![投资价值评估 [Valuation Based on Investment Value]](https://pic.qciss.net/12013704/57ad77aeN7b957464.jpg)
具体描述
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国资委产权管理局投资价值评估课题组历时三年的研究成果
★《投资价值评估》深入研究了投资价值类型的相关基本理论问题
★《投资价值评估》创新投资价值定义，明确了基于投资价值类型的评估方法选择与参数确定要点
★《投资价值评估》创新性地建立了企业投资并购中投资价值评估实操框架
内容简介
《投资价值评估》缘起于国务院国资委产权局组织部分中央企业、评估机构、投资银行、高校等各方资深专家，历时三年，以企业投资并购投资价值评估实践应用为出发点和落脚点，对投资价值评估的相关基本理论和实务问题进行研究，从实务角度探索企业投资并购中涉及的投资价值评估问题，从而形成《投资价值评估》一书。
《投资价值评估》全书共七章，主要内容包括：
★企业投资并购与投资价值评估；
★投资价值评估的理论基础；
★投资价值的定义及内涵；
★投资价值评估方法选择与评估参数确定；
★投资价值评估操作实务；
★投资价值评估的应用；
★投资价值评估研究结论。
作者简介
国务院国资委产权管理局投资价值评估课题组，由国资委产权管理局牵头组织部分中央企业、评估机构、投资银行、高校等各方资深专家组成。
内页插图
目录
第一章 企业投资并购与投资价值评估
第一节 企业投资并购概述
一、企业投资并购的基本概念和类型
二、企业投资并购的发展历程
三、企业投资并购现状
第二节 企业投资并购与交易定价
一、投资并购与企业价值创造
二、企业投资并购的一般程序
三、企业投资并购的定价机制与特征
第三节 企业投资并购中的价值评估
一、价值评估在企业投资并购中的基本作用
二、投资价值评估在企业投资并购中的实践应用
第二章 投资价值评估的理论基础
第一节 投资价值理论研究文献综述
一、关于投资价值的定义
二、关于投资价值产生的原因
三、关于投资价值与市场价值的关系
四、关于投资价值的评估思路和方法
第二节 企业价值与价值类型理论
一、企业价值理论
二、价值类型理论
第三节 企业投资并购与协同效应理论
一、企业投资并购理论
二、协同效应理论
第四节 企业价值评估与定价理论
一、企业价值评估理论
二、企业定价理论
第三章 投资价值的定义及内涵
第一节 国内外评估规范有关投资价值定义综述
一、国际评估准则
二、欧洲评估准则
三、美国评估准则
四、英国评估准则
五、德国评估准则
六、俄罗斯评估准则
七、中国评估准则
第二节 投资价值定义及其基本要件
一、投资价值的定义与层级
二、投资价值的基本要件
第三节 投资价值与市场价值的关系
一、投资价值与市场价值的逻辑关系
二、投资价值与市场价值的数量关系
第四节 投资价值与交易价格的关系
一、评估价值与交易价格的关系
二、投资价值与交易价格的关系
第四章 投资价值评估方法选择与评估参数确定
第一节 投资价值评估的总体思路
一、投资价值评估的“加法”技术路径
二、投资价值评估的“减法”技术路径
第二节 投资价值评估方法的选择与应用
一、评估方法选择考虑的主要因素
二、评估方法应用要点
第三节 评估方法的综合运用及其他分析方法的使用
一、评估方法的综合运用
二、其他分析方法的使用
第四节 投资价值评估参数的确定
一、参数确定的基本原则
二、主要评估参数的确定
第五章 投资价值评估操作实务
第一节 投资价值评估业务特点
一、全程多元特点
二、报价咨询特点
三、报告定向使用特点
第二节 投资价值评估执业角色和执业原则
一、执业角色
二、执业基本原则
三、评估规范运用
第三节 投资价值评估假设、依据与程序
一、投资价值评估假设
二、投资价值评估依据
三、投资价值评估程序
第四节 投资价值评估结论及其使用
