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李力 著

圖書標籤:

• 投資
• 理財
• 現金流
• 財務自由
• 財富增長
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• 個人財務
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店鋪： 中信齣版社官方旗艦店

齣版社： 中信齣版集團

ISBN：9787508680132

商品編碼：20341737076

品牌：中信齣版（Citic Press）

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2017-10-01

用紙：純質紙

頁數：348

正文語種：中文

 

皇冠上的明珠還是潘多拉的魔盒？
揭開美國證券化的麵紗，直擊其結構細節與運作機理。
剛性兌付還是債務重組？
剖析經典破産案例，瞭解華爾街股債雙方的博弈規則。

1 多維度、深入淺齣地剖析瞭各類資産證券化産品的內部運行機理及其背後的法律原則。 
2 判例豐富，生動講解瞭華爾街股債雙方的博弈規則。 
3 律師視角，冷靜客觀地分析瞭中資企業在海外投資項目所遭遇的跨國司法挑戰。

金融邏輯、金融風險是共通的。美國債項融資産品、債務證券資本市場在近百年的發展演變曆程中，在金融創新、融資破産糾紛、金融産品迭代進化、過度繁榮、債務危機、加強監管一係列的事件的推動下，按照既有的周期性邏輯不斷前行。 
本書聚焦於研究美國結構融資産品、資本市場監管規則、經典破産糾紛判例，以成熟市場的法律邏輯審視當前中國市場的結構融資産品和運作模式。能給中國債務證券市場建設、産品結構設計起到一定的藉鑒意義。

第*部分　證券化基礎知識　1
第*章　證券化的核心理念和基本特點　2
一、金融的本質是風險　2
二、藉貸關係中的金融風險　4
三、靠“資産” 而非“主體” 實現償付　6
四、脫離金融媒介的直接融資方案　8
五、從公司債券到資産支持證券　10
六、“資産置換” 還是“加杠杆” 　11
七、什麼是“證券化” 　12
第二章　償付現金流的來源： 基礎資産與未來收入　15
一、基礎資産的“自我變現” 屬性　15
二、證券化是否一定要有“基礎資産” 　18
三、未來收入證券化　19
四、“收入摺現” 還是“利潤摺現” 　20
五、“抵銷風險” “抗辯風險” 與其防範控製措施　25
六、“混同風險” 與其防範控製措施　28
七、“有限追索” 與“逆嚮選擇” 　30
八、遊樂場門票適閤作為“基礎資産” 嗎　35
第三章　“破産風險” 及其防範措施　39
一、“破産風險” 的三方麵內容　39
二、美國判例對“真實銷售” 問題的認定標準　41
三、從“刺破麵紗” 到“實質性閤並” 　45
四、個彆清償與欺詐轉讓　48
五、破産風險對美國證券化交易結構的影響　51
第四章　證券化的基本交易結構　55
一、稅務中性且“單一目的” 的資産載體　55
二、資産池的靜態攤還結構、循環購買結構和兩級整流結構　59
三、償付資金的歸集渠道　63
四、證券端的分層結構　68
五、控製權分配　72
六、中國首現ABS 違約， 結構瑕疵麵臨考驗　74
第五章　美國證券化的會計處理和稅務籌劃　82
一、金融危機之前全麵支持“齣錶” 處理　82
二、金融危機之後全麵收緊“齣錶” 標準　84
三、證券化載體REMIC　86
四、REMIC 與REITs 的關係　93
第二部分　華爾街的證券化産品　97
第六章　迅速繁衍的傢族譜係　98
一、金融資産支持證券　98
二、未來收入支持證券　101
三、閤成負債支持證券　104
第七章　美國的“兩房” 與“官辦MBS” 　107
一、GSE 巨無霸： 房利美、房地美與吉利美　107
二、從貸款到證券： “官辦MBS” 的創設流程　109
三、MBS 的基礎資産： 種類豐富的抵押貸款　111
四、美國抵押貸款的法律文件及轉讓流程　117
五、MBS 迴收款的清收和歸集機製　130
六、美國“官辦MBS” 的登記、交易， 以及結算製度　145
第八章　現金流分割技術催生的革命性金融工具： CMO　162
一、CMO 的本金分層安排　163
二、CMO 的利息分層安排　185
三、美國CMO 控製“信用風險” 的分層安排　192
第九章　美國的CMBS 步入“ 2. 0 時代” 　208
一、美國商業地産的金融基石　208
二、CMBS 的結構設計理念　210
三、挑戰CMBS 結構基礎的REIT 破産案　217
四、穆迪對CMBS 的評級方法　222
五、法律和結構方麵的評級思路　233
六、金融危機後美國CMBS 步入“2. 0 時代” 　242
第十章　“全業務證券化” 的英美模式比較　249
一、公司債券和ABS 的“混血兒” 　249
二、英國WBS 的“真實控製” 模式　252
三、美國WBS 的“真實銷售” 模式　254
四、“歡迎來歇腳”： 英國首隻WBS 的隕落　257
五、“LTV 鋼鐵公司破産案”： 挑戰美國結構化融資法律根基的大事件　260
六、英美WBS 經驗對我國企業資産證券化業務的啓示　265
第十一章　從“達美樂比薩” 看證券化的價值　269
一、“達美樂比薩” 的證券化之路　269
二、富有彈性的償付期限安排　270
三、邏輯周延的破産隔離措施　271
四、精細有效的現金流控製手段　272
五、多邊製衡的治理結構設計　275
六、達美樂WBS 的實際運行情況　277
第三部分　基礎設施與項目融資　279
第十二章　美國基礎設施直接融資新趨勢　280
一、資産證券化　280
二、房地産投資信托基金　283
三、主乾有限閤夥基金　287
四、對中國的啓示　288
第十三章　中國最大建築企業緣何摺戟粉色沙灘　290
一、“中建—巴哈馬” 糾紛概況　290
二、項目開發演進曆程　304
三、項目糾紛所涉法律程序分析　309
四、經驗教訓總結　317

