具体描述
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《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》作者安东尼·波瓦（Anthony Bova），摩根士丹利研究部全球战略团队副总裁，主要研究领域为机构投资组合战略。2008年，他与别人含著的“在J3系数的世界中搜集潜藏的超额回报”一文获得Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy Awards第九届评选中的优佳论文，该文刊载于JournalofPortfolioManagement2007年春季刊。P.布菜特·哈蒙德（P. Brett Hammond），现任全美教师保险和年薪协会与大学退休财产基金首席投资战略官、董事总经理。他的团队主要负责资产配置模型构建、机构咨询、宏观经济及金融市场评论以及投资产品和投资组合研究。他还在诸如年金设计、提高投资组合绩效以及开发基于公司生命周期的通胀收益保障型债券等前沿课题发表大量作品。
内容简介
当代“捐赠基金模型”（Endowment Model）以其多样化的资产配置模式仍旧是追求长期回报、抵御短期市场波动的诱人选择。然而，仅从以往该模型创造的高收入而简单判断未来的高收益是不尽合理的。马丁·L.莱伯维茨、安东尼·波瓦、P.布莱特·哈蒙德所著的《追求长期回报——捐赠基金资产配置及投资模式》作者凭借其在资产配置和机构投资领域的资深经验，告诉您当代捐赠基金模型不是追求稳定回报和降低短期波动的奇方，但是它却是抵御投资组合风险，并在长期中分散收益、实现增量回报的策略，并为您展示如何在这个动态的金融市场中运用这一投资模式改善投资绩效。《追求长期回报——捐赠基金资产配置及投资模式》分四个部分：第一部分主要阐述“投资组合管理中的α和β构件”，其结论是任何类别的资产或投资组合都可以理解为股权类投资β系数与超犀系数两种因子的集合体；第二部分主要论证。“基于β系数的资产配置方案”，基于β系数的资产配置理论开发出相应的分析工具，用于加深对机构管理的投资组合风险收益特征的理解；第三部分探讨“理论和实践中的压力β系数”，主要精选一些特定情境下的投资组合，对其理论和实际表现进行深入分析；第四部分总结“资产配置方法和回报率”，主要为捐赠基金资产配置模式提供了未来发展的建议。作者简介
马丁.L.菜伯维茨（Martin L. Leibowitz）.摩根士丹利研究部全球战略团队董事总经理，曾担任全美教师保险和年薪协会与大学退休财产基金（TIAA-CREF）副董事长兼首席投资官。他是证券分析和资产配置领域的资深专家，曾出版《专营价值》（Franchise Value）等四本专著，发表论文138篇，其中8篇获Graham and Dodd Award金融类著述优秀奖。内页插图
精彩书评
“这是一本难得的好书——所有负责长期投资组合管理的首席投资官们都应该将其列为自己的必读书目。”——Lyn Hutton，Commonfund首席投资官
“本书的问世使得那些捐赠基金的受托管理人能更好地理解金融危机期间他们手头的投资组合到底遭受了怎样的影响，也使其明白为什么他们所遭受的损失是可以预见的、不可避免的，同时也是为了实现长期投资成功所必须经历的。”
——Andrew K．Golden，普林斯顿大学投资管理公司总经理
“本书提供了对目前流行的多元化资产配置的完整分析，让你能够了解到多元化的投资策略何时能够帮助有效控制基金层面的风险，而何时不能奏效。”
——Jim Simons， Renaissance Technologies LLC董事长
“本书作者为捐赠基金资产配置模式这一人们信赖已久的投资模式的未来撰写了一本必读书。这本可读性很强的著作建议我们坚持这种投资模式，但在实际操作中应该调整我们的投资期限。”
——Edgar Sullivan，Promark Global Advisors（前通用汽车资产管理公司）董事总经理