一、投资价值评估结论形式
二、协同效应价值归属及并购价格建议
三、投资并购价格影响因素及投资价值评估结论的使用
第五节 投资价值评估报告的编写与信息披露
一、投资价值评估报告的编写
二、投资价值评估报告的信息披露
第六章 投资价值评估的应用
第一节 投资价值评估在PE、VC项目中的应用
一、应用要点
二、案例分析
三、案例有关问题的思考
第二节 投资价值评估在矿业投资并购中的应用
一、应用要点
二、案例分析
第三节 投资价值评估在境外投资并购中的应用
一、应用要点
二、案例分析
三、案例有关问题的思考
第四节 投资价值评估在电信投资并购中的应用
一、应用要点
二、案例分析
三、案例有关问题的思考
附录1 矿业概念、行业分类及特点
附录2 PE、VC行业概况
第七章 投资价值评估研究结论
第一节 投资价值评估研究结论
第二节 需要进一步研究的问题
一、关于投资价值评估理论
二、关于投资价值评估与并购投资项目决策的互动
三、关于投资价值评估执业责任
参考文献
后 记
前言/序言
前言
近年来，我国国有企业不断发展壮大，对外投资并购力度不断加大，投资并购评估工作日趋频繁。在企业投资并购中，作为价格决策基础的价值评估，需要从特定投资人的角度判断投资并购标的为其创造的价值。在国际市场上，投资并购评估普遍采用投资价值类型，但在中国，投资价值类型评估在理论研究、评估准则、制度规范、案例及实践操作中均有所欠缺，现行以市场价值为主线构建的评估技术方法，难以满足投资并购评估估值及管理的现实需求，制约了国有企业投资并购业务的开展。
首先，在理论研究方面，国内尚无专门的、较为详尽系统的学术文献，现有研究以翻译国外著作为主，难以为投资价值类型评估实践提供现实的理论支撑。其次，在评估准则方面，现有评估准则以市场价值类型评估准则为主，投资价值类型评估基本处于原则性描述层面，散见于国内外评估准则的具体条文中或者学者的理论研究书籍中，难以为投资价值类型评估实践提供准则指导。
目前，企业国有资产的评估规章制度基本基于以市场价值类型为主的评估准则，难以满足国有企业投资并购对投资价值类型评估的需求。实际工作中，国有企业投资并购评估以市场价值类型评估为主，投资并购协同效应因素无法合理体现，难以为定价决策提供科学合理的价值佐证。以较为常见的国有企业境外并购为例，其评估一般由境外评估机构进行，境内评估机构很少参与，且境外评估机构开展投资并购估值业务也缺乏相关准则规范，国有企业投资并购由此受到一定制约。
在此背景下，国务院国资委产权管理局于2012年组织专家，历时一年多，对投资价值类型评估应用进行了系统研究，首次系统分析了国内外关于投资价值理论研究成果以及投资价值类型应用的现状，对投资价值的内涵以及与其他价值类型的关系、与并购交易价格的关系等理论问题进行了初步探讨，对投资价值评估方法，特别是影响投资价值的因素以及评估方法的适用性等进行了全面研究，提出了投资价值评估初步工作方案。2013年，国务院国资委将投资价值类型理论与实务研究列为国务院国资委软科学研究课题，再次立项深入研究了评估理论、评估方法和评估实务的可操作性，对投资价值定义及其基本要件、投资价值与市场价值、投资价值与投资并购交易价格的关系等核心理论进行了深入探讨，并提出了系统成果；对投资价值评估业务属性与市场价值进行了比较研究，总结归纳出投资价值评估的业务特点；对投资价值评估方法和参数选择以及评估报告披露，从操作性角度进行了适用性探讨和案例分析。2014—2015年，在两份研究报告的基础上，再次进行系统研究，形成了《投资价值评估》一书。
《投资价值评估》的出版，对积极推动基于投资价值类型的评估理论与实务研究，具有重要的现实意义，不但填补了国内投资价值评估理论系统研究的空白，而且对推动我国投资价值评估业务的开展具有较大的推进作用。更为重要的是，通过对投资价值评估理论和实务的系统研究，解决了国有企业投资并购、特别是境外并购中涉及的评估问题，为企业投资并购提供了理论指导，为企业投资并购决策提供了重要参考，为国有企业投资并购评估管理提供了依据，使评估工作更好地服务于国有企业改革发展和国际化运营。