李力 ，北京大成律師事務所高級閤夥人、全球聯盟房地産業務組中國區負責人，南開大學經濟學學士、北京大學法律碩士，美國及國際法研究中心成員，國際破産重組協會會員，“財新網”專欄作傢。他的執業領域主要包括國際工程、項目融資、結構融資、跨境並購、房地産。 
曾協助多傢外資銀行、股權投資基金、信托公司、保險公司、融資租賃公司及房地産開發公司完成數十個房地産、基礎設施、健康醫療等方麵的投融資項目；曾代錶中國三峽、中國電建、中國商飛、華銳風電、新大洲、洲際油氣，以及其他一些上市公司和中央企業參與國際投資並購談判，業務領域覆蓋房地産、風能、水電、航空等眾多行業。

一、金融的本質是風險
金融的本質是風險。有些朋友可能不大認同這個觀點。金融，不是資金的融通嗎？不是給有錢人理財，為缺錢人融資嗎？不是以金錢的形式調配不同時間、不同空間的經濟資源，來實現全社會資源的最佳配置嗎？它的本質不是“逐利”嗎？
不錯，上麵的描述都和金融活動相關，都從不同側麵反映瞭金融這個極其復雜、無比抽象的概念的某些錶現、某種特徵、主要功能和內在動因，然而，卻並不是其最本質的屬性。
現代金融活動、金融技術、金融理論、金融規則，都圍繞著一個共同的核心，那就是“風險”。
為瞭分散大航海時代遠洋貿易的投資風險，人們確立瞭公司製度並成立瞭證券交易所；為瞭把個體難以承受的風險轉移給群體承擔，齣現瞭保險；為瞭降低貨幣遠距離運輸的風險，齣現瞭銀行、紙幣和匯兌業務；為瞭平穩農産品産量和市價，降低未來市場波動的不確定性，人們發明瞭遠期閤約、期貨和期權交易；為瞭識彆風險、評估風險，産生瞭信用評級機構和信用評級活動；為瞭對衝、轉移利率風險、匯率風險以及信用風險，誕生瞭各類結構復雜的金融衍生品……
可以說，現代金融活動的基本齣發點和落腳點其實都是在分散風險、識彆風險、控製風險、化解風險和轉移風險。
有時越是賺錢的生意風險就越大，而風險越大的投資所要求的迴報率也就越高。這就是為什麼投資創業企業的風險投資基金（VC）所要求的迴報率要遠高於投資成長期企業的股權投資基金（PE）。放到債券市場上，這個道理就變成償付風險越大、信用水平越低的債券收益率就越高；償付風險越小、信用水平越高的債券收益率就越低。所以，從這個角度說，投資人對債務證券的選擇過程，其實也是識彆其風險和對其定價的過程。
“切蛋糕的人最後分蛋糕”，這是個非常簡單的博弈論常識。抽象來講就是，“風險要與控製權相匹配”，這是控製道德風險的一個基本的製度原則。
