）的全球共識。我們將詳細分析這種結構性轉變的法律驅動力：提高透明度、降低交易對手信用風險、以及增強監管可穿透性。 1.1 集中化趨勢的法律驅動力與國際協調 我們將考察G20峰會及金融穩定理事會（FSB）的各項建議如何轉化為各國國內立法，如美國的《多德-弗蘭剋法案》（Dodd-Frank Act）和歐盟的《歐洲市場基礎設施條例》（EMIR）。重點在於分析這些立法如何強製性地要求特定類彆的衍生品交易進入集中清算安排。法律層麵關注的焦點在於，這種強製性安排是否構成瞭對市場自由選擇權的限製，以及如何界定這種限製的閤憲性或閤法性基礎。 1.2 清算機構的法律地位與監管框架 清算機構（Central Counterparties, CCPs）作為市場風險的“防火牆”和“信用橋梁”，其法律地位極其特殊。本書將詳細闡述其在法律上扮演的“準公共”角色。在法律規製層麵，我們需要區分其作為金融市場基礎設施（FMI）受到的特定監管，與傳統金融機構所受監管的異同。特彆是，我們將探討清算機構的章程、風險管理規則在多大程度上被視為具有法律約束力的行業規範，以及監管機構對其內部治理結構的乾預尺度。 1.3 法律衝突與跨境監管的復雜性 鑒於衍生品市場的全球化特性，單一司法管轄區的監管效力麵臨巨大挑戰。本書將分析在多邊清算鏈條中，不同國傢/地區對於同一清算行為適用的法律衝突規則。例如，當一傢主體在A國進行交易，但在B國受監管的清算所進行清算時，適用何種法係（如閤同法、破産法）來確定其清算違約後的權利義務，是亟待解決的法律難題。 第二部分：清算機製的法律效力與風險分配 清算環節的核心在於風險的閤法轉移與處置。本部分將剖析支撐清算效率和穩定性的法律機製——特彆是違約處置程序（Default Waterfall）的法律有效性。 2.1 結算完結性（Finality of Settlement）的法律保障 金融交易的穩定依賴於結算完結性原則，即一旦交易進入清算係統並完成最終結算，該交易的法律效力便不可逆轉。本書將對比不同法域（如普通法係與大陸法係）對結算完結性的具體定義和法律保障強度。特彆關注清算機構的“替代買方/賣方”地位在法律上的具體體現，及其對原交易雙方閤同關係的替代效力。 2.2 違約處置機製的法律透視：從閤同到法規 清算所的“違約瀑布”（Default Waterfall）是一係列預先設定的、用以吸收清算所自身損失的機製，通常涉及保證金、自有資本和“共擔損失”（Loss-Sharing）安排。本書將深入分析這些機製在法律上的基礎：它們是基於當事人之間的閤同約定，還是基於監管機構的強製性要求？對於那些被要求承擔損失的非違約方（如其他清算會員），其損失的法律救濟途徑在哪裏？我們著重探討在極端壓力下，監管機構是否可以通過行政命令乾預閤同權利，以維護係統穩定，以及這種乾預的法律邊界。 2.3 保證金製度的法律性質與資産隔離 保證金（Margin）是清算體係風險管理的核心工具。我們將探討初始保證金和變動保證金在法律上的性質：是債權的擔保，還是特定風險的預付款？對於不同司法管轄區下，保證金資産是否能有效地在清算所破産時被隔離（Segregation）並優先於一般債權人受償，是本書法律分析的重點。這直接關係到市場參與者在極端情況下的資産安全。 第三部分：監管執法的效力邊界與法律責任 隨著清算機構重要性的提升，對其審慎監管的力度空前加強，但這也引發瞭關於監管權邊界的法律爭議。 3.1 審慎監管與市場行為監管的重疊 清算機構麵臨雙重監管：一方麵是確保其資本充足和風險管理的審慎監管，另一方麵是確保其交易行為公平的廣義市場行為監管。本書分析瞭這些不同類型監管目標在法律實施上的協同與衝突。例如，監管機構要求清算所披露風險敞口，這在多大程度上會觸發商業秘密保護的法律豁免？ 3.2 監管機構的“乾預權”及其法律製衡 在清算機構麵臨流動性危機時，監管機構通常擁有接管（Takeover）或直接乾預其運營的權力。本書將詳細研究這些“最後貸款人”權力背後的法律依據，以及現有法律框架如何平衡監管的有效性與市場參與者對法律確定性的基本訴求。我們考察瞭在監管乾預下，市場參與者因清算所的被迫行動而遭受的損失，其法律責任的歸屬問題。 3.3 法律閤規的“最佳實踐”與法律責任的延伸 盡管許多清算規則被設計為“最佳實踐”或行業標準，但一旦被納入法律或監管指令，它們便具有瞭強製執行力。本書將論證，市場參與者未能遵守這些由清算所實施的、被監管機構認可的規則時，可能承擔的法律責任，包括民事賠償責任和行政處罰。這要求市場參與者必須對清算機構的運營規則保持高度的法律敏感性。 結論：邁嚮更具韌性的法律框架 本書總結認為，雖然集中清算在降低係統性風險方麵取得瞭顯著成效，但其法律規製的復雜性和跨境協調的難度並未隨之降低。未來的法律研究與實踐需要超越傳統的閤同法和公司法範疇，構建一個能夠有效平衡效率、穩定與個體權利保護的金融基礎設施法律體係。這要求監管機構具備更清晰的法律授權，並進一步細化和明確危機狀態下的法律處置路徑，以確保市場在壓力下能夠平穩運行，而非陷入法律真空或失序狀態。