“在当前的经济形势下，机构投资者应如何布局，如何抢占先机，所面临的挑战非同寻常。菜伯维茨先生等着的《追求长期回报》一书给我们提供了很好的思考框架和起点。”
——周元，中国投资公司首席策略官
目录
第一部分 投资组合管理的建构基础：α和β系数第一章 当代捐赠基金资产配置模式
第二章 结构性β系数和α系数
第二部分 基于β系数的资产配置模式
第三章 多元化配置策略之外的考量：龙风险
第四章 通过超额回报核心资产进行逆向资产配置
第五章 以债券为无风险资产基准的有效边界
第六章 扩大核心资产池（α）的权重
第七章 受超额回报率（α）驱动的有效边界
第八章 考虑社会因素的有效边界
第九章 均衡配置
第十章 回报短缺风险与有效边界的综合分析
第十一章 风险的收敛
第十二章 积极型超额回报率：绑定型、可转移型及其整合运用
第十三章 基于β系数的业绩表现分析
第十四章 实际回报率的帐篷状分布和股票久期
第三部分 基于理论与经验分析的压力β系数
第十五章 压力β系数和关联度收紧
第十六章 资产自身与盈余框架内的压力风险
第十七章 压力β系数的变化路径
第十八章 捐赠基金资产配置模型：理论与实践
第十九章 多元化配置的表现：压力情境之下（2008年）和长期表现（1993年至2007年）
第四部分 资产配置与回报率临界值
第二十章 以市场β系数为主体来讨论资产配置与回报率临界值
第二十一章 知识要点
索引
精彩书摘
任何一种可行的另类资产配置方案，只要事前经过投资组合整体层面的口系数调试，就不会给整支基金的波动率带来重大的影响。因此，只要在不构成重大风险增量的前提下还能带来正的超额回报，那么这种被动的投资对机构管理的基金就十分有吸引力。尽管通常来讲，这些另类资产的投资还是会受到这样或那样的条件限制，但是，目前多元化配置策略中广泛采纳另类资产的趋势，就足以证明其受欢迎程度。与此同时，投资圈对这些超额回报资产的接纳程度（甚至是追捧程度）越来越高，这将吸引更多资金投向它们，这势必导致它们未来远期的超额回报率下降。如果带来超额回报率的资产的可用量是有限的，那么随着市场在需求的压力下逐步走向合理的供需均衡，这种资产的超额回报率的下降就是必然的。因此，一种能贡献超额回报率的资产融人标准机构投资理念的程度越深，其未来远期的超额回报率势必保持下降的趋势，直到它无法再提供任何的增量超额回报为止。如果市场上没有出现其他新的需求，那么这些容易受资金流影响的超额回报率在足够长的时间内将衰减为零。但现实情况是，任何一种不受B系数主导的资产总能寻找到需要它的市场，所以其回报率的衰减现象应该停止在数值为正的一个特定的点，该点代表所有市场需求达到均衡时的回报率水平。B系数主导情况下超额回报率的衰减
从B系数主导风险和另类资产权重受限这两个现实情况，我们可以得出一些重要的含义。首先，它们暗示在选择优先配置的超额回报资产时，传统的夏普系数和特雷诺（Treynor）系数所发挥的作用应该被弱化。其次，由于另类资产基于超额回报率的波动率变得无关紧要，其所能带来的超额回报率才是值得我们关注的核心变量。因此，一支基金在配置的过程中应该优先配满超额回报率最高的资产，然后接着配置超额回报率次高的资产，依此类推。
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前言/序言
用户评价