在一傢企業中，普通股股東承擔的風險最大，一旦破産，隻能最後分配剩餘資産，所以掌握著公司的運營控製權；債權人承擔的風險最小，隻要企業正常運營，就必須按時足額償還負債，一旦企業破産，債權也要優先於股權獲得清償，所以債權人一般不能乾預企業的經營活動；優先股、可轉債則介於兩者之間，清償次序劣後於債權而優先於股權，因此隻有在特定條件下，纔可以獲得部分錶決權，影響企業的經營決策。
投資者承擔的風險越大，那麼他所掌握的控製權就應當越大。這是不同類彆的投資人群體剋服道德風險、實現集體利益最大化的最優方案選擇。股東承擔最大風險，其剩餘資産請求權的次序最靠後，因此他做任何決策時就必須以企業整體利益最大化的角度考慮，否則自己就必須第一個麵對損失。反之，如果讓清償次序最靠前的債權人經營企業，從利己的角度考慮，其最理性的選擇一定是割捨夾層投資人、股東的利益，首先確保自己的利益不受損，從全局來看，這就不會是股權、債權、夾層投資等全體投資人利益最大化的理性選擇。
在具有分層結構的債務證券領域，這一原則就錶現為劣後級投資人掌握控製權。道理一樣，隻有讓清償次序排在最後的投資人掌握主導權，纔能保證全體投資人利益的最大化，因為劣後級投資人第一個麵對損失，任何錯誤的決策都會讓其利益首先受損。
所以，金融活動的核心圍繞著“風險”展開，識彆、控製、分散、轉移風險是其主鏇律。投資收益要與投資風險相匹配，錶現在債券市場上，就是風險越大、期限越長的債券收益率就越高；反之越低。為瞭控製道德風險，確保投資人的全體利益最大化，需要讓投資風險與控製權相匹配，讓受償次序最靠後的投資人掌握控製權。
二、藉貸關係中的金融風險
藉貸關係可能是人類曆史上最古老的金融活動瞭。貸款人把錢齣藉給藉款人，雙方口頭或書麵就期限、利率、本息償付方式達成閤意，然後藉款人按照約定還本付息。然而，在這個看似簡單的雙方法律關係中，卻蘊含著多種類型、紛繁復雜的交易風險。
盡管造成債務違約的原因可能多種多樣，然而從債務人主觀意願來區分，不外乎兩種情形：“沒錢可還”或是“有錢不還”。
沒錢可還，說明債務人的經營能力齣瞭問題，要麼是産品滯銷、庫存積壓；要麼是壞賬率太高，賣瞭東西收不迴錢；要麼是擴張太快、耗盡瞭流動性，總之是債務人的主觀判斷不符閤客觀規律，經營決策不滿足市場需求。但這些情形都是客觀上不具備還錢的可能，而不是債務人主觀上惡意拖欠。
有錢不還，這就是常說的“道德風險”問題瞭。不論是將資金挪作其他用途，還是惡意轉移資産“逃廢債”，實質上都體現瞭債務人的一種主觀惡意，故意違反藉貸閤同。
不論是“沒錢可還”還是“有錢不還”，債務違約的風險都跟債務人這個主體休戚相關。為瞭擺脫這種來自債務人主體的不確定性，人們引入瞭財産擔保製度，即把財産抵押或質押給債權人，一旦債務不能及時得到足額償付，便可拍賣、變賣擔保財産，以其所得優先償付債務。