全书共七章，各章的主要内容如下：
第一章，企业投资并购与投资价值评估。从企业实现发展战略目标的角度，分析了企业投资并购能够实现的价值增量，通过分析企业投资并购定价的特征，提出评估是满足企业投资并购定价的科学手段，并购实践证明，评估在企业投资并购中的作用显著。
第二章，投资价值评估的理论基础。在对价值评估相关理论进行系统梳理的基础上，重点介绍了企业价值及其评估理论、企业并购与协同效应理论、企业价值评估与定价理论等理论基础。
第三章，投资价值的定义及内涵。在归纳分析包括中国在内的七个国家评估准则中关于投资价值规范内容的基础上，提出了投资价值的具体定义及其八个基本要件，深入分析了投资价值与市场价值、投资价值与交易价格的关系，为投资价值评估实务操作奠定理论基础。
第四章，投资价值评估方法选择与评估参数确定。在明确投资价值评估总体思路的基础上，分析了评估的三种基本方法（途径）以及常见的具体评估方法在投资价值评估中的适用性，提出了三种评估方法在投资价值评估中的应用要点，并选择重点评估参数进行了详细的分析。
第五章，投资价值评估操作实务。从与市场价值评估比较的角度，分析了投资价值评估业务特点、评估师的角色和执业的基本原则，提出了投资价值评估依据和评估程序、评估结论及其使用、评估报告编写与披露等操作性较强的方案。
第六章，投资价值评估的应用。选择境外投资并购、PE和VC项目、矿业、电信等行业（领域）作为重点，进行了投资价值的应用分析。
第七章，投资价值评估研究结论。对本书的研究结论进行了归纳和汇总，同时对投资价值评估理论、评估方法、实践操作等各个方面需要进一步深入研究的内容进行了归纳。
由于我国的投资价值评估实践经验相对缺乏，企业投资并购实践中还在不断产生各种复杂的专业认识和操作问题，我们对将国际投资价值评估理论应用于我国实践的研究仍处于起步阶段。受编著者学识、经验和水平所限，书中一定存在疏漏和不当之处，希望社会各界提出宝贵意见。我们将继续总结经验，深入研究，努力为完善植根于我国投资并购实际的投资价值评估理论，更好地服务于国有企业的改革发展做出贡献。
国务院国资委产权管理局投资价值评估课题组
后记
国务院国资委产权管理局历来十分重视评估理论研究，每一项评估监管政策出台前后，都要做扎实的理论研究和推广工作。2003年在广泛深入调查研究的基础上出台了《企业国有资产评估管理暂行办法》，其后组织行业几十名各专业领域专家，历时一年半，完成了《企业国有资产评估管理操作指南》。2008年金融危机席卷全球，世界经济格局和发展趋势已迥然不同。在经济剧烈波动的环境下，收益法、市场法和成本法三种传统评估方法本身以及方法运用的假设前提、基本理论等都受到了挑战。国务院国资委产权管理局敏锐地认识到了这种变化，随即组织高等院校、证券公司、评估机构、会计师事务所等方面的专家，对新经济环境下的企业国有资产评估问题进行立项研究。历时近一年，形成了《经济剧烈波动条件下企业价值评估研究报告》，系统分析了变化的经济环境中评估方法的适用性，以及改进的思路。
随着国有企业“走出去”开展国际化经营和国有经济布局结构调整的加速，国有企业投资并购实践日益增多，迫切需要解决投资并购中遇到的定价以及评估项目管理问题。国务院国资委产权管理局从服务于国有企业的投资并购角度出发，从2012年至2015年，分别以产权管理局软科学研究课题、国务院国资委软科学课题形式组织专家研究投资价值类型评估理论及应用问题，以满足国有企业投资并购之需。
国务院国资委领导高度重视该项工作，时任国务院国资委副秘书长（现任中国医药集团总公司董事长、党委书记）郭建新同志多次听取课题进度及本书撰写工作汇报，高度关注相关研究成果及应用，高屋建瓴地指明研究重点和方向。时任国务院国资委产权管理局局长（现任国务院国资委规划发展局局长）邓志雄同志对课题研究和本书架构设计、主要内容做了悉心指导。在本书付梓之际，对他们表示衷心的感谢。