在阅读《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》时，我被作者对捐赠基金投资中“流动性管理”的细致阐述所吸引。捐赠基金的资金使用有其特殊性，一方面需要长期投资以实现增值，另一方面又需要应对日常的运营支出、捐赠承诺以及突发情况。作者巧妙地平衡了这两个看似矛盾的需求，并提出了一系列行之有效的策略。他详细分析了不同资产类别的流动性特征，以及如何根据基金的支出需求和现金流预测，来合理配置具有不同流动性的资产。例如，他建议将一部分资金配置在短期债券、货币市场工具等高流动性资产中，以满足近期的现金需求，而将大部分资金配置在股票、私募股权、房地产等长期投资资产中，以追求更高的回报。更让我印象深刻的是，作者对“流动性溢价”的探讨。他解释了为何流动性较差的资产通常需要提供更高的预期回报，以及如何在投资决策中权衡流动性与回报之间的关系。他还提出了“流动性缓冲”的概念，即在投资组合中预留一定的流动性储备，以应对 unforeseen events，从而避免在市场低迷时被迫低价抛售资产。书中还对“债券期限结构”和“利率风险管理”进行了深入的分析，强调了如何构建一个能够抵御利率波动的固定收益组合。他还探讨了“信用风险管理”的重要性，以及如何通过多元化债券发行人来降低信用风险。这本书以其严谨的分析和实用的建议，为捐赠基金的管理者提供了一个全面的流动性管理框架，它不仅帮助我们理解了如何配置资产，更重要的是，它教会了我们如何在一个充满不确定性的世界中，保持财务的稳健和灵活。
评分当我开始阅读《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》时，就被作者深厚的专业知识和独特的见解所吸引。他将捐赠基金的投资，不仅仅看作是资金的增值，更是实现其长期使命的重要工具。书中对“多元化”的理解，超越了传统的资产类别划分，触及到了更深层次的“风险分散”。作者详细阐述了如何通过配置不同地域、不同行业、不同投资风格的资产，来构建一个能够抵御系统性风险的投资组合。他强调，在全球化日益加剧的今天，单一市场的波动可能会对投资组合产生显著影响，因此，跨区域的资产配置至关重要。我印象深刻的是，他对“市场无效性”的分析，以及如何利用这些无效性来获取超额回报。他讨论了主动管理在某些市场领域可能存在的优势，以及如何通过精选基金管理人和进行严格的尽职调查来识别具有alpha能力的投资机会。他还对“资产相关性”进行了深入的分析，强调了在市场波动时期，不同资产类别之间的相关性往往会发生变化，因此，需要持续关注并动态调整资产配置。书中还对“投资组合的再平衡”策略进行了详细的论述，说明了如何通过定期的再平衡来维持目标资产配置比例，控制风险，并实现“低买高卖”的投资目标。他还对“费用结构”进行了深入的分析，强调了管理费、业绩费等费用对长期投资回报的影响，并建议如何通过优化费用结构来提高基金的净回报。总而言之，这本书以其严谨的逻辑、丰富的案例和实用的建议，为捐赠基金的投资者提供了一个全面、深入的投资指南，它帮助我们理解了如何在复杂的金融市场中，实现真正的长期价值增长。
评分我一直对捐赠基金这种特殊的投资实体非常感兴趣，因为它们所追求的回报不仅仅是财务上的，更承载着支持教育、科研、艺术、医疗等社会公益事业的使命。这本书，恰如其分地捕捉到了这种独特性。《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》在阐述资产配置策略时，展现了一种高度的哲学性和前瞻性。作者没有被短期的市场波动所迷惑，而是始终将目光锁定在“长期回报”这一核心目标上。他强调，捐赠基金的投资决策必须与组织的使命和愿景紧密相连。这意味着，在资产配置的过程中，不仅仅要考虑收益最大化，还要关注投资是否符合组织的价值观，以及是否能够为实现其社会目标提供坚实的财务基础。我印象最深刻的是书中关于“使命投资”和“影响力投资”的探讨。作者详细解释了这些概念的内涵，以及它们如何融入捐赠基金的整体投资框架中。他提供了一些具体的策略，说明如何通过投资那些能够产生积极社会或环境影响的企业和项目，同时又不牺牲财务回报。例如，通过投资清洁能源公司、可持续农业项目，或者支持解决社会问题的创新企业。这种将财务回报与社会价值相结合的理念，对于推动社会进步具有深远的意义。此外，书中还对捐赠基金的治理结构和投资委员会的角色进行了深入分析，强调了健全的治理对于确保投资决策的科学性和透明性的重要性。总而言之，这本书不仅是一本关于资产配置的指南，更是一本关于如何用投资来赋能使命的哲学著作，它引导我思考，投资的真正意义远不止于数字的增长。