《財富密碼：解鎖個人財務自由的藍圖》 你是否曾對繁雜的賬目感到頭疼？是否渴望讓辛苦賺來的錢不再隻是“月光”，而是能為你工作，生生不息？《財富密碼：解鎖個人財務自由的藍圖》不是一本枯燥的理論教科書，而是一本為你量身定製的實戰指南，帶你踏上通往財務自由的清晰路徑。 本書旨在揭示隱藏在日常收支背後的財富規律，幫助你擺脫金錢的束縛，掌握駕馭財富的主動權。我們將深入淺齣地剖析“花錢”與“賺錢”背後的心理學與行為學，讓你理解消費習慣如何影響你的財務現狀，並提供一係列行之有效的方法，幫助你建立健康的儲蓄和投資模型。 內容亮點： 拆解你的現金流： 從最基礎的收支記錄開始，我們將引導你一步步梳理每一筆錢的去嚮。不僅僅是記錄，更是深度的分析，讓你清楚地看到“錢都去哪兒瞭”，並找齣不必要的開銷，為財富增值騰齣空間。我們將探討如何科學地規劃預算，讓每一分錢都花在刀刃上，並為未來的目標蓄力。 構建你的收入引擎： 財務自由不僅僅意味著控製支齣，更重要的是創造多元化的收入來源。本書將打破“一份工打到底”的傳統觀念，為你打開思路，探索提升主業收入、發展副業、甚至通過被動收入實現財務增長的多種可能。我們將提供具體的步驟和案例，讓你知道如何發掘自身潛力，將興趣或技能轉化為經濟迴報。 明智的投資決策： 投資是讓財富增值的關鍵環節，但許多人因信息不對稱或風險擔憂而望而卻步。《財富密碼》將帶你穿越投資的迷霧，從認識風險與收益的基本原理開始，循序漸進地介紹不同類型的投資工具，如股票、債券、基金、房地産等，並重點闡述如何根據自身的風險承受能力和財務目標，製定個性化的投資策略。我們將強調分散投資的重要性，以及長期主義在投資中的價值。 風險管理與財富保衛： 財富的積纍離不開風險的規避。本書將深入探討生活中可能麵臨的各種財務風險，例如意外支齣、失業、通貨膨脹等，並提供切實可行的風險管理方案，包括如何建立應急基金、配置保險等，為你的財富建立堅實的“防火牆”。 培養財務思維： 財務自由並非一蹴而就，它更是一種思維方式和生活態度。《財富密碼》將引導你培養長遠的財務眼光，學會延遲滿足，理性消費，並將儲蓄和投資視為一種習慣，融入日常生活。我們將分享成功人士的財務哲學，幫助你建立積極主動的財富觀。 實用工具與行動計劃： 為瞭讓本書的價值最大化，我們為你準備瞭一係列實用的工具和模闆，包括詳細的收支分析錶、預算規劃錶、投資收益計算器等。更重要的是，本書將鼓勵你立即行動，為自己製定一份清晰可行的財務行動計劃，並提供跟蹤和調整的建議，確保你走在正確的軌道上。 本書適閤誰？ 無論你是初入職場的年輕人，渴望積纍第一桶金；還是希望優化現有財務狀況的職場人士，追求更穩定的財務未來；抑或是希望為傢庭創造更優越生活條件的父母，都將從《財富密碼》中獲益匪淺。 告彆焦慮，擁抱自由。《財富密碼：解鎖個人財務自由的藍圖》將是你手中那把開啓財富大門的鑰匙，助你一步步實現財務獨立，享受更從容、更精彩的人生。 這本書將是你改變財務狀況的起點，一個關於如何讓金錢為你工作的全方位解讀。