课题组成员为本书的完成也付出了辛勤的劳动，在三年多时间里先后进行了数十次专题研讨、座谈，加班加点反复讨论重点、热点、难点问题，逐字逐句修改文稿，对书稿进行了数次修改完善。本书的具体写作分工为：第一章由朱军、王生龙、于旭光、胡坡执笔；第二章、第三章主要由陈蕾、王生龙、赵强、陈少瑜、王莹执笔；第四章由肖力、赵强、张京京、王生龙、仲洁执笔；第五章由王生龙、赵强、朱军执笔；第六章由金大鹏、王生龙、江立勤、林磊、仲洁、邓艳芳、陈蕾执笔；第七章由马锋、王生龙执笔。王伟、王生龙同志负责书稿总纂工作。部分中央企业及中介机构的领导、专家，如中国电信集团公司孙大为先生，中国五矿集团公司沈翎女士、张树强先生、孙天乐女士，国家电网公司李汝革先生、曹培东先生、黄捷先生，中央财经大学刘玉平教授，中国资产评估协会陈明海先生，中国国际金融公司秦跃红女士，中企华评估公司刘登清先生，天健兴业评估公司孙健民先生，以及国家开发投资公司、国家电力投资集团公司、瑞银证券及中国资产评估协会等单位的领导、专家，为本书的编著提供了大量有价值的素材和宝贵的专业意见，在此郑重向他们致谢。
用户评价
《投资价值评估》这本书，不仅仅是一本关于如何计算数字的书，更是一本关于如何“思考”的书。作者通过层层递进的逻辑，引导读者去构建一种系统化的思考框架，来理解和评估投资的内在价值。他从最基础的“价值是什么”开始，逐步深入到各种复杂的估值方法，再到如何将这些方法应用于不同的投资情境。我特别欣赏作者在书中强调的“组合思维”。他指出，单一的投资评估是远远不够的，我们需要将风险分散，通过构建一个多元化的投资组合，来优化整体的风险收益比。书中对于“估值陷阱”的讨论，也给我敲响了警钟。他列举了许多常见的导致估值失误的情况，比如过度依赖历史数据、忽视行业周期、低估竞争对手的威胁等，并提供了相应的规避方法。这让我深刻体会到，价值评估并非一劳永逸，而是一个持续修正和调整的过程。这本书让我从一个“结果导向”的投资者，转变为一个“过程导向”的投资者，更加注重评估的严谨性和方法的有效性。
评分《投资价值评估》这本书，给我最大的感受是它的“全面性”和“前瞻性”。作者不仅涵盖了传统价值评估的各个方面，还对未来可能影响价值评估的新兴领域进行了深入的探讨。例如，他花了不少篇幅讨论了“科技创新”和“数字化转型”对传统行业估值的影响，以及如何评估那些以平台、数据和网络效应为核心的新经济模式。这让我意识到，价值评估并非一成不变，而是需要随着时代的发展而不断进化。书中对于“ESG”（环境、社会和公司治理）因素在价值评估中的作用的讨论，也让我眼前一亮。作者指出，越来越多的投资者开始关注企业的可持续发展和社会责任，而这些因素往往会影响企业的长期盈利能力和风险水平。如何将ESG因素纳入到价值评估模型中，这是一个非常具有挑战性但也极具价值的课题。这本书不仅仅是教授我如何评估现有的价值，更是引导我去思考未来的趋势，去识别那些具有长期增长潜力的创新型企业。它让我从一个“价值挖掘者”的角色，拓展到了一个“价值创造者”的视野。
评分翻开《投资价值评估》的每一页，都像是在和一位经验丰富的投资大师进行一场深入的对话。作者的叙述风格非常具有感染力，他能够将那些原本枯燥乏味的财务概念，描绘得生动有趣。我尤其喜欢他对于“价值投资的哲学”的探讨。他并非机械地传授估值模型，而是引导读者去思考投资的真正目的，去理解“长期主义”的力量。书中引用了许多经典投资名言和历史事件，为他的论述增添了深厚的底蕴。我印象深刻的是关于“安全边际”的讨论，作者用非常形象的比喻，解释了为什么我们需要在估值的基础上，再留有一定的安全边际，以应对不可预见的风险。这让我明白，价值评估并非精确的科学，而是一种艺术，需要在理性分析和主观判断之间取得平衡。这本书让我意识到，真正的价值投资者，不仅需要具备扎实的金融知识，更需要拥有超脱于短期市场波动的平和心态。它让我从一个“知识的追逐者”，升华为了一个“智慧的践行者”。