评分作为一名长期关注资产配置和捐赠基金投资的爱好者，我最近有幸读到了一本名为《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》的书。这本书给我带来了许多深刻的启发，尤其是在理解捐赠基金这一特定投资主体的运作逻辑方面。书中对于捐赠基金的性质、目标以及其投资策略的阐述，让我对这种机构投资有了更清晰的认识。捐赠基金通常肩负着长期的社会使命，其投资回报不仅要满足当期的支出需求，更要确保资本的保值增值，以应对未来的通货膨胀和潜在的支出增长。作者深入剖析了这一核心矛盾，并提出了多种资产配置的解决方案。例如，书中详细介绍了如何构建一个能够平衡流动性、风险和收益的投资组合，以适应不同规模和不同使命的捐赠基金。对于初学者而言，这本书提供了一个扎实的理论基础，帮助他们理解为何传统的个人投资者配置模型并不完全适用于捐赠基金。它强调了投资时间跨度、风险承受能力以及对社会责任的考量，这些都是在个人投资中可能被忽视的因素。更让我印象深刻的是，作者并没有仅仅停留在理论层面，而是结合了大量的案例研究，展示了不同捐赠基金在实际操作中是如何运用这些资产配置原则的。这些案例涵盖了从小型学术机构到大型慈善基金会的各种情况，为读者提供了宝贵的实践参考。通过对这些真实案例的分析，我能够更直观地理解不同资产类别在捐赠基金投资组合中的作用，以及如何在市场波动中保持战略定力。总而言之，这本书为我打开了一扇了解捐赠基金投资世界的新窗口，其内容严谨、逻辑清晰，是一本值得反复阅读和深入研究的佳作。
评分这本书在我的阅读清单中占有特殊的位置，因为它探讨了一个我一直认为极其重要但又常常被低估的投资领域——捐赠基金的长期投资策略。作者在《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》中，展现了对宏观经济环境、市场趋势以及金融工具的深刻理解。他不仅关注静态的资产配置，更深入地探讨了动态的投资模式，以及如何在不断变化的市场环境中做出明智的决策。我尤其赞赏作者对于“逆周期投资”和“分散化”理念的强调。在经历了多年的牛市之后，许多投资者可能已经习惯了单边上涨的市场，但作者提醒我们，市场总有周期性的波动，而真正的长期回报，往往是在熊市中也能够稳健前行，甚至抓住机会的投资组合。书中详细介绍了如何构建一个具有高度分散性的投资组合，以应对不同市场环境下的风险。这不仅仅是资产类别的分散，还包括地域、行业、投资风格等多个维度的分散。他还探讨了对冲策略在捐赠基金投资中的应用，以及如何通过使用衍生品等工具来管理特定风险。更让我惊喜的是，书中对“投资摩擦”的分析，如管理费、交易成本、税收等，以及如何通过优化投资模式来降低这些摩擦，从而提高净回报。作者认为，这些看似微小的成本，在长期的投资过程中，会对最终的收益产生显著的影响。他对“被动投资”与“主动投资”的权衡，以及如何根据捐赠基金的规模和资源来选择合适的管理方式，也进行了深入的探讨。这本书的价值在于，它提供了一种更加成熟和精细化的投资思维，帮助读者认识到，追求长期回报，需要对市场的理解、对风险的控制以及对成本的关注，三者缺一不可。
评分《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》这本书，以其前瞻性的视角和深入的洞察力，为我打开了一个全新的投资世界。作者不仅仅是停留在表面，而是深入挖掘了捐赠基金这一特殊投资主体的核心驱动力——使命驱动和长期回报。他关于“投资回报与社会影响力”的平衡分析，给我留下了深刻的印象。在当今社会，越来越多的捐赠基金开始关注其投资活动是否与其社会使命相符，是否能够产生积极的社会或环境影响。作者详细阐述了“社会责任投资”（SRI）、“影响力投资”以及“ESG投资”等概念，并提供了具体的投资策略和案例，说明如何将这些理念融入到资产配置和投资模式中，从而实现财务回报和社会价值的双重目标。