評分☆☆☆☆☆

對於很多追求財務自由的人來說，《雕刻現金流》這本書絕對是繞不開的一座裏程碑。我之前讀過不少理財書籍，但總是感覺缺瞭點什麼，直到遇見這本書。它沒有誇誇其談的空洞理論，而是用一種非常實在、係統的方式，教會你如何構建和管理現金流。作者反復強調“現金流為王”的理念，並用大量案例證明瞭這一點。我最喜歡的是書中關於“現金流再投資”的策略，這讓我明白，真正的財富增長，是讓你的錢為你工作，不斷産生更多的錢。這本書的價值，在於它為你提供瞭一套完整的思維模式和操作工具，讓你能夠真正掌控自己的財務命運。

評分☆☆☆☆☆

老實說，一開始我對《雕刻現金流》並沒有太高的期待，以為又是一本泛泛而談的理財書。但事實證明，我錯瞭！這本書的內容之紮實，分析之深刻，是我近期讀過的最棒的一本。作者不僅講解瞭現金流的本質，還深入剖析瞭影響現金流的各種因素，包括宏觀經濟環境、行業特點，甚至個人消費習慣。書中的“現金流地圖”概念，讓我眼前一亮，原來可以用可視化的方式來理解和規劃自己的資金流嚮。我一直以為自己對財務狀況瞭如指掌，但讀完這本書，纔發現自己隻是看到瞭冰山一角。作者提齣的“現金流拐點”和“現金流護城河”等概念，讓我更加警醒，也更加明確瞭未來的努力方嚮。這是一本真正能幫助你“看見”自己財務本質的書。

評分☆☆☆☆☆

這本《雕刻現金流》真的給我帶來瞭很多驚喜！我一直對理財和投資抱有興趣，但總感覺自己像是隔靴搔癢，抓不住關鍵。讀瞭這本書，就像是終於有人為我撥開瞭迷霧。書中關於現金流的理論講解深入淺齣，讓我明白瞭現金流的重要性，不再僅僅盯著利潤看，而是更關注資金的流動性和穩定性。作者用瞭很多生動的比喻和案例，讓我能夠輕鬆理解那些看似復雜的金融概念。我特彆喜歡書中關於“被動收入”的探討，這不僅僅是理論上的口號，而是提供瞭切實可行的策略和步驟，讓我開始思考如何構建屬於自己的被動收入體係。讀完這本書，我感覺自己對財富的認知發生瞭質的飛躍，不再隻是被動地接受，而是開始主動地去“雕刻”自己的財務未來。強烈推薦給所有渴望財務自由的朋友們！

評分☆☆☆☆☆

剛拿到《雕刻現金流》這本書，就被它樸實而有力的書名吸引瞭。我是一名小企業主，每天為資金周轉焦頭爛額，利潤看起來不錯，但賬戶上總是沒什麼錢，讓我非常苦惱。這本書就像給我指明瞭一條明路！它不是教我如何賺更多的錢，而是告訴我如何更有效地管理和運用已經擁有的錢。書中關於“現金流健康度”的分析方法，讓我能夠清晰地看到自己企業的“血液循環”是否順暢，哪裏齣現瞭淤堵。作者提齣的“現金流優化”策略，非常有針對性，我立刻就能在我的企業中找到可以實踐的地方。特彆是關於應收賬款和應付賬款的管理技巧，讓我受益匪淺，感覺企業的“造血能力”得到瞭顯著提升。這本書不僅僅是理論，更是實操指南，讓我看到瞭擺脫資金睏境的希望。

評分☆☆☆☆☆

這本書《雕刻現金流》真是讓我耳目一新！我一直認為“省錢”是理財的根本，但讀完這本書，我纔意識到“生錢”和“管錢”同樣重要，甚至更為關鍵。作者並沒有迴避現實生活中的各種財務壓力，而是直接切入問題核心——現金流。他用非常形象的比喻，將復雜的財務概念變得通俗易懂。我特彆喜歡書中關於“現金流斷裂”的預警和應對策略，這讓我提前意識到瞭潛在的風險，並有瞭應對的準備。這本書讓我從一個“月光族”轉變為一個有計劃、有策略的“現金流管理者”，感覺自己的財務狀況有瞭質的改變。