评分作为一个对经济学和金融学充满好奇的读者，《投资价值评估》这本书无疑满足了我对深度探索的渴望。书中对于各种估值模型的讲解，可以说是非常系统和严谨的。作者没有回避那些复杂的数学公式和财务比率，但他用一种循序渐进的方式，解释了每个模型背后的逻辑，以及它们各自的适用范围和局限性。从DCF（现金流折现）模型到可比公司分析，再到先例交易分析，每一种方法都被详细拆解，并配以具体的案例说明。我特别喜欢作者在解释DCF模型时，对于“增长率”、“折现率”这些关键参数的敏感性分析。他通过模拟不同参数下的估值结果，直观地展示了这些变量对最终价值判断的巨大影响，这让我深刻体会到，估值本身就是一个充满不确定性的过程，而如何合理地处理这些不确定性，是评估的关键。此外，书中还探讨了如何处理“无形资产”的价值评估，比如品牌价值、专利技术、客户关系等，这些在传统财务报表中难以量化的因素，在现代经济中却扮演着越来越重要的角色。这本书的专业性毋庸置疑，但作者的写作风格又足够通俗易懂，让我在享受学术盛宴的同时，也能获得实实在在的知识提升。
评分当我第一次翻开《投资价值评估》，我并没有抱持太高的期望，毕竟这个领域听起来就充满理论的枯燥和数字的迷宫。然而，这本书却以一种意想不到的亲切和条理，逐渐抓住了我的注意力。作者并没有一开始就抛出复杂的模型和晦涩的术语，而是从投资的本质出发，探讨了“价值”究竟意味着什么。他巧妙地运用了许多日常生活中的例子，比如购买一处房产，评估一家小型家族企业，甚至是决定购买哪一款手机，来阐释核心的价值评估理念。这种“由浅入深”的教学方式，让我这个非专业读者也能逐步理解那些看似高深的投资概念。书中对于不同类型的资产，如股票、债券、房地产，甚至是无形资产，都进行了细致的剖析，并且针对每一种资产的特点，提出了相应的评估方法和注意事项。我尤其欣赏作者在讨论“风险”时，并没有把它仅仅看作是一个需要量化的数字，而是更深入地探讨了风险的来源、风险的感知以及如何在评估价值的同时，合理地规避和管理风险。这不仅仅是一本书，更像是一位经验丰富的导师，在你耳边娓娓道来，让你在不知不觉中，对投资价值的理解达到了一个新的高度。它让我意识到，投资并非仅仅是追逐短期利润的游戏，而更是一场基于理性分析和长远眼光的价值发现之旅。
评分《投资价值评估》这本书带给我的最大震撼，在于它彻底颠覆了我过去对于“价值投资”的刻板印象。我之前总以为价值投资就是死守着几家“便宜”的公司，等待市场被教育。但这本书告诉我，真正的价值评估，远比这复杂和精妙得多。作者通过对历史案例的深入剖析，比如一些曾经被低估但最终实现惊人增长的公司，以及一些看似光鲜却最终走向衰败的投资，为我们揭示了价值判断的动态性和内在逻辑。他详细阐述了如何通过对企业基本面的细致研究，包括盈利能力、资产负债、现金流、管理层素质、行业前景以及竞争优势等多个维度，来构建一个全面的评估框架。书中的一个章节，专门讨论了“宏观经济环境对价值评估的影响”，这一点对我来说尤其重要，因为我过去常常忽略了外部大环境的联动效应。作者用生动的语言和图表，解释了利率、通货膨胀、政策变动等因素是如何潜移默化地影响企业价值的，以及我们应该如何在这样的背景下调整我们的评估思路。读完这部分，我才真正理解到，投资的成功，不仅仅是选对了公司，更是在正确的时间，以正确的价格，买入有真正内在价值的公司。这本书的理论深度和实践指导性，让我感觉像是获得了一把能够拨开迷雾的钥匙。