他强调，影响力投资并非牺牲回报，而是通过投资那些能够解决社会问题的企业和项目，实现更可持续的、更具韧性的长期回报。我特别欣赏他对“度量和报告”的重视。他详细阐述了如何衡量投资的社会影响力，以及如何向捐赠人、受益人和公众报告投资的财务和社会绩效。这对于提高捐赠基金的透明度和问责制，增强其公信力至关重要。书中还对“跨代公平”的理念进行了深入的探讨，强调了捐赠基金在追求短期回报的同时，也要为子孙后代保留充足的资本，以确保其长期使命的实现。他还对“生命周期投资”的概念进行了阐述，说明了如何根据捐赠基金所处的发展阶段，来调整其资产配置和投资模式。总而言之，这本书不仅仅是一本关于资产配置和投资模式的实用指南，更是一本关于如何用投资来驱动社会进步的哲学著作，它引导我思考，投资的真正意义，在于创造一个更美好的未来。
评分我一直是资产配置和投资模式的狂热爱好者，而《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》这本书，则为我提供了一个非常独特且深入的视角。它聚焦于捐赠基金这一特殊的投资主体，揭示了其在追求长期稳健回报方面所面临的挑战与机遇。作者在书中对“投资期限”和“支出规则”的分析，让我对捐赠基金的运作有了更深刻的理解。他强调，捐赠基金的投资 horizon 通常非常长，这使得它们能够承担比个人投资者更高的风险，并从复利效应中获得更大的收益。同时，他也深入探讨了不同支出规则（如固定比例支出、滚动式支出等）对投资组合的影响，以及如何根据支出规则来设计资产配置策略。我特别欣赏作者在书中对于“战略性资产配置”和“战术性资产配置”的区分。他详细阐述了战略性资产配置的重要性，即在长期内确定资产类别的目标权重，而战术性资产配置则是在短期内根据市场情况对资产权重进行微调。他提供的关于如何进行再平衡的建议，以及如何管理由此产生的交易成本，都非常具有实践意义。书中还对“行为金融学”在捐赠基金投资中的应用进行了探讨，强调了如何避免投资委员会和基金经理的情绪化决策，从而保持投资的理性。他对“认知偏差”和“羊群效应”的分析，以及如何通过建立严格的决策流程来规避这些风险，都为捐赠基金的投资管理提供了有益的指导。这本书以其深入的分析、丰富的案例和实用的建议，为捐赠基金的投资者提供了一个全面的投资指南，它不仅仅是一本书，更是一次关于如何实现财务可持续性和使命驱动投资的深度对话。
评分在翻阅《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》的过程中，我被作者对细节的关注和对复杂问题的清晰梳理能力深深打动。他将捐赠基金的投资世界，从一个宏观的概念，分解成了一个个可操作的模块。对于那些在捐赠基金投资领域摸索的实践者来说，这本书提供了一种非常有价值的框架。书中对不同资产类别在捐赠基金投资组合中的定位和作用的阐述，非常具体和实用。他详细分析了股本类资产的增长潜力，以及它们在抵御通货膨胀方面的重要作用；对固定收益类资产的稳健性和分散风险的功能进行了深入剖析；对房地产和基础设施等另类投资的收益来源和风险特征也做了细致的解读。更难能可贵的是，作者并没有简单地罗列这些资产类别，而是强调了它们之间的相互关系以及在整体投资组合中的协同效应。他通过大量图表和数据分析，展示了如何通过优化资产配置的权重，来实现风险的最小化和收益的最大化。书中关于“风险预算”的概念，尤其让我受益匪浅。作者解释了如何根据捐赠基金的风险承受能力，为不同的资产类别设定合理的风险限额，从而避免过度承担风险，并确保在市场波动时，基金能够保持财务稳定。此外，他对投资组合再平衡的策略也进行了详细的论述，强调了定期进行再平衡对于维持目标资产配置比例、控制风险的重要性。这本书真正做到了理论与实践的结合，为捐赠基金的投资决策提供了坚实的理论支撑和具体的操作指导，是一本不可多得的参考书。