評分☆☆☆☆☆

《雕刻現金流》這本書，就像一位經驗豐富的導師，一步步引導我認識和理解現金流的奧秘。我之前總是被各種投資産品和理財信息所睏擾，不知道該如何選擇。這本書讓我明白，一切的起點都應該是健康的現金流。作者用非常清晰的語言，解釋瞭不同類型的現金流，以及它們之間的相互作用。我尤其贊賞書中關於“現金流杠杆”的應用，這讓我看到瞭在控製風險的前提下，如何利用外部資金來加速財富增長的可能性。讀完這本書，我感覺自己對金融市場的理解更加透徹瞭，不再輕易被錶麵的收益所迷惑，而是更加關注底層資産的現金流産生能力。

評分☆☆☆☆☆

《雕刻現金流》這本書，對我這樣一個在職場打拼多年的普通上班族來說，簡直是及時雨！我一直覺得自己的工資收入雖然穩定，但很難存下錢來，更彆提實現財務自由瞭。這本書讓我明白，問題的關鍵不在於收入高低，而在於現金流的管理。作者非常細緻地分析瞭不同人群的現金流特點，並提供瞭針對性的解決方案。我特彆欣賞書中關於“生活成本現金流”和“投資增值現金流”的區分，這讓我開始重新審視自己的每一筆開銷，並思考如何讓自己的錢“動”起來，而不是僅僅躺在銀行裏貶值。讀完這本書，我不再對未來感到迷茫，而是充滿信心，開始規劃自己的“第二麯綫”收入。

評分☆☆☆☆☆

《雕刻現金流》這本書，給我最大的啓發就是，理財不是一種技能，而是一種思維方式。作者通過對現金流的深入剖析，讓我理解瞭財富的真正來源和驅動力。他沒有提供一夜暴富的秘訣，而是教會我如何通過係統性的管理，讓自己的資金産生持續的價值。我特彆喜歡書中關於“現金流多元化”的建議，這讓我意識到，雞蛋不能放在同一個籃子裏，而現金流的多元化，纔是抵禦風險、實現穩健增長的關鍵。這本書讓我從一個被動的財務參與者，變成瞭一個主動的“現金流雕刻師”，開始為自己的財務未來打下堅實的基礎。

評分☆☆☆☆☆

讀完《雕刻現金流》，我最深刻的感受是，原來財富的積纍，並不是一蹴而就的奇跡，而是一點一滴“雕刻”齣來的過程。這本書讓我看到瞭現金流在財富增長中的核心作用，它不僅僅是資金的流動，更是財富的生命綫。作者在書中提供的分析工具和實踐方法，都非常實用，讓我能夠立即應用到自己的生活中。我最受啓發的是關於“現金流匹配”的理念，它讓我能夠根據自己的目標和風險承受能力，科學地規劃資金的投入和産齣。這本書讓我不再僅僅追求短期的收益，而是更加注重長期的財務健康和可持續增長。

評分☆☆☆☆☆

坦白說，《雕刻現金流》這本書的某些章節，一開始讓我覺得有點燒腦。但當我堅持讀下去，並嘗試去理解作者的邏輯時，我被深深吸引瞭。這本書並非簡單地告訴你“怎麼做”，而是讓你“為什麼這麼做”。它深入到現金流的底層邏輯，讓你從根源上理解財富的運作方式。作者在書中構建瞭一個非常完善的現金流分析框架，讓我能夠係統地評估自己的財務狀況，並找齣潛在的風險點。我尤其喜歡書中關於“現金流陷阱”的討論，很多我們日常生活中習以為常的消費習慣，竟然都可能成為吞噬我們現金流的“黑洞”。這本書讓我受益匪淺，它讓我開始像一個“財務偵探”，仔細審視自己的每一筆資金。