评分《投资价值评估》这本书，让我仿佛置身于一个大型的金融实验室，作者则是我身边最细致的向导。他不仅仅是传授理论，更是带领我一步步去实践。书中提供了许多练习题和案例分析，让我能够将学到的知识立刻运用到实际中。我曾经尝试过用书中的方法，去分析几家上市公司的财务报表，并且尝试估算出它们的内在价值。这个过程虽然充满挑战，但每一次的尝试，都让我对价值评估有了更深刻的理解。我学到了如何从纷繁复杂的数据中提炼出关键信息，如何识别财务报表中的“猫腻”，以及如何构建一个初步的估值模型。作者在书中还特别强调了“假设”的重要性，他指出，任何估值都是基于一系列假设，而识别和审视这些假设，是评估模型可靠性的关键。他鼓励读者去挑战自己的假设，去思考其他可能性，从而形成更全面、更客观的价值判断。这本书的实践导向性，让我感觉自己不再是一个旁观者，而是真正参与到了价值评估的过程中。它让我相信，通过持续的学习和实践，每个人都能掌握评估投资价值的技能。
评分当我开始阅读《投资价值评估》时，我原以为它会是一本枯燥乏味的理论教材。然而，作者用一种非常引人入胜的方式，将复杂的金融概念娓娓道来。他善于运用类比和故事，将抽象的估值模型具象化，使得即使是对于金融领域不太熟悉的读者，也能轻松理解。例如，在解释“自由现金流”的概念时，他将其比作一个家庭的净收入，除去所有生活开销和必要投资后，真正可以自由支配的部分，这样的比喻让我立刻茅塞顿开。书中对“市盈率”、“市净率”等常用估值指标的讲解，也并非简单的公式罗列，而是深入剖析了它们各自的优点和缺点，以及在不同行业和市场环境下，这些指标可能出现的误导性。我尤其欣赏作者对于“增长”的探讨，他区分了不同类型的增长，比如收入增长、利润增长、现金流增长，并且强调了需要关注增长的“质量”而非仅仅是“数量”。这让我意识到，并非所有的增长都代表着价值的提升，只有可持续的、高质量的增长，才真正值得我们关注。这本书让我从一个对数字感到畏惧的读者，转变为一个能够理解数字背后意义的投资者。
评分我一直觉得，投资不仅仅是关于金钱，更是关于理解事物本质和预测未来的能力。《投资价值评估》这本书，正是帮助我培养这种能力的绝佳读物。它不仅仅是关于数字和模型，更是关于思维方式的重塑。作者在书中反复强调，价值评估的核心在于“理解”。理解一家公司的商业模式，理解它的盈利来源，理解它的竞争壁垒，理解它的未来增长潜力。他通过大量的案例研究，向我们展示了那些成功的价值投资者是如何深入挖掘公司内在价值的，他们是如何透过表面现象，看到事物本质的。我印象最深刻的是关于“护城河”的讨论，作者用生动的比喻，解释了不同类型的护城河，以及如何判断一条护城河的宽度和深度。这让我意识到，评估一家公司的长期价值，很大程度上在于它能否建立起持续的竞争优势。书中的一些篇章，还探讨了“信息不对称”和“市场情绪”对价值评估的影响，以及我们应该如何在这种环境下保持清醒的头脑，做出理性的判断。这本书教会我，价值投资不是一种僵化的策略，而是一种动态的、需要不断学习和适应的思维方式。
评分在我阅读《投资价值评估》的过程中，我发现作者的写作风格非常独特，他能够将严谨的学术理论与生动的生活经验完美结合。他并非高高在上的理论家，而更像是一位睿智的长者，用朴实无华的语言，与读者进行深度交流。书中的许多观点，都源于作者在实际投资中的思考和实践，这使得他的论述更加接地气，也更具说服力。我尤其喜欢他对于“人性”的讨论，他分析了市场情绪、群体心理以及投资者自身偏见是如何影响价值判断的。他指出，价值投资的成功，不仅仅是依靠理性分析，更需要克服人性的弱点，保持独立思考的能力。书中关于“预测”的章节，让我深思。作者并没有宣称能够预测未来，而是强调了“概率思维”的重要性，以及如何在不确定的环境中做出最佳决策。这让我意识到，投资的本质，是与不确定性共舞，而价值评估，则是为这场舞蹈提供最坚实的基础。这本书让我不仅仅学会了评估价值，更学会了如何理性地面对市场，如何独立地思考。
评分很好，速度很快。支持正版书籍。
评分书挺好?
评分好
评分学习，努力学习
评分不错，正版书籍，很好
评分学习，努力学习
评分长知识了，好书
评分京东值得信赖的，继续努力！
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