评分这本书的出版，无疑为那些致力于实现财务可持续性的非营利组织管理者和董事会成员提供了一份宝贵的指南。我尤其欣赏作者在探讨资产配置时所展现出的全面性和系统性。他不仅仅列举了股票、债券等传统资产类别，更深入地探讨了另类投资，如私募股权、对冲基金、房地产以及基础设施等，这些在捐赠基金的长期回报目标中扮演着越来越重要的角色。书中对于如何评估和选择这些另类投资的指导，是许多普通金融书籍所欠缺的。例如，对于私募股权，作者详细阐述了其潜在的高回报与高风险并存的特性，以及如何通过精选基金管理人和严格的尽职调查来降低风险。对于房地产，则分析了其抗通胀的特性以及可能带来的稳定现金流，同时也指出了其流动性较差的缺点。更值得称道的是，作者并没有将这些资产类别的配置视为一成不变的公式，而是强调了根据捐赠基金的具体情况，如目标支出率、投资期限、风险偏好以及流动性需求等，进行量身定制的资产配置方案。他提出的“情景分析”和“压力测试”等方法，能够帮助基金会更好地应对不确定的未来市场环境。这本书的价值还在于它对投资模式的深入探讨。作者不仅仅关注“投什么”，更关注“怎么投”。他详细阐述了主动管理与被动管理、内部管理与外部托管等多种投资模式的优缺点，以及如何根据基金会的资源和专业能力来选择最合适的模式。读完这本书，我对捐赠基金的投资管理有了更深刻的理解，也认识到做好捐赠基金的投资，需要深厚的专业知识、严谨的风险管理以及长远的战略眼光。
评分当我开始阅读《追求长期回报：捐赠基金资产配置及投资模式》时，我便被作者的严谨和深刻所吸引。他将捐赠基金的投资，视为一项需要战略规划、精细管理和持续优化的系统工程。书中对于不同资产类别，特别是那些对于追求长期稳定回报至关重要的资产，如股票、债券、房地产以及私募股权等，都进行了深入的分析。他对这些资产的历史表现、风险特征、收益来源以及在投资组合中的作用，都给出了详尽的解读。我印象最深刻的是，作者对于“风险调整后收益”的关注。他没有仅仅追求绝对的高回报，而是强调了在承担相应风险的情况下，如何获得最佳的投资回报。书中引入了夏普比率、索提诺比率等风险衡量指标，并详细阐述了如何在资产配置中运用这些指标，来评估和优化投资组合的风险收益特征。此外，他还探讨了“因子投资”的理念，以及如何利用不同的投资因子（如价值、成长、动量、规模等）来构建更具效率的投资组合。这种精细化的投资策略，对于那些希望在众多投资选项中脱颖而出的捐赠基金而言，具有重要的参考价值。他还对“资产的互补性”进行了深入的分析，强调了不同资产类别之间如何能够形成互补，从而降低整个投资组合的波动性，并提高其在不同市场环境下的表现。书中还对“负相关性”和“低相关性”的资产配置策略进行了详细的论述，说明了如何在波动性市场中利用这些特性来保护基金的价值。总而言之，这本书不仅仅是教你如何配置资产，更重要的是，它教会你如何用一种科学、严谨、细致的眼光来看待投资，如何在高风险的市场中找到可持续的增长之道。
评分非常好的书
评分岐伯说：自然界的八方之风会产生八种不同的风邪，中伤经脉，形成经脉的风病，风邪还会继续随着经脉而侵犯五脏，使五脏发病。四季的气候是相互克制的，即春季属木，克制长夏；长夏属土，克制冬水；冬季属水，克制夏火；夏季属火，克制秋金，秋季属金，克制春木，这就是四时气候的相克相胜。
评分好
评分京东自营，送货速度没的说
评分东风在春季产生，通常引发肝的病变，病邪从颈部侵入。南风在夏季产生，常常引发心的病变，病邪从胸胁侵入。西风在秋季产生，常常引发肺部的病变，病邪从肩背侵入。北风在冬季产生，多引发肾的病变，病邪从腰股侵入。长夏属土，土位于中央，病变多发生在脾，病邪常从背脊侵入。
评分想了解一下有关捐赠基金的工作模式，专业
评分京东自营，送货速度没的说
评分东风生于春，病在肝，俞在颈项；南风生于夏，病在心，俞在胸胁；西风生于秋，病在肺，俞在肩背；北风生于冬，病在肾，俞在腰股；中央为土，病在脾，俞在脊。
评分黄帝问道：什么是天有八风，经有五风？
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