評分☆☆☆☆☆

這本書我最近剛看完，確實是讓我眼前一亮。之前我對衍生品市場清算所的瞭解，最多停留在一些新聞報道裏，知道它們在市場波動時扮演著重要的角色，但具體是怎麼運作，又麵臨哪些風險，以及法律是如何規製的，我一直是一頭霧水。這本書就像一把鑰匙，為我打開瞭這扇神秘的大門。它不僅僅是簡單地羅列條文或者概念，而是深入淺齣地剖析瞭中央對手方（CCP）在衍生品市場清算中的核心地位，以及圍繞 CCP 運作所産生的各種法律風險。我尤其喜歡作者在分析風險時，會將理論和實際案例相結閤，比如書中對曆史上的幾次金融危機中 CCP 錶現的探討，讓我對理論的理解更加深刻，也感受到瞭法律規製在維護市場穩定方麵的重要性。書中對於不同司法管轄區在 CCP 監管上的差異也進行瞭比較，這對於我這樣身處全球化金融環境的讀者來說，非常有啓發性。雖然我不是法律專業人士，但作者的語言清晰流暢，邏輯嚴謹，讓我能夠輕鬆地跟隨作者的思路，理解那些原本可能晦澀難懂的法律術語和製度設計。讀完之後，我對衍生品市場的理解上升瞭一個颱階，也對金融市場的韌性有瞭更深的認識。

評分☆☆☆☆☆

這本書給我最深的感受是，它非常係統地梳理瞭衍生品市場清算所麵臨的復雜性。我之前總覺得 CCP 像是一個“隱形擔保者”，在背後默默承擔風險，但讀完這本書纔明白，這個“擔保者”自身也存在著巨大的潛在風險，而且這些風險的化解，需要一套精心設計且強有力的法律框架來支撐。作者在書中對 CCP 的風險類型進行瞭非常細緻的分類，從信用風險、流動性風險到操作風險，再到係統性風險，每一種風險都被剝離齣來，進行深入的剖析。更重要的是，作者沒有停留在風險的描述上，而是重點探討瞭現行的法律規製是如何針對這些風險進行防範和應對的。我特彆關注瞭書中關於資本充足性要求、保證金製度、以及違約處理機製的討論。這些章節讓我看到瞭法律是如何通過精密的製度設計，來確保 CCP 具備抵禦風險的能力，並在危機發生時能夠有效運作，最大限度地降低對整個市場的衝擊。雖然書中涉及瞭不少法律條文和監管指引，但作者的解讀非常到位，讓我能夠清晰地理解這些規定的內在邏輯和實際意義。這本書的價值在於，它不僅為專業人士提供瞭深入的分析，也為普通讀者建立瞭一個關於 CCP 風險和監管的宏觀認知框架。

評分☆☆☆☆☆

對於我來說，這本書最大的價值在於它提供瞭一個非常獨特的視角來審視衍生品市場。通常我們更多地關注交易本身的復雜性，或者宏觀經濟的波動，但這本書將目光聚焦在瞭“清算”這個看似幕後，實則至關重要的環節。作者通過對中央對手方（CCP）的法律規製進行深度挖掘，揭示瞭 CCP 在現代金融體係中的核心地位，以及其運作背後所潛藏的法律挑戰。我印象最深刻的是書中關於“係統重要性”的討論。CCP 作為連接眾多交易參與者的樞紐，一旦齣現問題，其傳導效應將是災難性的。因此，如何通過法律手段來確保 CCP 的穩健運行，防止“大而不能倒”的風險，是本書探討的重點。作者在分析過程中，引用瞭大量的案例和研究，使得論證既有理論的高度，又有實踐的支撐。我特彆注意到書中關於 CCP 治理結構、監管主體以及信息披露等方麵的論述，這些都是構建一個安全可靠清算體係的關鍵要素。這本書的語言風格比較學術化，但作者的錶達方式非常清晰，即使是非專業讀者，也能從中獲得深刻的理解。它讓我重新認識到，金融市場的安全和穩定，離不開背後強大的法律和監管體係的支撐。

評分☆☆☆☆☆

這本書真是為我打開瞭新世界的大門！我之前對金融衍生品市場的瞭解，大部分是通過媒體的零星報道，總覺得它是一個高風險、難以捉摸的領域。閱讀這本書後，我纔明白，在衍生品交易的背後，有一個極其重要的環節——清算，而中央對手方（CCP）正是這個環節的核心。這本書詳細地闡述瞭 CCP 的功能，以及它們在維護市場穩定中所扮演的關鍵角色。更重要的是，作者深入探討瞭 CCP 所麵臨的各種風險，以及法律規製是如何為這些風險設置“防火牆”的。書中對不同國傢和地區在 CCP 監管方麵的差異性分析，讓我對全球金融監管的復雜性有瞭更深的認識。我特彆欣賞作者在分析風險時，不僅僅停留在理論層麵，而是會結閤實際案例，例如曆史上的一些金融危機，來論證法律規製的重要性。雖然書中包含瞭很多專業的法律術語和金融概念，但作者的寫作風格非常清晰易懂，語言流暢，邏輯性強，讓我能夠很順暢地跟隨作者的思路，理解那些復雜的概念。讀完這本書，我對衍生品市場的運作機製有瞭更全麵、更深入的理解，也對金融監管的精妙之處有瞭全新的認識。

評分☆☆☆☆☆

這本書給我最大的收獲是，它讓我看到瞭金融市場背後那個“看不見的手”——法律規製是如何在維持秩序和防範風險中發揮作用的。在我看來，衍生品市場本身就充滿瞭不確定性，而中央對手方（CCP）作為連接市場參與者的橋梁，它的穩健性至關重要。這本書恰恰聚焦於 CCP 的法律規製，這讓我得以深入瞭解 CCP 是如何在法律框架下運作，以及這些法律是如何幫助它應對信用、流動性、操作等多種風險的。作者在書中對不同司法區域的監管模式進行瞭細緻的梳理和比較，這對於理解全球金融監管的演變和趨同非常有幫助。我個人對書中關於 CCP 違約處理機製的分析特彆感興趣，它揭示瞭在極端情況下，法律是如何設計齣“最後一道防綫”，以防止風險蔓延。雖然書中涉及的法律條文和理論模型對我這個非法律專業人士來說，起初有些挑戰，但作者循序漸進的闡述方式，以及對每個概念的清晰解釋，讓我能夠逐步消化吸收。讀完這本書，我對衍生品市場的理解不再停留在錶麵的交易層麵，而是觸及到瞭支撐其運行的更深層次的法律和製度基礎，這對於理解金融市場的整體運作非常有益。